主题：【原创】一个增加信托基金收益的玩法 -- 倥偬飞人

美国的朋友要买加拿大信托基金，往往有一个限制，因为大多数信托基金只在加拿大上市，而在美国上市的收益相对要低一些。举一个例子来讲，AAV是在美国上市的，加拿大对应的是AVN.UN，刚刚减少了派息到15分加币，目前市场UNITPRICE是10.98美元，年派息率按新的派息计算约14%。怎样可以提高你的收益呢？

最简单的办法是MARGIN吃息差，如果你借钱的利率低的话，可能不错。如果借款利率为6%，你可以拿8%左右的息差，以50%的MARGIN计算，你的本金回报14%+（14%-6%）*50%=18%。当然这里没有计入UNITPRICE变化的情况。如果涨，当然赚得更多，但是如果跌呢？52周最低价位到过9.75美元，如果跌到10美元，MARGIN不但不赚，还要赔。

有没有别的办法？在美国上市的基金有一个好处就是有OPTIONS交易，AAV也有calls和puts可以买卖。这里有机会提高你的收益吗？

比方讲，07年8月到期的put，strike是10美金，价格是$0.70。按照目前的unitprice计算，这个put的time value是1.68美元，intrisic value是负数，也就是-$0.98。也就是说在这个put到期的时候如果unitprice在10美元以上的话，绝对不会exercise，put的买方要损失1.68美元（如果中间不曾转手），而卖方会白赚0.70美元，相当于6.4%。

如果作为AAV本股的持有人，卖出同等数量的这个put，结果会怎么样呢？在上述情况下，你会增加6.4%的利润，加上14%派息，你有20.4%的回报。

这就完了吗？还没有。到8月份，07年度还没有结束，还有四个月，而卖出的put已经到期，你可以继续卖出比如说12月份到期的put，strike仍然是$10，结果会增加$0.40（估计值）的收入，这样就多3.6%的利润，这样回报就是24%！

从14%的派息到24%的现金收入，有意思吧？

那么风险如何呢？如果unitprice上升，自然你不用担心，总回报肯定大于24%。

如果unitprice下降，你的现金回报部分14%的派息是不会随着unitprice本身变化而变化的，而是取决于公司的运营情况，这个暂且不讨论。卖出的put只有在unitprice降到$10以下，才会被exercise，否则对方还要亏钱，是不可能这么干的。

所以唯一要关心的问题变成: unitprice会跌到$10以下吗？

AAV本身计入所有油气储量按10%折现率的净资产值超过30美元/unit，跌到10美元以下的机会是很小的，除非石油和天然气价格大跌。目前AAV的产量中50%为石油，50%为天然气。基于对能源需求和美元贬值的判断，目前AAV本身就已经超跌，相信上升的可能性更高。

万一UNITPRICE跌了，要跌到$9.30元以下，你才会因为卖出PUT而亏钱。比如跌到9.50，对方exercise，你每个单位要补给对方$0.50，但是还赚$0.20。

具体的讨论当然还有很多方面，这里就算抛砖引玉，给大家一个有点意思的课题。不瞒您说，俺就是这样操作的。