主题：【原创】茗谈(二十七)-1 -- 本嘉明

（一）

今天先说一个故事，道是：人算不如精算，这精算不如天算。

话说北美的保险公司，曾经创造过这样一种金融产品，我们就叫他“S基金”吧。

这个产品是这样的：投资单位为十万元，投资期为十年。这十年里如果有赚，算投资人的（当然，公司有管理费等等，其实就是双方分帐）；如果不幸到期时亏了，连十万本金都蚀到，那么公司贴你，保证归还十万块。

那么，换了读者你，会不会买？

一般讲，符合以下条件的投资人，不会买：

1）有基本的金融知识。

2）年轻，有学习新知识的能力和自信。有自主投资的自信。

因为道理非常简单，2000年的十万块，跟2010年的十万块，单考虑通货膨胀，能相提并论吗？我自己买个好一点的基金，只要大势够走运，十年翻个倍还是可能的嘛，至少能跑赢通胀嘛。

那么用排除法，不符合以上条件的人，倒真的有可能买。

这就是已经接近退休年龄的，金融知识不具备的婴儿潮老人们。孩子大了，房贷还了，炒股太伤神，终身学习个屁啊，正好保险公司的营业代表把自己的保险（也就是后事）都办妥了，剩点闲钱，人家说一起给我“理财”。你不理财，财不理你，那就一块儿理了算了，这个产品省心，PEACE MIND，自己可以坐邮轮周游世界去也。

S基金早在上世纪就发明了，一直半红不紫，直到2000年后，算是捧场客多了------也确实，婴儿潮的开始规划退休了嘛。

我们大家有点金融常识的就知道，十年为期，保险公司几乎是只赚不赔的。金融机构，越大越容易赚钱，这是事实。十万块花十年，基金经理们倒腾到连本带利近30万，这个可以有。然后，归还本金十万，归还收益七八万到十来万，保险公司自己剩个小十万，麻麻歹。

但，好戏在后头。保险公司以专业的精算技术，使用“DISCOUNT RATE”（折现利率）概念，“发明”了全新的做帐方法。

保险公司云山雾罩地精算一通，结论是：DISCOUNT RATE 是10%。粗略一点说，过了十年后，这十万元，可以“折旧”为零。这个DISCOUNT RATE，是基于环球经济大势，本国基准利率的预测，等等大量数据来做出的，不可以说一点也不科学。但这个数据，被做得大于常识中认可的通胀速度，而且人家有高级精算师振振有词，小民投资者也木得道理可讲的。

我们在上面讲到：“十年为期，保险公司几乎是只赚不赔的”。但这也只是“几乎”，而新发明（这里就是以DISCOUNT RATE变换做帐手法)，则把这个“几乎”，漂白成了“一定”。

十年这个周期，使保险公司的基金经理有很大的腾挪空间，能烫平大多数投资（比如股市）的波动周期，保本确实很有信心，只看赚多赚少了。但保险公司以DISCOUNT RATE逆推建模，“非常符合逻辑”地这样处理帐目：

一个客户投资十万进来，对于保险公司，既是“收益”，同时“有借必有贷，借贷必平衡”，相应的，必须在帐上记一笔十万元的“LIABILITY” （负债）。这是有LIABILITY RISK的，因为是欠款，就有到时还不出的可能性。

而保险公司现在这么做呢？它只记入十万元的入息，而不相应记入LIABILITY。因为理论上，在DISCOUNT RATE作用下，十年后我不用还了！（或者说，怎么着我也还得出，所以不必视作“欠款”）

这么做帐的好处，大家清楚，就是年报极其漂亮，穆迪的评级必然是AAA，老总的花红必然是红红红。

但在真实世界里，出来混，总是要还的。

（二）

这个产品，是真实存在的，小本能够评论一下，是因为这个基金已经“关闭”，已经投资的，给你服务到底，但不再接新客户了。

产品失败的原因是，“不怕一万，只怕万一”啊。

自911后，这个产品渐渐走红，但到了今年（2010年），保险公司再度精算REVIEW，发现2006年以前所承接的投资，保险公司确实是赚了，到期支付没有问题；但2006年以后的投资，保险公司严重亏损，到期要赔很多钱。因为2006年以后的，还没来得及赚钱，就赶上金融风暴，市场跌破红线，如果私人自主投资的话，大蚀其本的概率极大，而傻乎乎投给这个基金，反而有人兜底。因为保险公司自己拿钱到市场上去投资，只有两条路，一是投资风险极小的国债和省债，但目前收益率不是一般地低，将来支付缺口很大（目前保险公司的“折现利率”与实际上可以说无风险的ZF债券收益率相差悬殊。比如加拿大央行目前利率是1%，政府拟定的官方折现利率接近零，使保险公司某些具体产品的高“折现利率”根本难以为继）；二是投资高风险高收益产品，比如股票，于是就替别人滚地雷。最后，苦就苦了保险公司，投鸡不着，蚀了不止一把米。

那么，如此聪明伶俐到小可爱级的保险公司，会不会因此隆重嗝屁？

不会的。做金融业，最最重要的那个单词，不是“RISK”。

是：GENERATION （世代）

小本以前说过，做生意，要分“上流”和“下流”。

“下流”是“现金流”；“上流”是“时间流”。

“上流”还有得续，公司就还有一线生机，即便“下流”断了，可以凭“上流”的美好前景，去借，去周转。（保险公司问谁借？当然是ZF，美国救AIG，花了2000亿不止）

具体到这个保险公司，这个产品做亏了，可以发明新的金融产品，再从下一代人身上赚回来补平嘛------只要ZF给你续一口真气。现在又不是鲁宾逊时代，你个社会人出道了，保险公司还怕抓不到你？

那么，大家大而化之想想，这个保险公司，是不是今天的美国？这个基金经理，是不是格林斯潘？这个“下一代抽血对象”，是不是全世界小百姓的你我？

那么，这个给“美国号”公司续一口真气的“终极买单者”，又在哪里？

本嘉明:茗谈(二十六)-1

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