主题：以银行股为例谈谈价值投资 -- 天涯路

所谓价值投资，简单点讲就是好公司的股票+安全边际+长期持有，三者缺一不可。因为中国银行业的同质化比较严重，差别过于细微，分析具体企业太有难度也没有太大的必要性。所以下面仅以银行业为例说解释好企业。

判断一个行业或者企业的情况如何，我们可以波特五力模型进行分析。这种分析方法认为：在一个行业中，存在着五种基本的竞争力量，即：潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、购买者的讨价还价能力、供应商的讨价还价能力、行业内竞争者现在的竞争能力。这五种力量的相互作用就决定了一个行业发展状况。现在套用在银行业上进行具体分析：

1潜在竞争者进入的能力：这是我最看好中国银行业的原因。为什么，因为中国的银行准入是有高门槛的，是被政府管制的，不是谁都可以随便开银行的。我们知道，一个行业的进入门槛越低，竞争程度越充分，那么这个行业的利润率就会越趋近社会平均利润率，就越属于不赚钱的行业。反之，则越属于暴利行业。这就是为什么中国的钢铁行业经常亏损货微利而石油石化行业却连年暴利的原因了。由于银行业涉及国家的金融稳定，政府必定要对其进行管制，设立很高的准入门槛，这就相当于政府为银行业建立了一条又宽又深的护城河，保证了这个行业不会出现过多的竞争者从而发生恶性竞争，保证了其的高额利润率。银行业之所以能长期取得超过20%的净资产收益率，根源就在于此。

2替代品的替代能力：银行业的贷款是中国目前主要的融资手段，属于间接融资。银行业的替代品无非就是直接融资手段如股市和债市。但是股市去年超过1万亿的融资已经难以承受，未来想继续大幅扩容几乎不可能。而债市由于我国的信用体系等相关制度还很不完善，所以一直进展不大。参照发达国家的金融脱媒过程，再加上中国对金融问题一贯的谨慎作风，可以大胆推测，在未来相当长的一段时间内，中国股市和债市对银行业只能起到补充的作用，无法取代银行业的地位和作用。

3 购买者的讨价还价能力：这又是我坚定看好银行业的原因了。银行产品的购买者就是企业和个人贷款者了。只要中国的经济在持续高速的发展，中国的GDP能保持高增长，那么企业就需要投资，个人就需要买房买车，那么对银行信贷的需求就是刚性的。这就保证了银行贷款收入持续不断的增长，也保证了银行在定价中的强势地位。面对强势的银行，贷款者的讨价还价能力非常低。不理解的去打听一下现在民间信贷的利率是多少，你就知道对信贷的需求是多么的刚性了。很多看衰银行股的人，认为信贷要紧缩，银行的贷款额度受限所以必然要利润下滑，结果没想到10年以及今年银行的利润反而大增。因为这些人完全无视社会对信贷资金的刚性需求以及银行在贷款定价中的强势地位。

4 供应商的讨价还价能力：中国的社会传统以及目前的发展阶段就决定了中国的高储蓄率仍要持续相当长的时间。即使未来利率市场化了，由于供给充分，供求关系就决定了银行业整体不会因为吸储而降低盈利空间。有人会认为未来几年中国老百姓的钱全都不储蓄了去吃喝玩乐或者全都买基金股票？

5 行业内竞争者现在的竞争能力 这个没什么可分析了。看看现在银行业的高收益率高利润，每年的高成长，天天被骂垄断行业，傻子也知道中国银行业的竞争很好很强大。所以银行业几乎不会出现弱肉强食优胜劣汰的局面。由于竞争不充分，中国的银行都差不多，所以分析企业几乎也没多大作用。由于政府给银行挖了一条很深的护城河，在保证国家金融安全的同时也保证了银行业的暴利。看看500强里面属于银行业的有多少个，就知道世界上并不是只有中国的银行是暴利，中国政府在保护银行业，全世界其实都一样。

以上分析还只是建立在银行的主营业务是面向国内以及银行的主要业务是贷款来谈的。如果考虑到银行的手续费、理财、保险等中间业务的发展潜力以及未来银行业随着人民币国际化而走向世界，那么银行业的前景会更好。

再说说银行股所谓的几大利空：

一是利率市场化。政策保护决定了银行业不会出现恶性竞争；高储蓄率保证了银行可以获得低价的存款；经济持续发展，社会对贷款的刚性需求保证了银行对贷款的定价权，很容易转嫁存款的成本上涨。利率市场化最后结果还需要分析吗？

二是房价下跌银行破产。房价跌个20%~30%，银行一点事没有。说房价能腰斩，你信吗？反正我不信。具体解释太麻烦，不细说

三是地方融资平台泡沫破灭，银行破产。融资平台的贷款多数都流向了发达地区，这些地区的政府全都腰缠万贯，还不起就卖地，地不够卖国企，实在不行还有中央帮。他们都不怕，你怕什么？人家外国人都不怕中国的银行会破产，中国人自己还担心，难道这不可笑吗？

四再融资、加强监管。属于特殊情况，基本完事了。未来2~3年不会像去年那样大融资了。也不展开了。

五除此之外还有其他的利空吗？

总之，我之所以看好银行业的长期价值，根本原因就在于那条护城河，并且在可预知的未来，这条护城河仍然要持续下去。这就保证了银行业在未来将继续长期分享中国经济发展的果实并且很有可能将继续长期跑赢GDP，银行股的价值将随着经济的发展而不断上涨。所以说，我认为银行业是A股市场中数一数二的好行业，银行股极具长期投资价值。

以上只是对银行股的“好公司”进行了分析，等有时间再分析一下银行股的“安全边际”和“长期投资”。

============================================

本人在本论坛发的所有有关价值投资的帖子只适用于对投资感到迷茫、希望通过股票稳定盈利但不贪婪、愿意学习新的投资思想的普通散户。对于那些认为A股只有投机没有投资，自认为投资思想很完善，自以为是炒股高手或者幻想天天追上涨停板、年年收益翻倍的人士，本贴并不适合你们。请自觉绕行。

一直想着像写书一样从头开始讲起，什么叫做价值、什么叫做价值投资、为什么要价值投资、如何进行价值投资等等一步步的介绍价值投资，但苦于本人对价值投资理论本身就正处在学习过程中，提纲挈领和写作的能力又实在有限，再加上时间精力上也不允许，所以只能作罢，等以后各方面条件具备了再说。现在我能做的就是临见缝插针，想到哪里就写到哪里。如果对价值投资完全不了解，仅仅看我几个帖子，估计对你的帮助作用不会太大。如果你对价值投资感兴趣，最好是先去自学一下相关的内容，然后再来看我的帖子，那么效果就应该会好很多。