主题：【原创】港股实盘65 港股实盘2011年半年报告 -- 老拙

基本面中长线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：

退出时机：当资金面进入紧缩期，且市场在高位出现均线系统空头排列，反弹遇阻30日均线失败时，必须坚决退出——不排除之前的逐步逢高退出。

入市时机：当资金面进入放松期，且市场在低位出现均线系统多头排列，回调下探30日均线不破时，可以大胆进入——不排除之前的逐步逢低买入（但一定是在出现资金面放松 的明确信号之后）。

持股：

在上述退出时机未出现之前坚定持有。个股上涨到市场平均估值水平以上时减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

资产情况：

起始日期：2007年10月1日起始金额：人民币400000元，港币920000元。折合港币1332000元。

2010年10月结算，赎回本金人民币86926元。本期账户本金：人民币125074元，港币920000元。按起始日期人民币折港币汇率为1.03计算，折合本金为：人民币1,018,278元或港币1,048,826元。

截止到2011年6月30日收盘，账户资产情况为：

人民币资产111747元，其中股票市值109307元，现金2440元；

港币资产港元722615港元，其中股票市722615港元，现金-160832港元。

总资产按1.188汇率计算，折合人民币584628元，或港币694538港元。

以人民币计算的浮动盈亏为－42.5%；以港币计算的浮动盈亏为－33.8％。

期间沪深300涨幅-45.5%（5580.81-3044.09），恒指涨幅-17.5%（27142.47-22398.10）。

持股情况:

名称 股数 持仓成本 现价 涨幅 动态PE

浦发银行 845 9.90 9.84 0% 7.5

兴业银行 4644 13.00 13.48 4% 6.9

民生银行 6700 5.11 5.73 12% 6.1

交通银行 13900 1.24 7.45 600% 6.5

中信银行 26000 5.27 4.85 -8% 6.1

中国石化 28000 6.88 7.83 14% 7.0

第一视频 102000 2.38 1.84 -23% 13.3

民生银行H 12000 7.27 7.17 -1% 6.6

本期操作

本期账户市值与第一季度末相比下降了10%，主要原因除了第二季度大盘与个股普跌外，持仓的【第一视频】和【创益太阳能】受北美市场“中国概念股”影响大幅下跌，不得已的情况下，将【创益太阳能】止损。由此可见，在香港市场上，还是持有信息透明的大中型国企相对比较踏实，尽管也会有一定的波动，但在波动中掌握好上涨部分卖出，下跌适量补仓，假以时日，也能收到较好的效果。比如【交通银行】，通过不断的这样操作（本期在8.58元卖出2000股），持仓成本已经很低。再比如【中国石化】，本期在冲高8.2-8.4元间卖出6000股，下跌到7.5元买入4000股，目前也有一定盈利。

自从去年10月以来的操作，最主要的是两个问题：

第一，在香港市场投资小型民企确实风险很大。本身信息不是很透明充足，任何别的市场或公司出现问题，都有可能形成系统性风险，波及其余，不是特别了解，不宜涉足。

第二，大中型国企持仓风险尽管较小，也必须采取上涨部分卖出，下跌适量补仓的操作策略，否则很容易坐“过山车”。比如持仓中的【中信银行】，两次冲高没有适量减仓，目前又跌回低点，造成浮亏。

4月以来，对银行股第一季度报告进行了分析对比，发现在股份制银行中，【民生银行】的数据较好。重点在于比较净利润增长率与拨贷比（贷款拨备/贷款总额）的关系。我们知道，如果少增拨备，净利润增长率就会提高；如果增大拨备，净利润增长率就会下降。但是，由于巴塞尔协议III要求拨贷比达到2.5%，今后几年，你不可能通过少增拨备持续提高净利润增长。所以，我们要在银行股中寻找拨贷比较高，净利润增长率也较高的公司，这样的银行才是较好的银行。通过比较，发现第一季度【民生银行】净利润增长47%、拨贷比2%；【招商银行】净利润增长49%，拨贷比2.06%，位于股份制银行前列，且【民生银行】动态PE更低，只有6倍。所以本期买入了【民生银行】H股。