主题：【原创】双星新材详尽分析 -- 丝丝点点计算

创下A股上市两项纪录的双星新材可谓近期值得一看的股票之一。什么纪录那么耀眼啊？一是网上申购中签率为65.52%，二是网下有效认购机构只有两家。刚不久又创下了上市18天就"用光"20亿超募资金的新纪录。

其实以双星新材发行价为55元/股, 对应市盈率30.56倍的情况看，并不比一些发行市盈率接近80倍的股票离谱，事实上，2011年第一季，公司更是交出营收5.8亿，净利1.48亿，同比增加400%以上的骄人成绩，这难道就是传说中的暴利，低估值，站着能把钱挣了的股票？！未必。

要分析双星新材，首先要搞清楚，公司搞的是什么东东，这里扯出了一个英文缩写BOPET。BOPET就是双向拉伸聚酯薄膜，这个东东与人们日常生活息息相关。传说中权贵才喝的起的cola塑料瓶上那薄薄的一层标签纸就是PET聚酯薄膜做的。这个东东还能暴利？！这个还真能，起码是2010年6月开始是。2010年2月底BOPET产业毛利在4000元左右，而7月下旬毛利扩大到9000元以上，高端已经在10000元附近，较年初翻了接近两番，利润增长率高居各产品前列。这仅仅是普通印刷包装膜的现状，功能性特种薄膜更加代表了行业的发展方向――低碳节能环保，而且产品附加值更高。

PET膜订单异常火爆，出口订单增长之快出乎意料。过去美国对中国BOPET膜实行反倾销关税，切断了国内PET膜的输出通道，国内膜厂只能压缩利润重点做内销。然而美国的PET膜需求并没有因此而减少，反之随着2009年全球经济复苏以来，大力发展低碳经济和太阳能产业，BOPET需求有增无减。美国强大的购买力从中国转移到东南亚、欧洲等地区，立刻就会使这些地区的资源紧俏起来，中国来填补这一供应缺口就顺理成章了，同时有部分贸易商做起了从中国的转口贸易。另一个重要原因就是汇改带来的人民币升值预期，国外商家提前订购了大量BOPET期货盘。内销方面稳定增长，大量的转口贸易外销订单同样使得内销市场供不应求，部分商家订货期被压到40天后。如此旺盛的需求，膜价上涨自然顺利成章。其次，产能增长暂时处于真空期。据不完全统计2010-2012年3年时间将骤增新生产线44条，新增产能104.5万吨（2010年新投产8条线新增产能17.5万吨；2011年新投产23条线新增产能55万吨；2012年新投产13条线新增产能32万吨）。随着赚钱效应的蔓延，以及改革开放30年中国企业规模扩张粗放式发展的成功经验助推，国内BOPET新项目出现井喷之势。重复引进、交钥匙工程遍地开花。国内产能将在两年内翻倍，若加上印度、印尼等亚洲国家的新增产能，世界产能将增加50%以上。如果目前在建和拟建的生产线全部如期投入运行，必将给国内市场带来严重的压力。

据双星新材日前公告, 公司拟使用IPO超募资金20.45亿元用于投资建设"年产5万吨太阳能电池封装材料基材项目"及"年产12万吨新型功能性聚酯薄膜及18万吨功能性膜级切片项目".在这风头火势之中，公司管理层在上市不到18天就提出了一个极为激进的做法，上马可能在两年后投产即可能产品产能过剩的做法，其股价如何运行也就可想而知了。

截至2011年7月1日BOPET的典型代表12U镀铝基材市场报价为14800元/吨，比2010年高峰期的30000元/吨下降了足足15200元/吨。目前42元左右的股价，动态15倍PE可能只是“动态”而已。