主题：美元末日理论：油价和二次探底 -- 子玉

[原创 2011-02-28 18:10:48]

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本文给出一个模型。模型是不是正确，只能以今后的实际情况加以验证。笔者无法论证模型预测的正确性。

英国《星期日电讯》发表文章：星期日电讯报：历史告诉我们 油价涨 美国或衰退

据说历史上5次全球衰退全都紧跟在石油价格大幅上涨后发生。“自20世纪70年代初以来，每一次石油价格大幅上涨(涨幅80%以上)，美国就会有规律地陷入衰退。”

石油价格-通胀-加息-衰退

这个应该是可以预期的过程。这也是投资者最近的预期，导致道指下滑。

这个经典的过程可以作为一个背景噪声，来描述经济下一阶段的走势。但是我们必须注意本次金融为所已经形成的格局。在背景噪声上叠加这些特征，可以较好地刻画经济走势的模型。

美国的QE3

美国的QE是不是会因为通胀上升和结束？我们假定它不会这个假定的理由是美国对于投资者的衰退预期必须作出适当的应手。如果QE结束，那么预期就变成行动，就会出现新一轮的资金外逃和信贷自锁。为了对冲这类影响，美联储还是要依靠QE。

因此QE是一个在基本过程上叠加的特征。

政府财政紧缩继续

威斯康星州反工会法案引发的大示威揭开了美国州政府财政紧缩的盖子。美国政府财政紧缩已经开始。特别是茶党和共和党，坚持财政紧缩的政策。

一方面QE，帮助金融投资者解套；另一方面收缩财政开支，减少财政赤字。这是美国政府目前的政策，也不会因为通胀上涨有什么改变。因为紧缩财政也是必须的。否则国家借债成本将更加高，难以为继。

弱加息周期

油价持续上涨的可能性，因为利比亚、巴林、伊拉克等产油国的动荡，已经没有悬念。因此美国的通胀将要显化。为此美联储将采取行动，就是加息。但是美联储必然尽可能推迟加息。加息也会比较温和。所以将是一个弱加息周期。

美国的加息将大大低于迟于澳大利亚和加拿大，也会迟于低于欧元区。

汇率差和套息交易

美元利率与其他主要货币的利率将呈现一个明显的差。为此将形成一个相当规的套息交易量。而且随着QE，这个套息交易可能只会扩容。

美元投资者将依赖于套息交易盈利。

通胀造成消费收缩

由于财政紧缩和通胀，造成美国和欧洲消费进一步收缩。这个是衰退的最主要原因。另外阿拉伯世界的动荡，可能蔓延到非洲其他地区和整个中东，也可能会溢出到南欧。另外油价猛涨通胀勃起，第二波冲击会击倒一批国家，其中可能有越南、印度、韩国，以及一些本来就比较脆弱的经济体。这样世界消费总量收缩的速率可能会很快。

缓慢衰退/滞涨

由于美国政府的QE，巨大的资金依然进入全球经济。所以衰退不会很快速。一种缓慢的衰退。伴随着油价导致的通胀提速。从2月上旬开始的油价上涨，6个月后将传递到运费以及几乎所有的制造业产品。今年2011年的第四季度将显现比较明显的衰退迹象。

但是阿拉伯世界动荡的第二波以及通胀造成的多个经济体的混乱，其效应也逐渐加强。2011年年底全球经济的混乱很可能使得局面无法收拾。

产能的湮灭和转移

随着消费的萎缩，以及投资者对于通胀以及衰退的预期加剧，还会导致设备投资的减少。由此导致产能的湮灭，将越演越烈。各主要生产大国包括中国，都无法幸免。都将面临一轮产能湮灭。

通胀也造成企业倒闭。因为通胀是一种弹簧过程，先是弹簧压缩过程：压缩生产企业的利润空间，压到极限升值利润负值，一批企业倒闭，才开始因为市场供应出现缺口而进入弹簧释放过程，就是买方开始接受较高的定价，而幸存的企业开始获得利润。

这个压缩过程可能会相当漫长。加上整个经济萎缩衰退因素，因此大批的企业会因此倒闭。

由于油价导致运费占比提高，物流的半径将发生变化，导致企业生产布点的转移。就是洲际板块化过程。一方面产能湮灭，之后产能还要在洲际转移。这样造成的混乱进一步加剧经济的动荡。

不过产能转移需要一个稳定的全球汇率结构和稳定的油价。否则产能转移无法真正实现。

中国可能是少数几个经济亮点

1. 中国的产业完备，在衰退中较少外界不可控的影响，相对于其他经济体有较强的忍耐力。上一次2008年危机已经体现了这一点。

2. 中国政府正在左转，内部社会消费量，将对冲出口的衰减。

3. 通胀的控制似乎比较有效。从菜价的控制看，比较有效。还需观察。

4. 一旦度过弹簧压缩期，中国企业将率先苏醒。

5. 中国加息周期将强于美元，所以中国将不缺乏资金。一旦呈现一枝独秀的局面，中国很快会成为投资者趋之若鹜的地方。