主题：【原创】都等着中国买单（一） -- 陈经

华尔街的主要交易商周三将再次和纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)共同探讨一个棘手问题：那就是衍生工具及其他新型金融工具的广泛应用为市场带来的风险。

资产高达95亿美元的对冲基金Amaranth Advisors本月因错估能源价格走势而损失了65%的资产。这凸显出一些交易商面临的巨大风险以及市场的不安──如果对冲基金通过衍生工具作出了错误判断，将迅速引发金融市场的振荡。

几个月以来，监管机构和银行一直在仔细研究这个问题。作为主要议题之一的信用衍生工具市场后台积压问题如今已解决了90%。

Fed对于信用衍生工具市场的迅猛发展尤为关注，在这个市场上，交易者针对一个企业或国家的违约风险担保进行交易。根据国际掉期业务及衍生投资工具协会(International Swaps and Derivatives Association)的数据，这个市场在今年前6个月增长了52%。

不过Amaranth事件让人们的关注点集中到了交易风险上面，尤其是经常通过贷款进行大额投资的对冲基金是否拥有充足的抵押品作为交易后盾，在天然气这类变化无常的市场领域尤为如此。

挑战在于让监管机构和华尔街大公司携起手来，共同防御一系列争议交易和交易者无力偿还债务的情况出现。纽约联邦储备银行行长蒂莫西•盖特纳(Tim Geithner)上周在一次讲话中表示，“我们急需加强市场以及机构间的合作，同时也需要对市场变革作出快速反映，在两者之间寻求平衡是我们面临的长期挑战。”

更令人不安的是，交易者普遍认为，眼下的低违约率不能继续维持下去了。Fed和大银行都担心，主要债务人违约的情况将要发生。这也就是为什么通用汽车 (General Motors Corp.)和福特汽车(Ford Motor Co.)──两家公司都发行了巨额债券──的一点风吹草动都会引来债券市场的振荡了。如果任何一家公司违约或者申请破产保护──两家公司均否认存在这种可能性，那么随着交易量的大幅攀升，市场可能陷入混乱。Fed希望竭尽所能让市场参与者做好准备应对这种风险。

利率也是未知因素。尽管自2004年6月以来Fed已连续17次加息，但利率仍保持在历史低点，金融系统内的流动资金很多。通常情况下，只有在加息达到一定水平、低息资金减少的时候问题才会显现出来。因此对Fed来说Amaranth事件可能恰逢其时、为他们采取更谨慎态度找到了理由。

Henny Sender