主题：【老拙侃股票87】实盘第34周汇报 ——八个月盈利176% -- 老拙
家园 【老拙侃股票87】实盘第34周汇报 ——八个月盈利176% 基本面中线实盘投资组合
选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。
选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。
持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。
本周操作：
本周无操作。
帐户持仓情况如下：
起始日期：2007年3月12日
起始金额：300000元
持有现金： 2994元
股票市值 824502元
组合现值 827496元
浮动盈亏：527496元 或 176%（比上周下降了64个百分点）
同期沪指涨幅81%（2937.91-5315.54），沪深300指数涨幅93%（2611.39-5040.52）。
截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高95个百分点或117%，比同期沪深300指数涨幅高83个百分点或89%。
对大势的观察
前几天加班把大纲赶完，这是一个关于19世纪下半叶，被卖到古巴的华人“猪仔”群体参加古巴独立战争的故事。20世纪30年代，在哈瓦那竖立起一座“独立战争华人英烈纪念碑”，碑座上的铭文是——“中国人没有一个是逃兵，中国人没有一个是叛徒”。我们以此震撼人心的碑文为主题，结构出一段在中国最苦难的年代、漂泊在外的低层苦力从被歧视奴役到被尊重的感人故事。遗憾的是，这段历史的中文资料极少，即使有也是几句简单的描述。为了避免老拙瞎编乱造，请在北美、拉美、南美的河友，如果您了解或知道或看到过有关当年古巴“契约华工（猪仔）”的历史，即便是当年在其他美洲国家契约华工的历史的可供参考的中文资料，可能的话谢谢您提供给老拙，或者写出来放到河里。
大纲做完了，今天可以多说几句。
第一先做检讨。
上周，我们认为：“未来很可能走成530时的W形态，右底比左底更深，运行的时间更长。”本周市场果真大跌，确实出现了右底比左低更低的情况。令我没有想到的是，证券行业跌幅大大超过大盘的跌幅。本周，大盘下跌8%，[中信证券]下跌19%，致使实盘净值出现了最大的一次周跌幅。。
凭良心说话，没有人不想作波段，老拙也是如此。但是这需要一个前提，就是对大盘、行业、个股的走势都判断准确。在准确判断大盘进入调整的前提下，我认为发展前景看好的证券行业调整可能小于大盘，作为证券行业龙头的[中信证券]调整更应该小于大盘。从“右底比左低更深”的预测，大盘再次下探可能在5200-5300左右，约10%，如果[中信证券]小于这个跌幅，波段操作的空间很小。现在看这个判断是不准确的。人有所长，必有所短。回过头来看，老拙在530、823和本次调整都没有测准[中信证券]的下跌幅度。这就说明，老拙对波段的预测和操作能力很差，哪怕是比较了解其基本面的股票，波段的预测能力也很差。因此，有心进行正确波段操作的朋友，千万不要听老拙的。
当然，老拙并不因此改变“决不在大跌中卖出好股票”的原则。
第二，关于大势，谈谈个人的看法。
首先，我不认为这是牛市终结，依然坚持之前的看法，这是“一次较长时间的象样调整”。因为，现在已经明确，本次股市下跌，并非经济基本面逆转，而是管理层出于对股市快速上涨的忧虑进行的调控。除了资金分流的措施之外，管理层暂停了基金新发，并要求基金控制规模调整仓位，等于给股市撤火降温。消息传出，给处于高位的市场造成很大的心理压力，引发大跌。实际上，市场在急跌中快速缩量，表明基金和机构也不可能大量撤出。因此，这次调整依然是一次政策主导的调控。
对于这样的政策调控，见仁见智，但从股市健康发展的角度说，有好处。
既然是政策调控，那么还会不会继续下跌、跌到那里、何时回升，就要看管理层的考虑。不要猜，猜也猜不出来。
既然是政策调控，就不会牛市变成熊市，因为楞把市场打成熊市也不是管理层的本意。到了管理层觉得达到调控目的时，市场自然就会回暖。我想，其信号应该是批准新发基金。
今天有一条消息：“记者从第三届北京国际金融博览会上获悉，中信银行联合中信证券设计的‘中信理财之蓝筹计划1号’已经处于待发状态，11月下旬，该产品即将上市。‘中信蓝筹计划’计划在全国范围发行，其首期募资规模大约在数亿之内。投资方向中包含了投资沪深300指成分股中的蓝筹股。”尽管规模很小，但不妨看作一种迹象。
从这次调整中，我们能看到不少问题，我想有两点应该特别关注：
其一，蓝筹股中，季报环比下降明显的行业跌幅很大，有转熊迹象。
特别明显的是钢铁和有色。这说明：
1、当股价处于高位时，如果业绩转入下滑，会出现快速深幅下跌。所以在高位必须对基本面变化保持高度警觉。
2、钢铁、有色等行业业绩转入下滑，并非公司营业能力下降，而是宏观政策调控所致。说到底还是政策调控在起作用。所以，说内地股市是个“政策市”并不为过。至于“政策市”好与不好，是国民性还是中国特色的政策起到主要作用，这些问题可以争论。但是我主张，投资者顺势而为，切忌情绪化、绝对化，保持一颗平常心，才能敏捷地观察各种因素对今后市场发展的影响。当然，我自己的观点应该亮明：看问题要抓住主要矛盾的主要矛盾方面，我认为是政府的政策在内地市场起到主导作用。因此观察政策的变化及其原因，是我们的主要任务。这就是下一点的中心。
其二，政策对“洪水”是既堵又疏。
内地市场短期冲到高位的根本原因，是“国内外对人民币资产需求”大增，用政委的话来说就是“钱太多”。多到你让它去哪儿，它很快就把哪儿的市场推倒令人目眩的地步。直通车尚未正式开通，港股已经上涨到威胁联汇制度，港府因此向中央政府抱怨的地步。迫使中央政府不得不刹车，进而采取措施降温内地市场。因此，股市被推倒高位的根本原因是投资需求大增引起的钱太多，中国企业业绩快速增长起到了推波助澜的作用（也是顺差的主要原因，又进一步引起钱太多）。钱太多怎么办？就象大洪水来了，短期的办法只有一个——堵住。肯定不能从根本上解决问题。
那怎么办？
还有两个办法。
一个是让人民币加速升值，降低顺差。可是只能“降低”顺差，不能消灭顺差；而且有可能造成企业盈利大减、失业大增的风险。所以这个办法要用，但必须相当谨慎地用。再加上老百姓的投资不会因此减少，因此这个办法也不可能从根本上解决问题。
另一个是引导消费。大大提高国人的消费增长，使中国的经济增长建立在以内需为主的基础上；将股市上的钱引导到消费上去。这都是良好的理想愿望，而且是很长时间都实现不了的良好愿望。因为中国人的传统与消费至上的美国人有一个根本的不同，那就是——子女。中国人的传统意识决定，自己的一切努力，都是为了下一代有更美好的、无忧虑的生活。因此，哪怕您去了美国、去了欧洲，您依然会把下一代的将来作为您的第一奋斗目标。哪怕他已经有了几百万、几千万，他还必须为子女积累更保险的未来。有一次拍戏，晚上出去吃饭，大家都拿男一号开玩笑，说他都是个星了，还啥烂戏都拍，挣钱没个够。这位腕郑重其事地说：“这是为了我儿子！我得努力给他留下1000个！”大家都不笑了，默默地想心事。这时候，我就知道，大大地提高国人的消费水平？没戏。如果连富有的人都这么考虑问题，那么占绝大多数还在为自己这一代的住房、医疗、养老而犯愁的国人怎么办？今日有钱今日花？不太可能。所以这也不是根本的办法。
那还有什么办法？
有，就是疏导。但是不可能大量地排到海里（除香港外的国际市场）去，因为眼下和今后一段时间海水正在倒灌。所以就剩下一个办法，那就是在内地流域修建更多的水库和水利工程，也就是扩大资本市场，建立完整的资本市场体系，推出更多的金融交易品种，让百姓有更多的投资渠道，等等。与发达国家相比，中国内地资本市场还有很大的发展空间，这是不争的事实。这个空间有多大？轻阳MM有一段话很有启示，她说：“西方券商的自营业务多用借来的钱做，而且是平均以净资本21-22倍的借钱规模来做。如此看来，我国券商自营业务以净资本规模为界限开展，其实是比西方券商理应得到更高估值的，因为风险低了非常多。而成长也因为PE的推出而在短期应享受高成长低风险的溢价。”这是很小的一个侧面，我们也能够看到，成熟资本市场为了不断提高成长性，已经发展到了风险的极限值，次级债只是其中一例而已。而内地资本市场还有许多低风险或者可以降低风险的市场和品种没有建立起来。因此，从根本上来说，解决钱太多的办法，就是给钱更多的去处。
我们欣喜地看到，管理层正在这个方向上积极努力，越来越多的发展内地资本市场的措施正在推出或试点。
好了，如果我们认为内地市场某种意义上是“政策市”的话，我们就应该看到管理层即“堵”又“疏”的政策取向，并由此得到一个结论：在未来的一段时间内，很可能出现大盘不再疯涨甚至较长期调整，而证券行业或者说金融行业保持快速增长的局面，从而使金融板块处于“强于大市”的地位。
这样推下来，我们的投资策略就应该是坚定持有证券股或者说金融股。
[中信证券]分析
[中信证券]的各种数据如下：
一、经纪业务(亿元)
日期 股债基成交 权证成交 小计 日均 佣金收入
10月份 39126 5041 44167 2208 9.89
11月5-9日 6777 1092 7869 1574 1.76
累计 45903 6133 52036 2081 11.66
若11、12月份保持这样的市场成交量，则四季度代理买卖证券净收入可能为29.68亿，比三季度的37.22亿下降7.54亿元或20%。
二、承销业务
1、首发
名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)
建设银行 300000 6.45 193.50 28500
中国石油 133333 16.70 222.66 16200
2、再融资
名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)
中国船舶增发 40000 30.00 120.00 5000
鞍钢股份配股 130500 15.40 170.00 3600
东方电机增发 36700 24.17 88.70
合计 640533 987.86 53300
注:
1、建设银行、中国石油发行按三家主承销平分估算。
2、对三季度承销业务进行细查，发现实际收入比应收少5亿左右，可能北京银行的承销费三季度也未到帐，谨慎起见未将其列入第四季度。
10月份已达到第三季度承销收入58414万元的90%，按此进展四季度承销收入将继续大幅增长。
三、新股认购
1、中国神华
中签1898.53万股 ，发行价36.99元。其中网下中签377.83万股，使用49.95亿元；网上中签1520.7万股，使用235.09亿 ，合计使用285亿。根据上市后股价测算，[中信证券]获利约7亿元，其中新增资金250亿元获得的增利约6亿元。
2、本周上市
御银股份、延华智能、中航光电共使用资金415.60亿元，获利约4844万元。考虑增量资金250.00亿元，获利约2900万元。
以上小计6.29亿元
四、权证
1、南航认沽
到10月29日，合计创设29.7份 ，获利约52.844亿元。
注:南航认估的存续终止日为2008年6月20日。因此，该部分收益可能要到08年中报才能反映出来。
综合分析：
按目前情况，与第三季度相比，第四季度[中信证券]经纪业务净收入可能减少7.54亿元，权证业务减少（招商权证获利）8亿元，合计减少15.54亿元；承销业务设增加5亿元，新股申购设增加10亿元。增减基本相抵。第四季度业绩可能与第三季度大体相当，但是环比可能没有增长，必须保留一份谨慎。同时，由于第一季度有元旦、春节两个长假，春节前市场成交清淡，而且每年的第一季度都是融资淡季，所以08年第一季度[中信证券]（其他券商也一样）环比继续增长很困难。所以，我们很关心华夏基金股权转让的进展。如果08年第一季度实现高价转让，则第一季度[中信证券]环比还将增长；而第二季度由于有南航权证的50亿获利垫底，环比增长当无悬念。
下周操作计划
守仓。
关键词(Tags): #老拙侃股票，家园 首次发现IPO主承销获得新股 今日，广东九州阳光传媒股份有限公司（粤传媒）发布首次公开发行股票上市书，主承销东方证券。上市书所列发行后前10大股东中，东方证券列第10位，持有993953股。再查招股书，发行发行前10大股东中没有东方证券。说明东方证券的持股是本次首发中获得的。详情尚需进一步观察。
家园 看来确实是烂锅里了 网速较慢,引用在此
二、本次定向配售结果广东九州阳光传媒股份有限公司（以下简称“发行人”）于 2007 年11月5日向公司控股股东和公司原代办股份转让系统（以下简称“三板”）流通股股东按照10配2.7696731股的比例配售（以下简称“定向配售”）“粤传媒”A 股 5，000 万股。
保荐人（主承销商）对本次定向配售的申购情况进行了统计，并经深圳南方民和会计师事务所和山东天恒信有限责任会计师事务所验证：
本次发行人控股股东广州大洋实业投资有限公司按比例可配售的股数为22，044，803股，通过网下方式申购并获配的股数为22，044，803股。
本次发行人原三板流通股股东通过深圳交易所交易系统定向配售有效申购户数为4，851户，有效申购股数为26，401，604股。本次网上定向配售有效申购全部获得配售，获配股数为26，401，604股。公司原三板流通股股东放弃以及未获配售的定向配售部分共1，553，593股由承销团包销。
家园 这个也算烂在锅里吗？呵呵 看看网上申购中签率，还是那么低啊，幸好没去申购，妈的市盈率30多发行，想死啊，还是那么多人捧臭脚，ft
网下的是定向配售啊！这个只要有人放弃了，恐怕就只能是IPO承销商来包销了吧？这个应该不算烂在锅里，呵呵，除非定向配售的股票有限售条件的，可能会有顾虑？
忽然想起，上次中信增发，雅戈尔不是据说也是放弃配售股份了么？那次的承销商是谁？不应该是中信自己吧？看看那次是不是承销商把配售股票吃掉就知道了。
说起雅戈尔也搞笑的，卖了中信，现在这么高位又巴巴的想去参股海通。也许有什么我们不知道的内幕消息，不过从表面看，就算不是走眼了，也属于意志不坚定的清仓以后又追涨的类型，呵呵，这样的操作水平，对雅戈尔的发展前景还是持怀疑态度了。
家园 好像这个是上来就跌破发行价的，所以还没发出去的就烂锅里了 承销商只好自己买了
家园 目前新股ipo都是包销，既然是包销，会不会象其他货物一样 承销商可以留一部分？
家园 厉害！关心这个东方证券！ 家园 厉害
家园 下半年的上涨未必是资金推动 自有A股市场以来，股指持续大幅上涨概由资金推动。随着资金的持续流入，成交量、换手率不断提高，造成持股成本的不断提升，股价因此大幅上涨。一旦成交换手下降，显示资金流入减缓或减少，指数立即失去支撑大幅下挫。
这就是“天量天价”的资金推动型牛市的典型状况。因此，只要股值大幅上升，市场各方立即得出结论——资金大量流入股市！所以才会有管理层此次“抽刀断水”的调控措施出台。
但是，这种状况已经发生了改变。下半年A股市场的大幅上涨未必是资金推动，这在月K线图上看得十分明显：
上证指数月线图显示，5月份成交量达到最大，但并没有形成“天价”。经6月（图中间的阴线）调整后，下半年成交量趋势是不断下降，但指数依然继续大幅攀升。今日《中国证券报》报道：“数据显示，沪市10月份成交总额约2.91万亿元，其中股票成交金额约2.41万亿元。而9月份沪市成交总额为3.95万亿元，其中股票成交金额为3.05万亿元。同时，10月沪市流通股换手率为44.55%，各板块换手率较为平均，较9月的67.55%下降明显”。我们在图中可见，9月份比8月份低，10月份比9月份更低，月成交量环比明显下降，但是指数却从4000上涨到了6000。
可见，这50%的升幅并非资金大量流入推动，而是由于筹码锁定度提高所致。
图中我们还可以看见，6月份调整时，成交量未见明显减少，表明大批投资者抛股逃命，而本次调整一开始，成交量立即萎缩，表示更多投资者选择持股不动。基民行动也是如此。530时，引发大批基民赎回（连月色MM都逃命了），迫使基经卖股；本次调整，媒体报道说基金未见净赎回。可见下半年以来，内地投资者总体心态稳定，转入中长线投资者持续增多。炒股转基民只是短炒变中长期投资的表现形式之一。象月色MM这样基民转股民的少见也。
也就是说，这50%涨幅的根本原因，是由于大量散户改变投资方法，由短线炒做改为中长期投资，从而使筹码锁定度提高造成的。
由此可见，大盘狂涨，于是立即指责内地投资者头脑发昏，与管理层玩“猫抓老鼠”，有失公允。
香港财华网主编在指责大行股评时说了这样一句话：“有些外資大行索性比A股散戶更不講理、更瘋狂”可为代表。似乎内地股民永远就是天下第一大傻，第一大疯，很不公平。
今天有一则消息很有意思。雅格尔35元认购海通定向增发，是否能中还不知道。半年前30多元卖掉中信，现在35元买海通。我们知道，前三季度中信每股赢利2.52元，海通是1.21元。可见锁仓胜过卖出。
股民一锁仓，股市就大涨。当然不敢让更多的资金流入，否则涨得还要吓人。管理层看到这一点，所以要暂停基金新发。但却不能从根本上解决问题。如果雅格尔这样的企业都不得不回来投资股市，那就深刻地说明，目前内地的可投资品种和渠道太少，难以满足各方面需求，必须尽快下大力气发展资本市场，而不是指责投资者不理性，似乎大家都把股票卖掉才是解决之道。
从市场的发展看，理性中长期投资的比例必定越来越大，内地股市的换手率必定越来越低。所以，券商必须在资本市场发展的同时加快创新发展，否则明年、后年、大后年的日子肯定不太好过。因此，我们对券商的观察重点，也要从佣金、承销等传统业务转向创新业务。也因此，[中信证券]在创新方向上的进展总是让我感到欣喜。比如今天《证券时报》的报道“中信证券直投业务上下游通吃”。比如昨天在查询中信承销债券时发现，中信开始吃的新“螃蟹”——工行“工元一期”信贷资产支持证券（主承销中信证券。由此可知，[中信证券]在创新业务方面领先很多。
昨天，我们讨论[中信证券]未来市盈率会有多高？我觉得，所谓“价值提升”，其表观现象，就是各股的动态市盈率从低于市场平均水平，上升到等于市场平均水平，再上升到大大高于市场平均水平的过程。如何达成这样的价值提升呢？我认为根本是企业在激烈的市场竞争中不断提高门槛，从而提升自我价值。企业竞争门槛的提高，有很多种方式，持续快速的业务创新无疑是其中最有效的方法之一。当然，通过并购、资产注入、整体上市、重组等方式迅速作大作强也是有效的方法。象[武夷药业]那样通过苦练内功提升产品质量扩大市场份额，也是很好的办法。当企业竞争门槛不断提升，其效果不断显现，被越来越多的投资者认识到内在价值后，其股票的的动态市盈率就会从低于市场平均水平，上升到等于市场平均水平，再上升到大大高于市场平均水平。从而通过业绩增长、价值提升两个方面促使股价大幅上涨。
比如[中信证券]。如果08年市场平均动态市盈率水平仍在40倍左右，而中信因其价值被更多投资者认可达到
市场平均动态市盈率水平，每股业绩5元，它的股价就有望冲击200元。
家园 行情当然是资金推动的 不能看vol成交量,得看amo成交金额。
8月这波行情主升浪的时候沪市的成交金额基本和6月持平，仅次于5月,而9月的成交金额基本和4月持平,10月比三月高不少(10月还有十一大假). 深市基本也差不多。沪深300在8月的成交金额更是超过了5月，创下了历史最高记录。
五月那是属于极度疯狂的时候，算是一个极值点，是属于特例。即使是有五一黄金周大假，成交额仍旧创出新高。也正是由于太疯狂了，导致了直接针对股市的调控措施，调高印花税的出台。
印花税提高了三倍以后，像上半年那么炒自然不可能，如果还维持五月那种一天四千亿的成交金额，那一年印花税就要交6000亿，这显然是支撑不了的。
而且上半年行情主导是一些游资热钱，最喜欢玩些对倒拉高，自买自卖的把戏,成交金额里面虚数不少，在印花税提高了以后，再玩这个成本可是大大提高的。
下半年那拨行情主导是公募机构，虽然公募黑招也不少，也出现过什么1个星期整个换手1遍的基金，但比游资什么还是强不少的，毕竟监管在那儿摆着，在涨停板上押几个大买单吸吸货有时候都会被质询查问理由的,像游资那么炒许多时候是不太可能的。
但即使这样，月成交金额的水平仍旧是非常高的，特别是沪深300的成交金额在8月更创出了历史新高（这也从侧面证明了下半年行情公募主导的特点，公募主要是炒些大路股，指标股，所谓的二货，而不像上半年的游资是遍地开花，逮个股就炒)。
现在的成交量呈现出双顶的态势，5月和8月是两个顶，如果接下来成交金额继续萎缩，再期望有大行情是不太现实的。
家园 鼓励有内容的回复，花 需要不同的声音，需要有根据的论点。
家园 拙老师：三方存管是不是把股票变成了变向存款？ 三方存管基本杜绝了证券交易所挪用客户保证金的
问题，这样是否可以把股市里面的钱看成变向的银行存款，特别是沉淀在大蓝筹里面的钱。
就是 政委说的 小散户把对国家的信任投射到大型蓝筹公司，在躲避通货膨胀的同时，实施货币搬家？
这样的大型垄断公司要是搞不好，真是天理不容了。（就是巴老嘴里的护城河里面傻瓜都能经营好的公司？ 我太乐观了巴？）
我能否作出这样的结论：
1 大型企业获得无息贷款，高速发展在09年出现高峰？
2 企业的短期存款会进入股市波段，中小板块的个别股动荡？大形蓝筹日渐稳定，股价变动减小？
3 是否现在个人存款在银行中份额渐渐减小；以基金投资方式 参与市场流动？
－
总而言之 就是换手率下降 对股价的影响
请大家广而言之
－
大家板砖斥候我巴
开始用拉康的自由联想法 胡乱预测了
家园 钱从来就没有离开过银行 实际上媒体渲染的“存款搬家”是一种误导，钱还在银行里，只不过从“居民储蓄存款”变成了“证券公司同业存款”。准确的说法应该是“存款改名”。存款的性质发生了改变，但是银行依然可以正常发放贷款和清算，唯一可能的变化是“同业存款”的活期利率会比“居民储蓄存款”高一点，可能增加了银行利息支出。如果考虑到居民把定期存款都取了去炒股，可能利息支出还会下降。