主题：【原创】套利研究 -- 在跋涉

套利研究

老夫近期初探套利，自认偶有心得，不敢专美，奉献大家。

套利需要大量的资金参与，期望获得一个稳定的收益，使资产稳定增值。想发财的就别看了，想理财的看看，知道一下私募是怎么帮你赚钱的。

百度的定义是：套利( arbitrage): ，在金融学中的定义为：在两个不同的市场中，以有利的价格同时买进或卖出同种或本质相同的证券的行为。

我修改一下，在一个或两个不同的市场中，以有利的价格同时买进或卖出同种或本质相同的证券的行为。

套利的分类：

期现套利；贝塔套利；

跨期套利；

跨品种套利；

跨市场套利；

统计套利；阿尔法套利

期现套利：

买入近月合约，同时在远月卖出相同的份额，锁定近月和远月的价差作为利润。

实例：ru1501价格13000，ru1505 15000.我买入ru1501 四手，同时卖出ru1505四手，这样每吨锁定利润2000元，每手10吨，一共四手，本次交易成本是52万资金使用4个月，锁定毛利8万。

这种交易首先是公司行为，要有资质才能交割现货；其次要近月价格低，远月价格高才能执行。技术上要有一个熟练会计到交割库办交割手续，交压库费用，注册成仓单，抛回期货市场交割。财务要计算财务成本，外加利润17%的税。

优点：无风险套利，理论上纯利大于财务成本就能做。

缺点：没有技术含量，谁都能做，导致套利窗口几乎没有或稍纵即逝。

对策：设定套利下限，系统监控各个合约之间的价差是否达到下限，自动双向开仓。

贝塔套利：

当期现套利运用在股票市场时有一个专用名词叫贝塔套利。其操作手法是股指期货卖空，股票市场买回相应的成分股，赚取其中的价差。

老夫当年恭逢其会，有幸目睹了某私募在股指第一天的交易盛况，满屋莺莺燕燕，兰花指翻飞的买股票，煞是好看。

当然也有做程序化交易的盯上无风险的贝塔套利，所以不久，莺燕们就各寻出路了。传说现在一揽子股票购买完毕只要8秒，已经有人做到了6秒。

优点：无风险套利，理论上纯利大于财务成本就能做。

缺点：没有技术含量，谁都能做，导致套利窗口几乎没有或稍纵即逝。

对策：设定套利下限，系统监控各个合约之间的价差是否达到下限，自动双向开仓。对程序化交易的时效性要求越来越高。

跨期套利：

工业品的跨期套利：

工业品的主次合约都是连着的，套利就是做的2个合约之间的价差。

1：你可以把价差作为一个商品来看，用各种策略来做价差。

2：你按照统计数据求出价差的波动范围，在利益最大化的原则下求出上下轨，并祈祷价差会按照历史的波动范围继续运行下去。

3：继续细分下去，按照季节，月份求各个周期的价差波动范围，在利益最大化的原则下求出各个周期的上下轨，并祈祷价差会按照历史的波动范围继续运行下去。

4：用协整理论求价差的买卖点。

优点：价差的波动范围相对较小，也就是风险较小

缺点：会有黑天鹅，比如逼仓事件；

一个交易回合要开平共4手单，交易成本较大；

会有单边或不完全成交的情况发生。

对策：按照策略执行买卖，记得设止损位，做好资金管理和风控。

系统的执行速度要快，放到离交易所近的机房是有帮助的，比如张江。

农业品的跨期套利：

工业品的主次合约都是跳空的，套利就是做的2个合约之间的价差。

1：你可以把价差作为一个商品来看，用各种策略来做价差。

2：细分下去，按照季节，月份求各个周期的价差波动范围，在利益最大化的原则下求出各个周期的上下轨，并祈祷价差会按照历史的波动范围继续运行下去。

3：用协整理论求价差的买卖点。

优点：价差的波动范围中等，也就是风险可控

缺点：会有黑天鹅，比如气候因素；

一个交易回合要开平共4手单，交易成本较大；

会有单边或不完全成交的情况发生。

对策：按照策略执行买卖，记得设止损位，做好资金管理和风控。系统的执行速度要快，放到离交易所近的机房是有帮助的，比如大连的某个机房。

跨品种套利：

前面我们说的都是同一市场，同一品种的套利行为，跨品种有可能是不同市场间的不同品种间的套利行为，而其理论基础是两个品种间有强相关性。

相关性我们可以用matlab算出来。问题是，样本的区间，样本在某个区间内是有强相关性，换个周期强相关性可能消失，强相关性的时有时无导致交易的风险放大。事实上，跨品种套利本来就是套利中风险最大的一类。

1：你可以把价差作为一个商品来看，建议用趋势跟踪策略来做价差。

2：在已知2个品种会发生强相关的周期，用统计出来的上下轨或协整理论做套利。

优点：价差的波动范围大，也就是风险较大，哪怕你加了止损风险也是最大的。

缺点：会有黑天鹅，比如价差长期不回归，直到你资金链断裂，例如长期资本管理公司；

一个交易回合要开平共4手单，交易成本较大；

会有单边或不完全成交的情况发生。

对策：按照策略执行买卖，记得设止损位，资金管理在风控之前。

长期资本管理公司的故事告诉我们下面几个教训：

1：债券的市场是最大的

2：套利要有资金管理，不能无限制加杠杆

3：套利要有止损，即便你的方向是对的，时机不对一样死的很难看

4：即便是套利这样风险比较小的的交易，单策略【收敛策略】害死人

长期资本管理公司的行为被称为“推土机前捡5分”其2000年的清盘及其后续建立的jwm避险基金2009年的清盘都说明他们并没有接受教训。

5分肯定还是要捡，为了某个5分而被推土机所碾压也不合理，我们的对策是花10块钱做个钩子，推土机前勾5分，万不得已的时候舍弃钩子，保全身体。留得青山在，继续勾5分，再勾200个钩子钱就回来了，没必要为了5分钱而殉职。

另一方面，推土机后面再来个钩子，推土机往一面走，损失一面的钩子，另一面的钩子扒拉的更多；推土机原地不动，2面的钩子扒拉一点吃饭钱。

想当初王佐，袁文才的打圈圈战法就有点这个意思。敌进我退，后面我还挠你。敌驻我扰，怎么也弄点吃饭钱。敌疲我打，这条用不上。敌退我追，照着屁股我继续挠你。

跨市场套利：

跨市场套利是同一品种，在两个不同的市场进行相反的操作，以锁定利润的过程。

1：你可以把价差作为一个商品来看，用趋势跟踪策略来做价差。

2：你按照统计数据求出价差的波动范围，在利益最大化的原则下求出上下轨，并祈祷价差会按照历史的波动范围继续运行下去。

3：继续细分下去，按照季节，月份求各个周期的价差波动范围，在利益最大化的原则下求出各个周期的上下轨，并祈祷价差会按照历史的波动范围继续运行下去。

4：用协整理论求价差的买卖点。

优点：价差的波动范围某些时候比较大，也就是风险有时候较大，

缺点：会有政策，汇率，市场风险，比如进出口政策的变化；汇率的变化；近期仓单重复抵押导致的银行收贷等；

资金划拨的困难；

套利窗口稍纵即逝；

会有单边或不完全成交的情况发生。

对策：按照策略执行买卖，记得设止损位，资金管理在风控之前。

统计套利；阿尔法套利

最简单的策略就是在每天收盘前买今天最强的，卖今天最弱的品种，希望今天的强弱格局能延续到明天。

用在股票上就是阿尔法套利，做多具有阿尔法值的证券产品，做空股指期货，实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。在这里，股指期货并不是最弱的，但和更强的具有阿尔法值的股票对冲，就能获得低风险的收益。

优点：套利的风险极小，

缺点：阿尔法值的计算完全依托于样本，并不能保证后面的走势按照样本的趋势继续发展，导致亏损。

对策：通过人工鉴别确定金融格局，行业周期，政策影响等缩小样本对交易的误导。这也是量化交易里最难量化的一块。

事件套利：

最高大上的就是事件套利了，突发事件比如沙漠军刀，911，雷曼兄弟破产等，相对来说这些事件的方向明确，影响深远，问题是你怎么穷尽这些事件？老夫2005年就研究过中美开战后的金融市场走向，问题是头发都等掉了，怎么还没发生？

另有一些日常发布的一些数据，比如昨天美联储宣布不加息，非农指数，采购经理指数等。这类事件发布时间明确，后果可测，可控，成功率高。很奇怪的是没听说更没看见有人在做事件套利。

优点：可量化，成功率高

缺点：要额外的去捕获事件及其内容

对策：连接彭博，路透，对日常发布的数据可以量化操作。

以上只是我对套利的一些了解和思考，大部分都没有付诸实现。期待和大家探讨。