主题：2011年中价值组实盘报告：初级、中级、高级技术的思考 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

操作（从2011年2月初至今）：

陈经

13.2卖出中信证券500股

13.45卖出中信证券500股

14.05卖出中信证券500股

13.6买入中信证券500股

12.74买入招商银行1000股

14.24卖出中信证券500股

15.07卖出中信证券500股

13.01买入招商银行1000股

13.4卖出招商银行2000股

50.2买入中国平安200股

51.26买入中国平安200股

15.31卖出中信证券500股

14.27买入中信证券500股

13.93买入中信证券500股

利息收入23.85元

15.036卖出中信证券500股

13.92买入中信证券500股

13.36买入中信证券500股

13.26买入中信证券500股

12.95买入中信证券500股

利息收入21.6元

中信证券股息收入4185元

13.18元卖出中信证券500股

nettman

7.96卖出中国铁建300股

中国铁建股息入账634.5元

7.61买入中国铁建400股

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 8800 12.313 13.02(+5.74%) 6225.02 114576

中国平安 400 50.786 48.14(-5.21%) -1058.29 19256

中国铁建 14200 9.691 5.99(-38.19%) –52550.57 85058

潍柴动力 2 5161.34 45.28(-99.12%) -10232.12 90.56

莱钢股份 1 77119.54 9.56(-99.99%) -77109.98 9.56

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币17444元，其中陈经可用17318元，nettman可用126元

股票市值：218990

组合现值：236434

浮动盈亏：-163566或者-40.89%。其中陈经浮亏48850元，-24.43%，nettman浮亏114716元，-57.36%。期间上证指数涨幅-35.84%（4300.52-2759.36），沪深300指数涨幅-34.01% （4621.69-3049.75）。

感想

上次的报告是2011年春节前的2月1号，正好过去了5个月，那时股指和2011开年差不多。到现在半年过去了，上证跌1.74%，深证跌2.25%，沪深300跌2.51%，中小板指跌14.5%，创业板指跌24.82%。可以看出，中小创业板跌得不少，大盘股基本是平盘，小有下跌。

我负责的市值增加了13000多元，大约是中信证券分红4200元，价格上涨增加5000元市值，通过不断高抛低吸增加市值4000多元，所以亏得少些了。nettman持有的中国铁建春节后有一波涨到8元以上，有好转的迹象，但利比亚之类的坏事不断出来，又跌下了6元。

关于中信证券的操作，看上去分红还是不错的，基本每年能含税5毛，靠当“5毛党”减少成本。作出12-18元的区间估值后，有意识地根据价格增减仓位，也能有效降低成本。现在成本降到12.3元，相比去年12月持股成本大约降了1元。这个意义在于，即使现在中信证券处于数年来的低点区域，只是最高价的三分之一，从我开始持有算起也跌了35%，仍然可以通过收分红、滚动操作不断降低成本。香港市场就比较注重分红，有分红价值看上去就靠谱多了。另一个意义是，进行仓位控制，下跌增仓、上涨减仓，是有助于长线持有的。这应该是一些基金比散户强的一个地方，仓位控制的意识非常明确，总的来说能战胜波动的股指，时间越长越有利。

但是，这仅仅是一个长线持有过程中“混得好些”的技术，降成本。由于基金有持仓限制，如果板块不是有啥大利空，基本要配置一些，增仓减仓的考虑常常做。我算是初步实践了这种风格，算是一种最初级的技术，操作的基础。这是一种被动持有，只作非常粗线条的分析，例如作一个比较大的估值区间。对于什么时候涨，啥时又跌，跌多少涨多少，实际是不作预期的。从实践来看，在股价不变的情况下，它的预期年收益大约是10%的水平。如果估值做得不是太差，时间一长，股价总能涨回开始介入的价格，就能获得正收益了。一年10%，这是初级技术本身的收益。如果啥技术没有，看不清，可以用这种简单办法在股市里混个半死不活。

如果能够发现一波较大上涨或较大下跌的迹象，降成本可以精准得多。例如上涨中不是“逐渐卖出”，而是涨了一段再大卖，在顶部时不是继续“越涨越卖”，而是全部清出，也不接回。例如15元清仓，12元接回，一年来两次，成本就能降低50%，而且操作要少得多。我认为这是一种中级技术，看基本面变化，大盘走势等等，也研究过一阵子。一年50%，这是中级技术的收益。许多基金就不能用这种“中级技术”了，因为有最低最高仓位限制，不能清掉股票全是钱，也不能全满。我们散户用起来就方便得多了，操作自由得多。所以，这种技术用得好，是散户的优势。其实就是看大势，应用大势。我以前看大势多，主动应用就少，因为感觉要“鼓劲”，心理上不愿意去断言到顶了，扔光股票空仓。感觉看底部到是相对容易些，说理由也有谱得多。从上面的分析看出来，要应用中级技术，一定得主动地看空，会看多是没有用的。所以，要上层次，就得多看空。啥时我三个顶说中了两个，就真是进步了。从理论的对称性来看，看多与看空并没有哪个更高明，都是必须的。在一个大级别的下跌或者上涨过程中，人们可能会被次一级的反向趋势消灭。

再往上就是高级技术，发现基本面实质改善的个股，持有获得100%以上的巨利。这就不需要仓位控制了，反正就全买了。孤舟基本就一直满仓，全靠选股。高级技术的年收益可能是100%，而且年头一长，比中级技术要强得多，因为中级技术得反复猜对顶底收益不稳，高级技术持有就行了。这可能是最接近“价值投资”原始意义的技术。我选的股其实是排除了应用高级技术的可能性，主动去混初级技术。无论是中信证券、招商银行、万科A、中国平安，我自己都不信它能涨100%以上，涨50%我就卖光了。无论我怎么研究这些股的基本面，也不可能搞出高级技术来。但也不是说完全没去想，A股里翻倍的股太多了。我也主动选过一个翻倍以上的股，长安B。也许，需要去立一个项：选出一只长线持有能获巨利的股票来，然后就进行有针对性的细致思考。我写过多期的周报，从来没去这样想过。

接下来我的计划是这样的：

1. 在看不清的情况下，应用初级技术。这应该是大多数情况，我不相信谁能猜中后面的涨跌，即使中长线也不是确定的。简单说就是留钱应对将来的下跌，买股应对将来的上涨。

2. 机会来了，就应用中级技术。主动去判断顶部，进行主动的唱空，持续的唱空，争取有理有据地预测出一个顶部，月线级别的顶部。目前不是顶部，但以后一定要来唱空。

3. 立项思考高级技术。主动去寻找具体的股票，提出分析。一定要有具体的股票，提出假设，验证假设。