主题：以银行股为例谈谈价值投资 -- 天涯路

以浦发银行为例，它1999年11月上市时，开盘价29.5元，市盈率高达77倍，而目前的市盈率仅为10.4倍。这相当于净利润要增长7.4倍，才能消化上市定价过高这个泡沫。民生、招行也是如此，但程度上轻一些。招行上市市盈率为30倍，目前为12.7倍，透支的不太严重，因此，它的股价上市至今涨了3.3倍，比浦发的1.4倍要好得多。民生银行则介于两者之间，上市以来涨了2.6倍。

由于估值的原因，使银行股的长期表现似乎并不突出，这也就使人们普遍感觉，银行股的成长性一般。实际上，银行股的成长性被上市时的高定价“掩盖了”。只有上市特别早的深发展，自1991年12月上市18年以来，截止目前股价涨幅达到了20倍。

因此，如果从目前开始往后看若干年，银行股尤其是中小型的银行股仍有较好的成长性。首先，未来若干年国内经济增长没有大的问题，8-9％是可以保持的，那么，中小型银行规模、利润保持20％以上的增速问题不大；其次，目前，银行股的估值处于历史低位，不存在泡沫需要消化；第三，此次再融资潮过去以后，未来2-3年不会有大规模的融资，基本依赖于内生增长，股价和市值的增长应能保持同步；最后，目前的息差是近06年来最低的，有回升的空间。

事实上，银行股与十年前相比，资产质量和盈利能力大幅提高。招行2002年上市时，总资产收益率只有0.47％，贷款不良率超过10％，这样的资产和盈利水平，在目前根本不可能上市。

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知道我为什么在现在银行股10倍市盈率的时候推荐吗？如果上面的话你始终理解不了的话，那我真是没办法了。