主题：【原创】论期货公司的多元化和专业化 -- 范适安

中国期货业自开始试点至今，发生过两轮扩张。第一轮在经历了多年行业整肃后几近夭折；第二轮扩张以股指期货推出为契机，以券商控股期货公司为标志，股权结构得到了全面提升、公司布局得到了全面发展。

上世纪90年代初，期货行业推出肇始，一些公司就开展了有意识的全国布局，如中期系、中粮系、金鹏系等。他们或利用系统背景，或利用产业背景，进行行业起步阶段的扩张，为行业初步发展奠定了一定基础，也做出了一些有益尝试。但在当时的条件和背景下，期货行业处于风雨飘摇的试点中，尚未根本融入实体经济，对实体经济的贡献极其有限，所以整个行业处于国民经济的边缘地带，其生命力遭遇了严峻的考验。一些公司体系分解了、收缩了，也有一些公司倒闭了。

期货行业得到根本发展的标志是2001年中国加入WTO。此时，国企改制已经结束，中国融入全球化分工已然启动，制造业由德国、日本到四小龙、四小虎转移到了中国沿海，中国企业一夜之间被推向了参与全球竞争和全球定价的前沿。作为全球制造业的新兴大国，对转移原材料价格风险的需求，唤醒了已处于奄奄一息中的中国期货业。强烈的外部需求加强了对行业本身升级换代的客观推动。

第二轮扩张就是在此背景下启动的。然而，期货行业资本介入的契机却是仰赖于股指期货的推出。这与国际发达国家期货市场的发展路径有相似之处，就是商品期货先行、金融期货后来居上。金融期货的巨大前景与张力吹响了券商控股期货公司的号角，而一些经过多年积累的具有现货产业背景的大型企业翘楚，出于拓展现货视野、现货产业对金融配置的需求等，也加入到参与期货公司股本结构改制的队伍中来。

如此格局，就催生了当今中国期货业的两条扩张路径。一是以券商控股为主，为配合股指期货、国债期货等金融产品，完善与丰富原有单一券商产品的证券公司。其特点是资本雄厚、布局庞大、人才济济，利用券商多年经营的原有渠道即可实施多元化战略。其局限是原有券商业务多限于国内，收购期货公司股权更多是为了丰富其股市业务，一些券商比较短视，甚至于出现刚开始介入期货公司后即砍掉原来经营商品期货业务的举措，且原先券商的业务大多不涉及保证金杠杆交易，对期货的特点及风控经验有限。二是现货产业龙头类企业收购期货公司股权。他们的特点是有多年现货行业产业积累，对特定品种的定价、国际国内贸易、生产、经营极其熟悉。收购期货公司后对加强期货公司在某一领域的专业化拓展将有所帮助，也为未来特定商品期货的参与全球定价，服务实体经济夯实了基础；为孕育产业基金介入国际、国内品种定价带来了有力保障。

源于2007年的中国期货业第二轮扩张基本廓清了中国期货业的发展主流。实际就是两类性质的期货公司代表了未来中国期货业的发展方向。一类我们姑且称之于券商系；另一类我们可以称之于实体经济龙头系。表面上看，在起步阶段券商系具备多元化优势，而实体经济龙头系具备专业化优势。前一类在国内扩张布局有先机，而后一类未来布局仍潜力巨大，可以依托自生的专业竞争优势和潜力，在全国乃至全球可依托于原材料极其产品的贸易链布局，前景并不可小觑。

其实，多元化与专业化本身并不矛盾。多元化可以在每一单元追求专业化；专业化也可以在产业格局的横向或纵向走向多元化。这只是不同期货公司根据自己的企业特点、企业资源、企业背景在合理整合与定位后的发展路径选择而已。根本问题在于，中国期货行业的过去、今天乃至未来充分说明了：脱离实体经济的发展，脱离实体经济的需求，期货行业将会脱离正确的轨道，将会如无根之木、无源之水，就会枯萎、会凋谢。围绕实体经济做好避险配套，做好各种有益于实体经济的避险产品，服务好实体经济，就会事业昌盛、经久不衰。这样理解的话，专业化就是基础、就是服务好实体经济的手段和能力。有了这个基础和能力，才有进一步复制的条件、拓展多元化发展才有根基。

当今，中国金融业服务实体经济、服务产业行业还有很长的路要走，可以说空间无限。中国制造业由沿海向内地的第五次转移继续奠定中国对原材料的长远需求，在参与全球定价上仍是任重道远。中国期货市场，作为中国金融体系的一部分，发挥好服务实体经济的功能和作用将仍是未来时期的主要努力方向。

现在，全行业正处于由量的扩张向质的转变的关键时期。有专业化的“金刚钻”，才能揽下服务好实体经济的“瓷器活儿”。“金刚钻”多了，多元化就有了基础。从市场经济的发展规律来看，专业化是无条件的，在任何经济周期、任何经济背景中都是无以取代的；而多元化是有条件的，是相对的，是要匹配企业的发展阶段和发展条件的。

按中国的传统思想，专业化应该是“守正”、多元化可能是“出奇”。“守正”是根本、是方向；“出奇”是张弛、是进退。

方向正确加之张弛有度，这个企业就会光明在前！