主题：【文摘】股市行家杰西?利弗莫尔 -- 吴健

第 9 章

我漫游在弗罗里达的海滩上，在那儿钓鱼很不错。我的脑子很 轻松，无需考虑股票，我过得挺开心的。一天，一些朋友一起 乘着摩托艇从帕姆海滩来玩。其中一个带了张报纸。那些天里 我一直没看过一张报纸，也不想看。我对它刊登的任何新闻都 不感兴趣。但我扫了一眼朋友带上艇的报纸，发现股市已大幅 度回升，大概有十多点。

　我告诉朋友们我要和他们一起回岸上去，时不时的来一次适 度的回升也是有道理的。但熊市还没结束，而华尔街，还有绝 望的股民却忽略了资金面条件。我真是受不了。我只是必须关 注一下股市了，我并不知道我可能会做什么，又可能不会做什 么，但我知道我最迫切的需要是看一下报价牌。

　　我的经纪人哈丁兄弟公司在帕姆海滩也有一个办事处，当 我进去的时候发现了不少熟悉的面孔。他们大多数都在讨论牛 市，他们都属于那种凭行情报价机做生意的人，总希望快进快 出。这样的交易商并不需要高瞻远瞩，而他们的经营方式也的 确用不着他们这么做。我告诉过你当我还是个“投机小子”的 时候是如何在纽约被认可的。当然，一般来讲，人们总是爱把 别人的盈利交易量和夸大其辞，办事处里的人听说过我在纽约 时做空大赚了一笔，现在他们就希望我再一次地把注压在空头 上。他们自己也认为回升还会继续很长时间，但他们却认为打 击多头是我的责任。

　　我来弗罗里达是来钓鱼的，我承受了不少压力，我需要休 假，但当我看到价格已经回升到何等程度的那一刻，我再也不 觉得我需要休假了。我根本就不再想我当初来到这片海滩上是 干什么来的。我只知道我必须抛出股票。我是正确的，我必须 用我用过的唯一的方法来证明我的正确性，我会用钞票来说明 的。通盘抛出将会是一种正确的，谨慎的，有益的甚至可是说 是种爱国的举动。

　　我在报价牌上看到的第一件事就是安纳克恩达正穿越三百 点，它简直是跳跃性上升的，而且显然其间有个闯劲十足的多 头团体，我有一条古老的交易原则，那就是当股票第一次穿越 于一百、两百或三百点时，价格是不会停止不变的。只会升高 很多，因而只要它一穿越你就买，肯定能赚上一笔，胆小的人 不喜欢在股价创新高时买入股票，但我却有类似的“史实”来 指引我。

　　安纳克恩达是小面额股票也就是说股份的面值只有二十五 美元，400股安纳克恩等于100股普通面额的股票，我预计它三 百点后还会再上涨，转眼就会到三百四。

　　别忘了，我持空头观点，但我同样还是一个会依据行情走 势做交易的人。我了解安纳克恩达，如果它按照我的预计发展 ，就会涨得非常快，无论涨得多快，都对我有吸引力。我已经 学会了耐心，学会了如何坚持自己的意见，但我个人更喜欢股 价快速变动。而安纳克恩达显然并不迟钝，我因为受了心中一 直很强烈的愿望的驱使而在它穿越300点的买入。

就在那时买方比卖方多，因而大盘回升可能会持续更久。等一 等再做空头比较谨慎一些。对于我来讲，等待也会带来好处， 而且，安纳克恩达涨了三十点，我对整个市场看跌而对这支股 票看涨！因而我买入了三万两千股安纳克恩达，也就是整整八 千股，是有点太快了，但我相信自己的假设，而且据我预计， 这次的盈利可能扩充我的保证金以备后市做空之需。

　　第二天，由于北上的一场暴风雨或是别的什么东西中断了 电报，我在哈丁的办公室等消息，人们胡乱侃着，猜测着各种 情况，后来我们等来了一个报价，那一天唯一的一个，安纳克 恩达，292。当时有一个人和我在一起，他是我在纽约认识的 。他知道我手上有整八千股多头，我怀疑他自己也有一些，因 为当我们听到报价的时候，他显然震动了一下，也无法判断就 在那一刻，股票是不是又跌了十多点。本来以安纳克恩达的涨 势，再涨个二十多点应该没问题的，但我告诉他，“约翰，别 担心，明天就好了。”我的确是这样认为的，但他看着我摇了 摇头，他就是那种人，觉得自己更明白。因为我笑了起来，还 是继续在办事处等其它报价，但却再也没有了。我们只知道安 纳克恩达，292，这对于我来讲，等于损失了十万美元。我本 希望快速的行动，现在，我显然得到了它。

　　第二天线路修好了，我们象往常一样得知了报介，安纳克 恩达开盘为298，涨至302 3/4，但很快就又不行了。

而且，其它股票也没有进一步的回升，我决定如果安纳克恩达 回升至301，我必须将整个事件都看作是一种假象。如果是正 常进行的，价格应该不停顿地涨至310，如果不这样的话，那 就是经验失效了，我自己犯了错误，而当一个犯了错误的人唯 一能做的事就是立即纠正。我买入了整整八千股，期待能涨三 、四十点，这不是我的第一个错误，也不会是最后一个。

安纳克恩达又跌回到了301，它刚一跌，我就偷偷地跑到电报 员那儿，他们能直接给纽约发报，对他说：“把我所有的安纳 克恩达全都抛了，整整八千股都抛掉。”我压低了声音免得别 人知道我在干什么。

　　他抬起头，用几乎是恐怖的表情看着我，但我点了点头， “全部的。”

　　“利温斯通先生，您当然不是指按市价成交吧？”他看起 来就好象是他担心成交价不好造成巨额损失，但我只是对他说 ，“抛！别争了！”

　　那时布莱克兄弟，吉姆和奥利正在交易厅，他们听不见我 和发报员的对话，他们本是芝加哥著名的小麦期货商，现在又 成了纽约举足轻重的股票交易商，他们非常富有，也是股票大 玩家。

　　我离开发报员想回到我在报价牌前的座位时，奥利夫布莱 克笑着向我点了头。

　　“你会后悔的，拉里。”他说。

　　我停住脚步问他，“你这话是什么意思？”

　　“明天你又得把它买回来。”

　　“把什么买回来？”我说，因为除了那个发报员以外，我 对谁也没有提过什么。

　　“安纳克恩达，”他说，“你会花320把它买回来，你这 举动可不怎么样，拉里。”他又微笑起来。

　　“什么举动不怎么样？”我看起来挺无辜的。

　　“在股市上抛出你的八千股安纳克恩达，而且事实上是坚 持抛。”奥利夫布莱克说。

　　我知道别人都觉得他很聪明，因而他常常根据内幕消息做 交易。但他怎么知道我的事的，我就不清楚了，我确信办事处 不会出卖我。

　　“奥利，你怎么知道的？”我问他。

　　他大笑起来，告诉我说：“是查理?克里特兹告诉我的。 ”查理就是那个电报发报员。

我说。但他并没有离开位子呀!

　　“我听不清你们俩在嘀咕什么，”他轻笑着，“但他向纽 约发报的时候，我可听清了每一句话。几年前，别人把我的口 信发错了一行话，从那以后，我就自己学会了电报密码。我象 你刚才一样用嘴去告诉发报员的命令我必须弄清楚他到底是不 是按我的意思发出去的，我知道他发的东西可是以我的名义发 的，但你一定会后悔你抛出了安纳克恩达，它会涨到500呢。”

　　“但这次不会，奥利，”我说。

　　他盯着我说，“你倒很是自以为是嘛。”

　　“不是我自以为是，是行情记录。”我说，其实那儿没有 自动收报机，所以没有行情记录，但他明白我的意思。

　　“我听说有些家伙，”他说，“看着行情记录却看不到价 格，只象看火车时刻表一样看到股票的来去，但好在他们住在 病院的小病房里，墙四周都有软垫，他们伤不着自己。”

　我没理他，因为那时发报员给我送来了一份便函，他们已经 以299 3/4 的价格替我抛出了五千股，我知道我们这儿的报价不是很及时 ，我通知发报员的时候，帕姆海滩的报价牌上的价格还是301 呢，我非常肯定在纽约股票交易所正在抛出的股票实际价格还 要低一些，因而要是那时候有人想以296买走我手上的股票， 我会开心死了，会马上接受。所发生的一切说明我交易时从不 用限价指令是正确的。假如我将抛出的价格限制在300以上， 那我就脱不了手了，不行，先生们！如果你想平仓，就赶快， 别犹豫。

现在，我的股票买进成本价约为300，他们以299 3/4抛出了五百股，当然是整五百股，以299 3/4抛出了一千股，接着以299 1/2 抛出了一百、299 3/8抛出二百、299 1/4抛出二百，最后一部分是以298 3/4 抛出的。抛最后一百股的时候，哈丁最聪明能干的经纪人也是 花了十五分钟才脱手的。他们也不想价格差别太大。

我接到最后一部分多头头寸脱手的报告那一刻，我开始着手办 理我上岸来真正想做的事，那就是做空股票。我只是不得不这 样做。可天哪，人们又开始谈论牛市了，而股市的发展进程却 告诉我回升已经结束了，做空是安全的，无需再考虑了。

　　第二天安纳克恩达开盘价低于296，奥利夫?布莱克本来正 等着进一步回升，早早地就来观望。我并不知道他做了多少多 头，或者是否是多头。但他看到开盘价的时候却再也笑不起来 了，晚些时候，那支股票仍继续下跌，最后我们又得到报告说 在交易所已找不到买家了，他更笑不出来了。

　　当然，那就是任何人需要的全部认可了。我帐面上不断增 长的浮动赢利一时比一时提醒我，我是对的。自然而然的，我 又抛出了更多的股票，各种股票！那时是熊市，各种股票都下 跌。第二天是星期五，华盛顿的生日，我不能呆在弗罗里达钓 鱼了。因为已经建立了巨大的空头头寸。在纽约有人需要我， 是谁呢？我自己！棕榈海滩太远，太偏僻了，电报往返就花费 了许多宝贵的时间。

　　我离开棕榈海滩来到纽约，星期一我得在圣奥古斯丁逗留 三个小时等火车，那儿有一个经纪人的办事处，我自然而然地 在我等火车的这段时间去看看股市动向。安纳克达在我最后抛 空那天以后又跌了好几点。事实上，它一直都在下跌，直到那 年秋天一次大的崩溃。

　　我到了纽约后，大约做了四个月空头交易。股市象往常一 样不停地回吐。我也不停地平仓，再抛出，严格地说，我并没 有抱紧头寸不动。别忘了，我曾经把在旧金山地震中赚的约三 十万全赔进去了，我本来挺对的，但还是差点破产。现在我的 操作比较安全，一个人在经历低潮以后，会享受顺境的，赚钱 的方法就是去行动，而赚大钱的方法却是要在机会来临的正确 地选择。在这一行业你要理论结合实际。决不能只做研究，既 要做一个研究者，又要做投机者。

　　即使我现在能看出来那时的行动在战略战术不很完善。但 干得还是相当不错了。夏天来临时股市变得萧条了。看来直到 秋天才会有大行情了。我认识的所有人都去了，或打算去欧洲 ，我觉得这是个挺好的活动。因而我平仓了。当我乘船去欧洲 时，我总共赚了七十五万美元，对我来说还过得去。

　　我在埃克斯雷斯本尽情玩着，我赚够了我度假的钱。能呆 在那样一个地方，有许多钱，许多朋友，而且每个人都打定主 意要逍遥一番，实在是太棒了。这一切想在埃克斯雷得到都不 会是什么难事。离华尔街那么远，我根本就想不起它了。我不 必再去听股市、谈股市，我不必再去交易。我的钱足够我维持 很长时间，而且，当我回去时，我知道怎样赚到钱，一定比我 在欧洲花费掉的多的多。

　　一天，我在巴黎导报上读到一条纽约快讯，说斯迈洋尔斯 已公布了一笔额外的股息。他们已使其股票上涨，而且整个股 市都已变得很强了。当然，这就改变了我在埃克斯的一切。这 条消息表明多头阵营正努力拉高出货，因为他们知道将要发生 什么，他们想借助这个涨势，在风暴袭击到他们之前，出脱股 票。也许他们真的不相信局面象我所估计的那样严重、那样迫 近，华尔街的那些大人物就象政客一样凭空想行事。而我却不 能那样行事。对于一个投机商来讲，这种态度是致命的。??

　　我所知道的事件中，所有在熊市中的向上拉抬的操纵交易 都注定是要失败的，我一读到那条快讯就知道了只有一件事可 做，那就是做斯迈尔特斯的空头。天，当那些内幕人士在濒临 资金危机的时候提高了股息时，他们会跪在地上求我抛出空头 呢。这就同少年时代常用的“激将法”一样刺激人。他们在激 我抛出空头。

　　我发出了一些抛出斯迈尔特斯的卖单，又建议我在纽约的 朋友也做空头交易，当我从经纪人手中拿到报告时，我发现他 们得到的价格比我在巴黎快讯下读到的要低六点，这就表明了 形势是如何发展的。

　　我本来计划在月底返回巴黎，大约三个星期后再乘船到纽 约。但我一拿到经纪人的报告，我就返回了巴黎。当天我就抵 达了，我给船务公司打了电话，得知第二天就有一班快轮去纽 约，我就定下了。

　　于是我就回到了纽约，大约比我原定计划早了一个月，因 为纽约是我的战场。我的保证金大约有五十多万。我之所以回 来并不是因为我看空后市了，是因为我的逻辑推断。

　　我又抛出了更多股票。资金越紧张，贷款利率会越高，而 股票价格就越低。我早就预见了这一点。最开始，我的预见毁 了我，但现在，我成功了。但是，真正的快乐还在于我意识到 作为一个股票交易商我终于走上了正确的轨道，再也不会踉跄 前进，再也没有拿不准的方法了。分析行情走势是在这场游戏 中很重要的一部分。在适当的时机入市，坚持自己的头寸也同 样重要。但我的伟大发现在于人必须研究总体条件，恒量行动 ，由此能够预知可能性。一句话，我已经学会了我必须为我的 钱干事。我已不再盲目地打赌，也不再想着要掌握游戏的技巧 ，我通过艰苦的研究和有条理的思考赢得胜利。我还发现没人 能避免充当受骗者的危险。在上当受骗后会付出“受骗费”。

　　我在办事处赚了一大笔钱，而我的操作非常之成功，人们 开始谈论起来，当然，大大地夸大了事实。我由于在各种股票 上的好运而倍受赞誉。甚至我不知道名字的人也跑来祝贺我。 他们都认为最妙的东西，是我所赚的钱。他对我还在牛市中第 一次警告熊市既将到来的事一字不提。对于他们来讲，我所预 见的资金危机不算什么。而我经纪人的会计曾三次同意借保证 金给我倒是个奇绩。

　　朋友们过去常告诉我，不同的证券公司里，大家都在传说 哈丁兄弟公司的投机小子狙击了想拉抬股价的多头阵营。

　　从九月下旬起，货币市场就在向整个世界警告。但人们仍 相信奇迹，不肯抛出手上的投机股。当一个经纪人告诉我一个 发告在十月份第一个星期的故事时，我几乎对我自己的不紧不 慢感到耻辱了。

　　你还记得货币贷款过去是在交易所的大厅里的货币池达成 的。那些经纪人从银行收到通知纪经人的头寸需要多少钱，知 道通常需要重新借多少钱，当然，银行也知道纪经人的头寸需 要多少钱。而能提供贷款的人会把钱送到交易所，这种银行贷 款是由几个经纪人处理的，他们的主要生意就是贷款。大约中 午时，那一天的新利率发布了。通常这代表着那个时候贷款利 率的平均值。生意也通常可以通过投标公开执行。这样大家就 都可以知道进展如何。从中午到下午两点，通常没有多少货币 交易。但过了交割时间也就是下午两点一刻经纪人就可以知道 那一天他们确切的现金头寸了。他们还可以去货币池借进所需 的款目。这也是公开完成的。

　　好了，在十月上旬的某一天，我跟你说的这个经纪人来见 我，说经纪人都恼火着，有了钱也不愿去货币池。原因是几个 大证券商的成员们在那儿监视着，谁拿出钱来，他们就会扑上 去。当然谁如果公开拿出钱来，是不可能拒绝把钱借给这些机 构的。他们要是有偿还能力，抵押品倒好。但麻烦的是一旦这 些机构打电话来借钱，那这钱可就要不回来了。他们只用说一 声还不了钱，债主不管愿不愿意，就还得续借。因而要是哪个 股票交易所想借钱给熟人的话，通常会派人私下对朋友悄声说 ，“要一百吗？”意思是“你想借十万美元吗？”代表银行的 货币经纪人也采取了这种办法。货币交易池一派惨淡景象，想 想吧！

上帝，他还说这些天股票交易所定下规定让借款人自己定利率 ，实在是个问题。你瞧，年利率在百分之百到百分之一百五之 间波动不定。我认为让借款人自己定利息率，放贷款人觉得自 己太象一个放高利贷的。但他拿到的可绝对一分不少。债主自 然也不会想要高利息。他需要的是钱，到手了就高兴。

　　情况越来越糟了，最后那可怕的一天终于到来了：无论悲 观者还是乐观者，刚开始不敢承受较小的亏损，终于局面失去 控制。尽管他们还害怕过小的损失，但那时大部分人都会毫无 例外地遭受倾家荡产的痛苦。那一天我永远也不会忘记，1907 年10月24日。

贷款到期时，借债的人就必须还。但钱不够周转了。那一天人 比平常多多了。那天下午的交割时间一到，有上百个经纪人在 货币交易池里，每一个都想借钱以解其公司的燃眉之急。没有 钱的话，他们就必须抛出股票，市场上能出多少价就得卖什么 价，因为现在买主跟钱一样紧缺，但是那时那刻可是一块钱也 见不着。

　　我朋友的合伙人和我一样是空头，因而公司也用不着借钱 ，但我的朋友，就是我跟你说的那个经纪人。终于从货币交易 池中一堆憔悴的面孔中脱身，就到我这儿来了。他知道我做了 大量的空头头寸。

　　他说：“上帝，拉里！我不知道会发生什么，我从没遇见 这种事，不能再继续了，会出事的，我觉得似乎现在就有人破 产了。你不能抛出了。因为现在根本就没钱。”

“你是什么意思？”我问。

　　但他回答说，“你听说过将老鼠放进玻璃钟里，然后将钟 里的空气抽空的实验吗？你可以看到可怜的老鼠呼吸得越来越 快。体侧就象工作过度的风箱一样喘息着，努力想从玻璃钟里 越来越稀薄的空气中得到足够的氧气。你看着它窒息，直到它 的眼睛几乎迸出眼眶，喘息着，一点点死去，得了，当我看到 货币交易池里那些人时，就有这种感觉，哪儿都没有钱，你也 交割不了股票，因为没人肯买，如果你问我，我告诉你此时此 刻整个。华尔街已崩溃了。”

　　这使我沉思起来，我以前见过崩溃，但我承认，这是历史 上最严重的一次恐慌，如果再继续下去可能对每个人都是不利 的。

　　事事很清楚了，再等钱也是没用的，因为不会有钱的，然 后地狱变松了。

　　我后来听说股票交易所的总裁，R?H?托马斯先生知道华尔 街的每家经纪商都面临灭顶之灾，跑出去请求援救，他去拜访 国家城市银行行长詹姆斯?斯蒂尔曼，那是全美最富的银行， 曾夸口说从未以高于百分之六的利率贷款。

　　斯蒂尔曼听完了纽约股票交易所总裁的话，说道，“托马 斯先生，关于这个问题，我们必须去见摩根先生。”

这两个人，都希望缓解金融史上最具毁灭性的恐慌，一起 到J?P?摩根的办公室见了摩根先生。托马斯先生将问题摆在他 面前，他刚说完，摩根先生就说，“回交易所去，告诉他们会 有钱的。”

　　“哪儿有钱？”

　　“银行里！”

　　在那种危急时刻，所有的人都非常信任摩根先生，因而托 马斯连细节也没问一下就冲回了交易所的大厅，向他那些都被 判了“死刑”的同伴们宣布了“死缓”的好消息。

　　然后，那天下午两点半以前，J?P?摩根派来了万?恩伯夫? 亚特伯历家族的约翰?亚特伯历来到交易所，大家都知道约翰 和J?P摩根是近亲。我的朋友说，这个老经纪人快步走进货币 交易池，就象复兴大会上的告诫者一样举起了手。开始听到托 马斯理事宣布的人群本来已基本平静了下来，又开始担心解救 计划又告失败，更糟的事要来。但他们看着亚特伯历的脸，发 现他举起手来，一下就变呆了。

　　在那片死一般的沉寂中，亚特伯说，“我有权贷给你们一 千万美元，请放松吧，每个人都有足够的钱。”

　　然后他就开始了，他并没有给每个贷款人债主的名字。他 只是草率地记下贷款人的名字和需要的数目，告诉贷款人说， “会有人通知你钱在哪儿。”他的意思是指稍后贷款人就会拿 到贷款的银行名称。

　　我听说一两天后，摩根先生告诉那些害怕的银行家们说他 们必须提供股票交易所需要的款项。

　　“但我们没钱，我们的款子早就贷完了。”

　　“你们有储备金。”J?P厉声说。

　　“但我们已经在法定限额以下了。”他们哀求着。

　　“用掉！储备金就这么点用处！”银行遵从了，动用了大 约两千万储备款。暂时稳定了市场。伟大的J?P?摩根，没人比 得上他。

　　这是我作为一个股票操作者的生涯中最刻骨铭心的一天， 就在那一天，我的赢利超出了一百万美元。这标志着我第一次 精心计划的交易活动有了个成功的结局。我原来所预见到的发 生了。但比这些更重要的是：我终于圆了一个我狂野的梦，我 当了一天的国王！

　　当然我要解释一下的，我在纽约呆了几年后，我常绞尽脑 汁地想为什么我不能象十五岁那年在波士顿对赌行那样在纽约 股票交易所应付一切呢？我知道总有一天我会找出到底错在哪 里，我就可以再也不出错了。那时我不仅有想正确的愿望，也 有保证自己正确的知识，那就意味着力量尽管他们还害怕过小 的损失，但那时大部分人都会毫无例外地遭受倾家荡产的痛苦 。

　　请别误会我，这并非一个处心积虑的梦想，也不是一种源 于虚荣的白日梦。这只是一种感觉，我觉得那个曾在福勒顿办 事处和哈丁办事处挫败我的股市有一天会十分听我的话，我只 是觉得那一天会到来的，而它确实到来了，那就是1907年10月 24日。

　　我之后想起来它是因为这个原因：那天早上一个跟我合作 过而且知道我一直做空的经纪人去了华尔街最有名的银行，我 的朋友告诉那个银行家说我交易量这些年来一直是多么大，因 为我显然运气好到了极点。

　　也许那个经纪人夸大其辞，使故事听起来挺重要的。也许 我有不少不为我所知的追随者，也许银行家比我更清楚情况有 多严峻，反正我的朋友告诉我：“我告诉他你认为再过一两次 推动，当真正的抛售开始时市场会如何变动。他听得可着迷呢 。我说完了以后，他告诉我晚些时候有事要我去办。”

　　当证券商们发现任何价格上都找不出一分钱时，我知道是 时候了。我把经纪人派到了不同的人群中。天哪，太平洋联合 一度没有一个肯投标的。无论什么价！想想看吧，而其它股票 也存在同样的问题，没钱来持股，也没人愿意买进。

　　我有大量的帐面利润，而且我确信我想摧毁价格所需要做 的仍然只是发出卖单，卖出太平洋联盟及其它六个股息较好的 公司的股票每家一万股，那么接下来的绝对好不了。在我看来 ，可能即将突然发生的恐慌非常猛烈，特别是政府很可能会考 虑关闭交易所，就象1914年8月世界大战爆发那次一样。这意 味着我的浮动利润会剧增。

而想将利润兑换成现金也是不可能的。但还是得考虑其它事情 。其中一件就是持续的下跌会阻碍刚刚开始的复苏，这样的恐 慌总的来说会对国家有很大损伤。

　　我下定决心既然再继续积极地做空是不明智不愉快的，那 我再坚持做也就不合逻辑了，于是我转过头来开始买入。

　　我的经纪人刚为我买入不久(对了，价格非常低)银行派人 叫去了我的朋友。

　　“我派人叫你，”他说，“因为我希望你马上去见你的朋 友利温斯通，告诉他，我们希望他今天别抛任何股票，银行不 能承担更大的压力了。要改变一次毁灭性的恐慌，可是件非常 不容易的事。激起你朋友的爱国心吧，在这种情况下，一个人 应该为所有人的利益干点事，他说什么请立刻通知我们。”

　　我的朋友马上动身来告诉我，他非常有策略性。我想他认 为我已计划要摧毁市场，就会把他的要求当作是放弃赚一千万 的机会。他也知道我对这些人和我一样清楚会发生什么却还拼 命塞给公众股票深恶痛绝，那简直就是持枪抢劫。

　　事实上，那些大户是最大的受害人，而我以极低的价格买 入股票其实都有很有名的公司，我那时并不知道，便也不要紧 ，我已经将全部空头差不多都平掉了，而我又觉得有机会便宜 地买入股票，同时又帮助了价格所需的恢复，如果没人打压股 市的话。

　　因而我对朋友说，“回去告诉布朗克先生，我答应他们， 我早在他找你之前就完全认识到了情况的严肃性。我不但今天 不会再抛出股票，我还会尽力买入。”我守住了诺言，我在那 天就买入了十万股，而且是多头，在以后的九个月，我没有再 抛任何股票空头。

　　这就是我之所以告诉朋友们我的梦想成真，当了一刻国王 的原因，那一天的那一刻，股市是在想打压它的人手心里的。 我并没有因被误解而受伤害，事实上，你知道，我对于受到袭 击股市的指责以及华尔街对我的操作方法如何越传越神是什么 感觉。

　　我不损毫发地出来了，报纸上说是拉里?利温斯通，那个 年轻的投机小子赚了几百万了。嗯，我在那天收市之前大概赚 了一百多万美元。但我最大的收获并不在于钱，而是无形的收获： 我做对了，我展望了未来，做出了精密的计划，我学会了人想赚大 钱就必须行动，我彻底摆脱了赌搏游戏，我最终在很大程度上学会 了如何理智地交易，那对于我来讲是生命中最有意义的一天。

第 10 章

如果我们认识到了自己的错误，那就比我们分析成功的原因更 有益处。但所有的人都会自然而然地想逃避惩罚。当你犯了什 么导致失败的错误，你不会希望再来一次，所有在股市上的错 误都在两方伤害你：财产和自尊。但我想告诉你一些奇怪的事 ：交易商有时犯错误时，心里是很明白的。犯了错以后他又会 问自己为什么，当受惩罚的痛楚过去了，经过长时间的思考， 他可能会弄清楚自己是怎样，在什么时候，在什么地方犯错的 ，但他却还是不明白原因为什么。他只是骂自己一句然后就置 之不理了。

　　当然了。如果一个人又明智又走运的话，他不会犯两次同 样的错误，但还有成千上万种差不多的错误就难保不犯了。错 误实在太多了，每当你想看看自己是不是会做傻事时，可能就 正有一个傻事潜伏在你身边。

　　如果让我告诉你我第一次上百万美元的错误，那就得从19 07年10月过我当上了百万富翁说起。就我的交易来说，一百万 只不过意味着多了点积蓄，金钱不会给生意人带来更多的舒适 感，因为，无论贫富，他都可能犯错，而这永远都是令人不快 的。而当他行事正确时，金钱不过是他的工具罢了。亏钱从来 没对我产生过什么困扰，我第二天就可能忘了。

但是犯错误而不立即接受亏损就不仅仅是财产上的损失了，也 是对灵魂的伤害，你还记得迪克逊G?瓦特斯的讲的一个小故事 吧：一个人非常地紧张，他朋友问他到底出什么事了。

　　“我睡不着觉。”紧张的人说。

　　“为什么睡不着。”朋友问。

　　“我手上的棉花期货头寸太大了，一想起来我就睡不着， 弄得我筋疲力竭的，怎么办呢？”

　　“卖了吧，把头寸减小到你能睡个安稳觉为止。”他朋友 回答说。

　　通常来说，人能够很快适应环境，以至他会忘了前景。他 感觉不到太大的变化，也就是说，他也不太能回忆起不是百万 富翁是什么感觉，他只记得有些现在能做而那时却无能为力的 事。每一个年轻人或正常的人都用不了多长时间就可以忘掉贫 寒时的生活习惯。而忘记富有的生活需要的时间要长一些。我 认为因为金钱会带来欲望。想要更多的钱我的意思是当一个人 从股市上赚到钱以后，他很快就会改掉节俭的习惯。但当他没 钱时，想改掉乱花钱的习惯却需要很长时间。

　　1907年10月当我结束了空头，开始做多，我决定放松一段 时间，我买了一艘游艇，计划去南部海域巡游一圈。我对钓鱼 非常着迷，总计划着要去大钓一场，我总是盼着能去，希望有 一天可以成行，但我没去成，市场总不让我走。

我一直同时买卖股票和商品期货。我还是个少年的时候，就开 始在对赌行做期货交易了。这么多年以来，我一直在研究期货 市场，但可能没有研究股市那么专心，事实上，比较而言，我 更倾向于做期货，这与期货更具正统性无关。虽然，期货的确 要正统一些。但期货比股票更具冒险性。用虚构的理由来对抗 期货市场的价格趋势，成功只会是短暂的。因为最终获胜的还 会是事实。因而，就象做平常的生意一样，交易商总会在研究 、观察中得到回报。他可以观察并权衡形势，他同别人知道的 一样多，他用不着抵御内幕集团。在棉花期货市场或是小麦、 玉米市场，没有分配红利这回事，长期以来，期货价格就不是 被垄断着的，而是由供求法则决定的。做期货的人只需要了解 供求情况、现况与前景。他用不着象做股票那样要对许多事进 行猜测。因而期货总是更吸引我。

　　当然，所有的投机市场都有相同之处。行情走势的分析技 巧是相同的。对任何乐于思考的人来讲，其实是相当明确的。 如果他多问自己几个问题，考虑一下条件，答案自己就出来了 。但人们总是懒得问问题，更别说找答案了。在所有游戏中， 唯一真正需要在行动前做的就是做好准备，有些人在用他一半 的财产冒险时，思考的时间还不如买一辆平价汽车的考虑的久 。

分析行情，但也并不象看起来那么难。当然还是需要经验，比 在头脑中有一定的基本原则来得更重要。分析行情并不在于得 知运气好坏。行情走势可不会告诉你下星期四下午一点三十五 分你肯定会值多少。分析行情的目的在于探知，首先是如何， 其次是在什么时候交易，也就是说，应该买入还是抛出，这对 股票、棉花、小麦、玉米、燕麦同样奏效。

　　你观察着市场，当然是通过行情记录机记录的价格走势， 只有一个目的：确定方向，也就是价格趋势。我们知道，价格 会根据遇到的阻力上升或下跌。为了简洁的解释一下，我们可 以说价格，象其它所有的东西一样，沿最小阻力线运动。它们 总会怎么容易怎么来，因而如果上升的阻力比下跌的阻力小， 价格就上涨，反之亦然。

　　如果股市平稳地开市，后来无论发展成为牛市还是熊市都 不应该感到困惑。对一个头脑敏捷、眼光犀利的人来说，趋势 是很明显的。总想用理论套事实的交易商是非常不明智的。知 道市场到底是牛市还是熊市，他就知道到底应该买入还是抛出 。一个人如果在市场起行之初，你就应判断出方向来。

　　举个例子来说，假设市场象平常那样上下起伏。在十点的 范围内波动：压力点为130，支撑点为120。有可能当它跌到支 撑位附近时显得非常虚弱。而在上升阶段，上涨了八点十点后 ，它可能看起来非常强势。一个人不该由于某种迹象就被吸引 去交易，他应该等行情记录告诉他时机是否成熟。事实上，人 们看股票便宜就买，看股票贵就抛，已损失了成百上千万美元 。投机者不是投资者，他的目的并非追求稳定的回报，而是从 价格的起落中获利。因而需要决定的是在交易时最小阻力的位 置，他需要等待市场自己确定自身的支撑和阴力位。因为这是 他的交易指南。

　　阅读行情走势起让你看出在130时抛出比买入强，市场接 着开始调整。于是那些对行情分析一知半解的人认为价格会一 直涨至150，于是他们就买入了。但当价格回调时他们或者坚 持，或认赔又反手做空。到120时，在价格有较强的支撑，买 入又胜过抛出，价格上扬，空头又认赔了。人们经常被上下扫 荡，他们总是不吸取教训，让人尺惊讶。

　　最终总会有什么事发生使得上涨或下跌的力量强大起来， 而阻力的最高点也上升或上降，也就是说，头一次在130的位 置买入比卖出强，或在120卖出比买入强。价格会冲破波动区 间继续前进。总有许多市场人在120时做空头，因为市场看起 来很弱，在130时做多头，因为市场看起来很强，当市场反期 道而行时，他们将被迫认赔，正是这些人使支撑和阻力位更明 确了。而那些聪明又耐心的交易商等待着趋势成立，他们会得 益于对基本条件的分析，也会得益于那些斩仓客对市场的推动 作用。斩仓客的买卖指令常推动市价沿最小阻力点波动。　　 在这儿我所说的虽然并非精确的定理或投机的公理，但我的经 验正是那些突发事件，也就是那些出乎意料判定的事件，无论 我的头寸是否基于对最小阻力线的判定，突发事件总会对我有 所帮助。还记得我给你讲过的在萨拉托加发生的太平洋联盟交 易吗？我做多头是因为我发现最小阻力线正在上升。我应该坚 持做多头，而不该听经纪人说什么内幕人士都在抛出。董事们 心里所想的就是我可能不知道的事，但我能够而且的确知道行 情走势说，“正在上涨！”然后果然就是出乎意料的提高红利 ，股票也涨了三十点。价格如果到了164，的确看起来挺高， 但就象我以前说的那样，永远不要因价格太高而不买，永远不 要因价格太低而不愿抛出，价位高低从本质上来说，与确立最 小阻力线毫无关系。

　　在实际操作中，你会发现在收盘后发布的重大消息往往与 最小限力线相一致。在消息公布之前，趋势就已经确定下来了 。在牛市中，人们就会忽略利淡消息，而利好的消息总是被夸 大，反之亦然。战争爆发以前，股市形势很不好，德国宣布了 潜水艇政治。我做了十五万股空头。倒不是因为我听说了什么 消息，而是我一直沿最小阻力线交易。当然我利用了境况，在 那天就将空头平仓了。

　　听起来似乎挺容易的，你只需观察行情走势，确立限力位 ，一旦确定了最小阻力线就立刻顺着它做交易。但在实际操作 中，一个人却必须警慎许多事情，而且大部分都是与他相对立 的，也就是说，与人性的弱点对抗。在牛市中人们会忽略利淡 的因素，这就是人性，但人们还对之表示惊讶。由于出现一两 个季节的恶劣天气，有人就说小麦期货会暴涨会惊讶于原来损 失是如此之小。他们会发现他们只是帮了空头。

做期货交易的人一定不要持一成不变的观点。他必须思维开放 且灵活。无论你对于谷物的供需状况有什么样的观点，都不要 轻视行情记录传达的信息。我记得有一次因为我太冲动，结果 失去了一个很大的机会。我对于形势非常肯定，我认为没有必 要等最小阻力线成立，我甚至决定我可以帮它一把，因为看起 来只需要一点帮助就行了。

　　我认为棉花会大涨。当时棉花期货一直就在一角二分左右 波动，在一个比较小的范围中上下浮动。我知道我实在应该等 一等，但我又想如果我稍稍给它加把劲儿，它就能突破阻力位 了。

　　我买了五万包，毫无疑问，它的确涨了，同样毫无疑问， 我一停止买入它也就停止了上涨。然后它就跌回到我开始买入 时候的价格。我平了仓，它也就止跌了。我觉得行情的确要启 动了，我应该再一次帮它，同样的事情发生了，我抬高了价位 ？但我一停下来，它就又跌了。我一共这样做了四五次，最后 我终于放弃了，我损失了二十万美元。我终于放弃了，过了没 多久，它就又开始涨了，一直涨到了让我恨不得死去的地步， 如果我不是那么急于开始该多好呵！

　　许多交易商都经历过许多次同样的事，因而我总结出以下 规则：在窄幅波动的市场上，如果价格只在小范围内波动话， 想预测下一次大的波动是向上还是向下是没有意义的，需要做 的只是观察市场，分析走势以确定上下阻力及支持位，下定决 心除非价格向任何方突破界限，否则绝不介入。

交易商必须专注于从市场上赚钱，而不是坚持要求走势与他的 判断一致。永远别与行情争执，永远也别问原因由或要求解释 。“马后炮”是得不到报酬的。

　　不久以前，我和一些朋友小聚，他们谈论着小麦，一些比 较看涨，另一些比较下跌，最后他们问我有何看法。我已经研 究了一段时间的市场。我知道他们并不需要什么统计数字，也 不需要任何对形势的分析，所以我说：“如果你们想在在小麦 市场上赚钱，我可以告诉你们该怎么做。”

　　他们都说想赚钱，于是我说：“如果你们真的想赚小麦的 钱，只要看着点就行了，然后耐心等待！到了一块二的时候就 买，你们就可以很快赚一笔了。”

　　“为什么不现在就买？才一块一角四。”一个朋友问。

　　“因为我现在还不知道是不是真的会涨。”

　　“那干嘛要在一块二买？价钱可是更高啊。”

　　“你是想盲目下注好大赚一笔呢还是想明智点投资，赚得 少点，但保险系数大些呢？”

　　他们都说宁可求稳妥，少赚点。所以我说：“那就照我说 的办，到了一块二就买。”

　　正如我说的那样，我已经观察好久了，几个月以来，一直 就在一块一、一块二之间波动，从未出过什么特殊的情况，终 于，有一天它以一块一毛九收市。我早就准备好了，不出意料 第二天一开盘就是一块二零五厘，于是我买入了，接着又涨到 一块二角一，一块二角二，一块二角三，一块二角五，我自然 紧握头寸。

　　现在我并不能告诉你当时发生了什么，对于它在小范围内 的波动情况我也作不出什么解释。我也说不清它究竟会突破1. 2还是会跌破1.1。还是低于一块一，虽然我觉得应该是涨，因 为当时小麦缺货。

　　事实上，看起来，欧洲一直在不声不响的买入，而许多交 易商在一块一角九左右做空头。由于欧洲的购买及一些其它因 素，许多小麦都被运走了，所以最终大行情开始了。价格突破 了一块二，那是我全部的观点，我所需要的也正在于此。我知 道由于上涨的趋势最终积蓄了足够的推动力，一到一块二，就 冲破压力，换句话说，突破一块二这个关键位置，小麦价格的 最小阻力线建立起来了。这就是另外一个故事了。

　　我记得那一天是假期，我们所有的市场都不交易了，对了 ，威尼裴格的小麦每蒲式耳跳高5美分开盘，而我们的市场第 二天开盘也是跳高6美分，价格就是沿着最小阻力线上扬的。

　　我所说的一切说明了我交易体系的精髓就在于研究行情走 势。我只不过认识到了价格最有可能以何种方式运动，我会多 实验几次来检测我的判断。我是开始交易以后就观察价格对我 交易指令的反映。

　　当我买股票时我愿意以较高的价格买入，抛出时我必须低 价抛出时，许多有经验的交易商都表示怀疑，这实在叫我感到 惊讶。如果一个交易商坚持投机之道的话想赚钱不是难事，也 就是说，等着最小阻力线确定后，一定等行情走势说上涨时再 买，行情走势说下跌时再抛。他可以在上涨的过程中积累自己 的头寸，先买入总量的五分之一，如果没有利润的话，他就必 须停止增加持股，因为显然他从一开始就错了，他至少暂时错 了，而犯错无论在什么时候都不能带来利润。

　　我做棉花期货一直很成功。我有我的一套理论，交易中我 以它为准则。假如我决定做四万到五万包，那么，我就会象我 告诉你那样去研究行情走势，看看到底该买还是该抛。假如最 小阻力线显示出上升趋势。那我会先买入一万包，我买了以后 ，如果市场又上升，我会再买一万包，是同样的道理，然后， 如果我能得到二十点的利润，或者一包赚一块钱，我会再买两 万包，这样我就满仓了，这就是我做交易的方法。但如果买了 一万或两万包以后，出现浮动亏损，那么就平仓，因为我错了 ，可能只是暂时的错，但我说过无论什么错，都无利润可言。

　　我一直坚持自己的系统，并由此一次大行情也没错过，在 建仓的过程中，总会先亏掉五六万美元去测试市场。这看起来 象是个过于奢侈的测试，但其实并不是这样的，当真正的行情 开始时，这点亏损立即就赚回来了，只有抓住机会正确行动才 赚得着钱。

我已讲述了我做交易的系统方法。只在赢的时候才下大注，而 错的时候只亏一点探测性的赌注非常英明。如果按我说的方法 去交易，他就总可以持有有利润的头寸，赚得丰厚回报。

　　职业的交易商总是会根据自己的经验有一些这样那样的系 统，其建立在他们对投机的态度上。我记得我在棕榈海滩遇到 一位老绅士，我一下想不起他的名字了。我知道他在内战期间 回来，在华尔街有些年头了，有人告诉我他是个非常聪明的人 ，经历了不少大风大浪，总是说世上没什么新鲜的东西，至少 股市上没有。

　　老伙计问了我许多问题，当我说完我的通常的操作情况， 他点点头说：“是的，是的！你做得很对，你创造的这种方法 ，你的思维方式使你的系统成了种对你有利的系统。我记起帕 特?赫尔尼来了，听说过吧？他可是个出名的运动员，他在我 们那儿有个户头。是个机灵的小伙子，爱激动，靠股票赚钱， 因而总有人向他讨教。他可从不说什么，要是他们直接了当地 求教，他会说出他最喜欢的跑道上的箴言：‘你不赌就永远不 知道。’他就在我们的办事处作交易，他会先买一百股某种正 火的股票，然后，如果上涨了百分之一，他就再买一百股，再 涨再买。他常说他参与这种游戏可不是给别人挣钱，因而他总 在最后一笔买单以下1点处放着止损单。价格要是涨上去他就 再买。有百分之一的回调他就平仓了。他宣称他觉得亏一点以 上就傻透了，无论这亏损是出自他原来的保证金还是他的浮动 利润。”

　　“你知道，职业赌家对长线不感兴趣，只想要稳妥的钱， 当然长线做对了还是不错的。帕特在股市上从不听信小道消息 ，也从不企图在一周就弄个二十点。他只想赚得能让他过得好 。我在华尔街遇到过的成千上万的外行中，只有帕特?赫尔尼 一个人把投机看成是和轮盘赌一样的概率游戏。但他却具有很 好的下注方法。

　　赫尔尼死后，我们的一个顾客，过去常和帕特一起作交易 ，学他的方法在兰卡万拿赚了十多万，然后转去做其它股票， 因为他赚了银多钱，他觉的用不着再用帕特的方法了，当价位 回调时，他没有砍掉亏损还反而听之任之好象损失是利润似的 ，当然钱全亏光了，他最后还时欠了我们几千美元。”

　　“他四处闲荡了两三年，钱赔光后他还兴奋了很久。不过 当他自我表现时我们也没有反对他。我记得他常公开承认他不 按帕特?赫尔尼的方式交易简直是太傻了。得了，有一天他十 分激动地跑来找我，求我让他抛些股票。他过去是个好客户、 不错的小伙子，所以告诉他我个人愿意给他作保一百股。”

　　“他抛了一百股雷克?索尔，那是1875年，比尔?特瑞威尔 斯正在抨击股市，我的朋友罗伯特最佳点位开始抛出，在下跌 的过程中，他就在一直抛出，就象他以前遵守帕特?赫尔尼的 系统时常做的那样，非常成功。”

　　“好了，罗伯特以金字塔式加码，成功地抛了四天，他的 户头就有了一万五千美元的利润。我发现他没放止损单，我就 提醒他，他说暴跌还没完全开始呢，他可不想被一点的反弹就 挤出去。那是八月份，到了九月中旬，他向我借十块钱去买一 辆童车，为他第4个孩子。他没有坚持已被他自己证实的系统 ，这就是大多数人的问题所在。”老先生向我摇了摇头。

　　他是对的，我有时觉得投机一定是种神奇的职业，因为我 发现一般投机商都趋于违背自己的本性。所有的人都有一种弱 点，这弱点对于投机成功非常致命，而正是这种些弱点才使得 他受同行欢迎。

　　投机商最主要的敌人往往是内心产生的，它与人性的希望 与恐惧是不可分割的。在交易中，当市场对你不利时，你每天 都在希望这是最后一天，但你失去的总比你估计的多，当市场 按你的方向走，你就怕了，也许第二天你的利润就没了，你就 撤了，太快了。恐惧使你不敢去赚你本该赚的钱，一个成功的 交易商必须同这两种根深蒂固的本能作斗争，他必须推翻这你 可能会称之为本能的冲动。别人充满希望的地方他该害怕，而 别人怕的地方他该充满希望，他必须害怕他的亏损会发展成无 法承受的亏损，他必须希望他的利润能增长成巨大的利润。象 平常人那样在股票上赌博是十分错误的。

　　我十四岁就开始了交易生涯。这就是我所做的一切，我想 我知道我在说什么。经过三十年的交易，赚几美元的交易做过 ，赚取几百万美元的交易也做过，我总结出以下结论：一个人 可能在某个时候可以击败一支股票，但没有一个人可以击败股 市！一个人可能以买卖棉花、谷物赚钱，但没人能够击败棉花 期货市场或谷物期货市场。就象跑马一样，一个人可以赢一场 赛马，但他胜不了跑马赛。

　　如果我知道如何使这些结论更有力、更显著，我一定会这 么做的。如果有人反对，也没什么区别，我知道我所说的这些 不可否定的结论是正确的。

第 11 章

现在我要回到1907年10月了，我买了一艘游艇，做好了所 有的准备要离开纽约去南部海域游一圈。我实在是太迷钓 鱼了，这次有了游艇，我想去哪儿，就可以去哪儿，随时 随地只要我喜欢就可以去。所有的工作都准备好了。我已 在股票上大赚了一笔，可到了最后关头，玉米市场把我拉 了回来。

　　我必须解释一下，在那次带给我第一个一百万的货币 恐慌之前，我已在芝加哥做谷物期货。我做了一千万蒲式 耳小麦，一千万蒲式耳玉米的空头。我对谷物市场研究了 很长时间，正如股票头寸一样，我在玉米、小麦上也做空 的。

　　它们都开始下跌，而当小麦一直暴跌时，一位芝加哥 最大的炒家，我叫他斯特雷登好了，突然想垄断玉米，当 我将股票全部清盘，准备乘着游艇去南部时，我发现在小 麦我有很大的浮动利润，而因为斯特雷登抬高了玉米的价 格，我承受着效大的浮动亏损。

　　我知道玉米的储量很大。供求原则和往常一样奏效。 但主要是斯特雷登在需求，因为交通问题玉米运不过来， 供给缺乏。我曾祈祷靠魔法。使农民可以将玉米送进市场 ，可惜却没有这么好的运气。

　　就是这样的，我正等着踏上欢乐的钓鱼旅程，玉米上 的损失却牵制了我。市场处于这种情况下，我是不能走的 。当然，斯特雷登知道我是大空头。他知道我在他手心里 。我也知道这一点，但是，正如我所说，我寄希望于天气 ，可以邦我。当我发现天气也好，其他人也好，都邦不了 我的。我开始研究如何通过自己的努力渡过难关。

　　尽管利润很高，我还是平了小麦的头寸。但玉米问题 却无限困难，如果我可以以当时的价位将我的一千万蒲式 耳平仓，但损失太大，但是，当然了，只要我一开始买入 玉米，斯特雷登就会象个榨汁机一样干起来。我不愿自己 拿刀划开自己的喉咙。

　　玉米行情虽然很强，而我钓鱼的欲望更强，所以我必 须马上想个办法。我必须进行策略性的反击。我必须买回 我做空头的那一千万蒲式耳，并且尽可能将我的损失降到 最低限度。

　　很凑巧的是那时斯特雷登还做了大量的燕麦，将市场 严密地垄断。我是收集了谷物新闻和小道消息，紧跟所有 谷物市场的轨迹。我听说势力很大的阿墨尔对斯特雷登不 甚友好，我当然清楚斯特雷登不准备让我得到玉米，除非 我按他的价格买入。但我一听到有关阿墨尔与斯特雷登做 对的传闻，　立刻想到我可以去找他寻求帮助。他们只有 一个办法能邦我，那就是卖给我斯特雷登不肯卖的玉米， 剩下的就好办了。

　　首先，我发出订单，每下降八分之一，就买入五十万 蒲式耳玉米。当这些订单生效后，我又给四个经纪商每人 发出一张订单，让它们同时往市场上各抛出五万蒲式耳燕 麦。我了解这些交易商的思想，他们一定会马上认为阿墨 尔的矛头已对准了斯特雷登。而当他们发现是拿燕麦开刀 的，他们很合逻辑地会得出结论，下一个就轮到玉米了， 所以他们就会抛出玉米，一旦玉米的垄断被粉碎了。赚头 可就大了。

　　我对芝加哥的交易商玩的心理战术正确极了，当他们 发现燕麦出了问题，他们立刻跳向玉米，激动地开始抛出 ，十分钟我就买入了六百万蒲式耳的玉米。当我发现他们 停止抛出玉米时，我就又在市场上买入了四百万薄式耳。 当然这就使得价格再次上涨。而我这次行动的真正结果在 于在“抛出风”中，我以极好的价位将整个一千万蒲式耳 头寸平仓。而我用以引发交易商们抛玉米而抛出的二十万 薄式耳燕麦，只给我带来了三千美元的损失。这个诱饵真 是便宜极了。而我在小麦上赚的钱又弥补了大部分玉米上 的亏损，这样我在谷物上的交易仅仅损失了两万五千美元 。而后玉米就涨到了每薄耳两角五分。这下斯特雷登就转 而在我的手心中了。假如不计价位买入一千万蒲式耳玉米 ，我的代价可就难说了。

　　一个人不能在同一件事上花几年功夫，还形不成正确 的做事态度，正是这一点将专业人士与业余人士区分开来 。正是看待事物的方法使得人在市场上赚钱或亏钱。一般 大众对自已的努力都有一种很外行的观点。往往自以为是 因而思考往往不深入彻底。而专业人士注重的是力求行事 正确，而不只是赚钱，因为他们知道如果做好每一件事， 利润自己会产生的。一个交易商应该象一个职业大玩家那 样做，也就是说，他应该高瞻运瞩而不是只注重眼前利益 。

　　我记得我听说过一个关于安迪生?卡马克的故事，这 是很好的例证。根据我所听说过的，我认为卡马克最华尔 街最能干的股票交易商之一，他并非像许多人认为的那样 总爱做空头，但他确实喜欢做空头交易。老人们都说他最 大的利润都是在牛市中赚的，因而很明显他做交易没有偏 见，只看环境，他是个出类拨萃的交易商。有一次牛市快 结束的时候，卡马克已看空了，一个名叫J?奥瑟?乔瑟夫 的金融记者，也是一个爱传话的人知道了，但是市场不仅 很强而且仍在上涨，这完全是由多头陈营上的刺激和报纸 的乐观报道造成的。乔瑟夫知道象卡马克这样的人，利谈 消息会起到什么作用。因而有一天他带着些消息冲进了卡 马克的办公室。

　　“卡马克先生，我有一个好朋友在圣?保罗办事处做 过户部职员，他刚告诉了我一些事情，我觉得你应该知道 。”

　　“什么事？”卡马克无精打采地问。

　　“你已经转向了，是不是？你现在做空吗？”为了弄 清楚，乔瑟夫问如果卡马克不感兴趣，否则他就用不着浪 费宝贵的情报了。

　　“是的，你的好消息到底是什么？”

　　“我今天去了圣?保罗办事处，每周我都去两三次采 集新闻，我那个朋友告诉我，老家伙在抛股票，他是指威 廉?洛克非勒，真的吗，吉米？”我问，他回答说：“是 的，每升八分之三点，他就抛出一千五百股。这两天他一 直在过户股票！我可是一点也没耽搁，直接跑来告诉你的 。”

　　卡马克可不是容易激动的人，而且，他已经习惯于各 种各样的人冲进办公室带给他各种各样的新闻，闲言碎语 ，谣传，小道消息，谎话，他也变得压根就不信任他们， 他只是说：“你肯定你听的没错吗，乔瑟夫？”

　　“我肯定！当然肯定！你以为我聋吗？”乔瑟夫说。 　　“你敢保证你的朋友吗？”

　　“没错！”乔瑟夫宣称，“我认识他好多年了，他从 不对我说谎，他不会的！毫无疑问!我相信他绝对可靠， 我可以把命系在他跟我说的话上，他是这个世界上我最了 解的人，可比你认识我这么多年对我的了解深得多。” 　　“保证，是吗？”卡马克又看了看乔瑟夫，然后他说 ，“好了，你应该知道。”他叫来了他的经纪人，W?B?威 勒尔，乔瑟夫想着他会下令至少抛出五万股圣?保罗。威 廉?洛克非勒正在抛出在圣?保罗所持的股票，他想利用市 场的力量，到底那是投资的持票还是投机股价是无所谓的 ，一个重要的事实是洛克菲勤想退出圣?保罗，一个普通 人听到这样一个具有可靠来源的消息会怎么做呢？不用问 了。

　　但是卡马克，那个年代最好的空头操作家，那时正好 看空，对他的经纪人说：“比利，去交易所，每涨八分之 三就买入一万五千股圣?保罗。”那时股票价是九十多点 。

　　“你是说抛出去吧？”乔瑟夫插了一句，他并不是初 到华尔街，但他还是以新闻人士，也就是普通大众的角度 考虑市场的，由于内幕人士的抛出，价格当然应该会下跌 ，而没有比威廉?洛克菲勒更厉害的卖家了。标准石油在 卖出，而卡马克却买入！这是不可能的！

　　“不，”卡马克说，“我说的是买入。”

　　“你不相信我？”

　　“不，我信。”

　　“你不信我的信息？”

　　“我信。”

　　“你现在正看跌吧？”

　　“是的。”

　　“那你在干什么？”

　　“这就是我为什么要买入，现在听我说：你去和你那 个可靠的朋友保持联系，只要洛克菲勒一停止卖出就通知 我，快去！懂了吗？”

　　“是的。”乔瑟夫说着，走了。自己也不肯定是不是 已经领悟了卡马克买入的目的。正是卡马克正看跌这一事 实使得他的行为难以解释。但是，乔瑟夫还是去见了他那 个做股票过户的朋友，让他当老家伙一抛完就通知他，乔 一天给他的朋友打两次电话询问。

　　一天他的朋友告诉他：“老家伙没卖了。”乔瑟夫谢 过他，就带着这条信息跑进了卡马克的办公室。

　　卡马克专心地听着，转向威勒尔问：“比利，咱们现 在有多少圣?保罗？”威勒尔查了一下，报告说他们积聚 了大约六万股。

　　卡马克，一直是空头，在他开始买入圣?保罗时，他 已经抛出了许多种其它的股票，因而他现在在整个市场上 的大空头。他立刻让威勒尔抛出他们买进的六万股圣?保 罗，他用圣?保罗股票作为打压整个市场的筹码。这对他 的操作非常有利。

　　圣?保罗一直跌到了四十四才停止，卡马克赚了一大 笔。他以超群的技艺出牌。我觉得关键在于他对于交易的 习惯性看法。他本能地发现了比单独在那支股票上的蠃利 更重要的东西。他看出他非常幸运地得到了一个机会展开 他全面空头操作。圣?保罗的消息让他买入而不抛出是因 为他一下看出这给了他一个最佳的积累筹码的机会。

　　又该说我自己了。我平了小麦、玉米头寸，乘游艇去 了南部。我在弗罗里达水域游玩，过得非常愉快。鱼钓得 很顺利，所有的事都那么可爱，我用不着考虑世界上任何 事，也不想寻求什么。

　　一天我去了帕姆海滩的岸上，我遇到了许多华尔街的 朋友，他们都在谈论一个独特的棉花交易机商。来自纽约 的消息说帕西?托马斯亏得一分不剩。这是棉花市场上的 滑铁卢。

　　我对于他总是很钦佩。我第一次听说过他是在西尔顿 ?托马斯公司投机失败的报道上，那时，托马斯想试图垄 断棉花市场，西尔顿不如他的合伙人那么有远见和勇气， 在成功的边缘胆怯了。至少，那时整个华街都这么说。总 之，他们没赚到大钱反而遭到了多年以来最大的失败。我 忘记了他们到底损失了几百万美元。公司破产，托马斯与 西尔顿分开了。他全身心地投入棉花交易中，不久就成功 了。他连本带利还清了所有债，有些债也并不是法律规定 必须还的，还给自己剩了一百万。他在棉花市场的重新崛 起。托马斯的勇气和头脑使我对他非常钦佩。

　　棕榈海滩的每个人都在谈论托马斯在三月棉花期货上 的失败。你知道他们如何越传越神。我就曾经看到过一个 关于我自己的谣言是如何扩大起来，以至于当一天之内当 它传回到制造者的身边时他也认不出了。它已充斥了崭新 生动的细节。

　　帕西?托马斯最近的恶运使我改变主意不再钓鱼，回 到了棉花市场，我弄了一堆交易记录文件，想弄清楚情况 。回到纽约后，我投身于研究市场，所有的人都在做空， 都在抛七月棉花约。你知道人们是什么样的，我认为这是 一种传染病。一个人做某件事是由于他周围每个人都在做 那件事。也许这就是群体意识的代名词。无论情况如何， 许多人都认为卖空七月棉花合约是英明的而且安全的！交 易商们只看到市场的一面和巨大的潜在利润，他们当然盼 着价格崩溃。

　　我当然也看到了这些，这使我知道做空头的人没有太 多的时间来平仓。我越深入地研究形势，对这一点就看得 越清楚，最后我决定买入七月棉花。我投入工作，很快地 买入了十万包。这没什么困难，因为卖的人多得很。

那是在五月下旬，我一直在买入，他们一直在抛出，直到 我将所有抛出的合约全买进了，总共十二万包棉花。我停 止买入后过了两天，开始上涨了，市场发展得很好一天上 涨四五十点。

　　在一个星期六，那是我开始行动大约十天后，价格的 涨速慢了下来。我不知道是否还有人想卖出，因而我一直 等到最后的十分钟，那时，我知道这的那些空头入市的时 间，而如果收盘于高位他们就套牢了。因而我发出四张买 单各于是把价推高了三十点，那些空头手忙脚乱。市场收 在高位。记住我所做的就是买入最后两万包棉花。买入五 千包。

第二天是星期天，到了星期一的时候，利物浦市场纽约市 场高开二十点影响。高开了五十点。这就意味着利物浦超 过我们一百个百分点。市场上涨与我无关。这种情形表明 了我的推论是有道理的，而且我正顺着最小阻力线交易。 同时，我不会勿略这一样一个事实，我手上的多头头寸巨 大。市场可以暴涨，也可以慢慢上升，但是市场容易是有 限的。

利物浦传来的消息使我们的市场狂飙。但是，我却注意到 升的愈高，七月份棉花似乎成交越少。我打算一点也不抛 出。总之，这个星期一对于做空头的投机商来说，可谓是 悲伤的一天。不过，我看不出任何卖空的人有什么惊慌失 措的迹象，我手中掌握十四万包，得为此寻求出路。

星期二早晨去上班的时候，在大楼门口碰见一个朋友。他笑 着说：“今天早晨的《世界》报上登了一则惊人的消息。”

“什么消息?”我问道。

“什么消息?你意思是说你还没看过报纸?”

“咳，说的是你呢!说你把七月份的棉花市场给垄断了。”

“我还没看报呢，”我回了他一句就是了。我不知道他信 不信我的话。可能他还在想，不对他讲真话我真太不够意 思了。

到了办公室，我要了一份《世界报》对了，就在报纸的头 版上用大字标题写道：

七月份棉花期货市场被拉里?利文斯顿垄断。

当然，我立即意识到这篇文章会把整个市场扰乱。要是我 认真地研究怎样抛出我那十四万包棉花，就不会偶然想到 一个良策了。根本不会想到的，此时此刻，全美国正从《 世界报》上或其他转载这篇文章的报纸上谈到这则消息。 而且，这则消息早已传到欧洲去了，它对利物浦的价格的 影响是不言而喻的，市场简直失控了，有了这则消息，形 势如此，不足为奇。

当然，我也清楚纽约市场会怎么变化，以及我应采取什么 措施。

这儿的市场十点钟开盘，十点十分的时候我手头就不再拥 有一包棉花了。我让别人拥有了我那十四万股股票。我的 大部分头寸都成交于当天的最高价。交易商们为我造就了 市场。实际我所做的就是寻找到一个天赐良机，抛出我拥 有的棉花。我抓住了这个机会，因为不能让它溜掉，不这 样干，又怎么干呢?

当初费了很大的心思企图解决的难题就这样因为一个偶然 机会解决了。要是《世界报》不登出这篇文章，一抛出我 的头寸就会损失大部分浮动利润。卖出十四万包七月棉花 股票而不压低市价，这不是我力所能及的事情。不管怎样 ，《世界报》上的这则消息还是恰到好处地帮了我的忙。 我搞不清楚《世界报》报为什么登出这条消息。我也想弄 清楚。我猜想发这条消息的记者是从棉花市场上的几个朋 友那儿得到这个消息，他认为自己抢到了一条独家新闻呢 。我没有见过这个记者，也没有见过《世界报》的任何职 员。我是那天早晨九点多钟才知道报上登这条消息的；而 且，要不是那位朋友提醒的话，到那时还蒙在鼓里呢。 如果没有这条消息，就没有足够大的市场抛出我的头寸。 交易量太大是最令人头痛的事情。当平仓的时候，不能如 愿地退出。你经营常无法在想平仓的时候出场，你得在你 能平仓的时候出场。错过了退出的良机就会陪上许多钱。 不能犹豫不决，如果不当机立断，就输定了。拉高出货不 是好主意。因为可能会因此削弱买气。我还想说把握准机 会并不象说起来那么容易。一定要十分敏捷，只要机会一 露头就抓住它。

当然，并不是人人都知道我走鸿运了。在华尔街――其他 地方也一样――任何人偶然发大财，都会让人起疑心。当 这偶然导致亏损的，人们绝不会认为其偶然，而是被看作 自私贪婪和自高自大的必然结果。但是一旦有利可图，人 们就把这偶然视作非份之物，就会认为世道怎么这么无耻 ，这么无章法。

不但是那些，因自己粗心大意，失利而痛苦不堪的空头们 指责我蓄谋作乱，其他人也有同感。一两天之后，世界棉 花市场的一个大交易碰见了我，他说：“利温斯顿，这是 你做的最精明的交易。我当时还在想当你抛出头寸时，你 会损失多少。你知道当时的市场并不够大，市场是不能容 纳多于五六十万包的，我当时就对你卖出了多于这个数目 的头寸而又没有损失自己的浮动利润的技巧感兴趣了，想 不到你会有这么一手，确实不错。”

“这可跟我一点关系都没有，”我诚肯地说。可他只是重 复说：“老兄，真聪明，太绝了!不必太谦虚!”

就在这笔交易做成之后，一些报纸称我为棉花之王，但是 ，在我看来，我真不配戴这顶桂冠。不必说你也知道，在 美国，人们是不可能有足够的钱把纽约的《世界报》栏目 买下，也没有哪个人有如此大的力量促成报纸刊登一则这 种消息。可在当时《世界报》确实给了我一个非份之名。 但是，我讲这个故事并不是为那些不配冠以这种荣誉的交 易商找托词，也不是为了强调，抓住机会的重要性。我讲 这故事的目的只是要说明那些报导致成了我在七月份棉花 市场上的那笔交易，要是没有这些报导，我也就绝不可能 和大名鼎鼎的珀西?托马斯会面了。