主题：关于债券回购的问题 -- 路人小七

首先是债权价格变动。因为市场整体利率水平的变动或所投资债券信用等级的变动，债券价格可能发生较大变动。比如十年期固定利率债券，市场利率水平提高100个基点（1％），价格大致下降8元，可以吃掉全部利差收入。

其次是回购市场利率变动。现在是1％，不能保证永远是1％。如果市场利率飙升，比如这几天这种情况，很可能造成融资成本高于债券收益而亏损。

最后，但是最严重的，就是回购无法展期。一般回购期限较短，需要不断用新的回购偿还到期的回购。如果市场资金紧张，比如这几天发生的钱荒，可能出高价也借不到钱，就不得不卖掉债券还钱。一方面此时一般利率高企，债券价格滑落，可能造成亏损；另一方面如果债券的流动性不好，有可能卖不出去，或者不得不以很大的折扣割肉。

如果市场允许，并且你有强大的投资管理能力，可以把这些风险基本上对冲掉。不过在把风险都对冲掉以后，净收益率估计非常有限。