主题：【原创】雪夜妖谈-引子 -- 夜如何其

只看到结果，却不理解结果。

正常运行的行业，服从正态分布，20%好的，20%差的，60%混在中间。如果一个行业全都是好企业，这不可能，因为市场就那么大，一内卷，肯定有一部分好不了，要被淘汰；可是如果一个行业全是坏企业，理论上也不应该，因为市场应该可以有一些竞争的优胜者活的不错。

从这个正常行业的角度观察房地产，特别是民营房地产，就会发现民营房地产不符合这个规律。基本上90%的前几十位的民营房地产企业都遇到债务暴雷问题，那就说明房地产的困难，不是个别企业有问题，而是行业有问题。行业问题就意味着不是个别企业经营不好，而是行业环境的剧烈改变造成的企业问题，企业不是没责任，但是环境的责任更大。

这就是我对房地产业的基本观点，这个行业之所以能长成普遍高杠杆、高周转的经营模式，是当时的政经环境造成的，当时的宏观政经环境又是谁造成的，是政府造成的，是政府从政策到金融上的支持才造成了房地产的巨大泡沫；可是到后来，政府来了个180度转身，态度从支持变成了打击，造成了宏观环境的剧烈变化，导致整体的行业困难，对经济造成了巨大负面影响，逼得政府不得不救，而且屡救不起，是不是有点：既有今日何必当初。所以，我才一再呼吁，应该要冷处理，逐步缩小泡沫，而不是有意去刺破泡沫，这样经济代价最小，对各方面最有利。

至于恒大的问题，首先必须看到恒大倒下不过是宏观环境巨大改变的产物，不是恒大造就了环境，而是环境造就了恒大，恒大主要不是因为经营能力不足完蛋的，而是因为宏观环境的急剧变化完蛋的，这一点要看清。哪怕许老板今天已经进了监狱，也要承认他的经营能力还是很不错的。

其次是恒大的债务，如果你稍微懂点房地产行业，你就不会对这个负资产有什么吃惊的感觉。举个简单例子，假定许老板有2亿平米的土地储备，当时投入每平米4000元，总投资成本8000亿，现在地价恐怕要按对折算（搞不好要按2、3折算），账面亏损就有4000亿；再假如老板大量房子建了一大半没钱了，土地加建筑已经投入1万元1平米，可是因为没建完烂尾，财务上就会把资产价值计为0，看上去就赔了1万元1平米，所以看上去赔了几千亿的天文数字，大部分都是这么来的，你说这该怪环境还是该怪经营？

第三，许老板的真正问题叫我看主要是这么几条，一是他不愿意贱卖手头的优质资产，还想靠那些资产翻身，所以，减债的进展不大；二是他和他老婆离婚，应该是想万一公司不行了，老婆那边还可以留点资产；三是在美国申请破产保护，等于是把美国的司法权力引入了恒大重组，表面理由当然是保护重组，看似合理，实际上未尝没有利用中美矛盾从中渔利的想法，有一点和国家对抗的嫌疑。

这里面最严重的，可能就是许老板可能有和国家对抗的企图；其次是虽然公司可能完蛋了，让老婆、子女转移点资产是常见的行为，可以理解，但是许老板折腾了这么大个窟窿，还想着给自己和老婆儿子留点钱，让国家和社会帮他收摊子，犯了众怒；最轻的是不愿意卖优质资产，这属于不愿意认赔出局，主要是商业判断问题，谈不上有多大毛病。