主题：【原创】让子弹再飞一会儿 -- 联储主席

我们常说艺术是对生活的夸张再现，以达到戏剧性效果。但又有一句话告诉我们，现实的生活往往比戏剧更离奇。如果硬要分辨出哪个观点是正确的，相信多数会变成先有鸡还是先有蛋的争论。不过至少，对最近上映的贺岁新片《让子弹飞》而言，两者可以说是不相上下。

片中姜文饰演的土匪张麻子，自称本名张牧之，原是松坡将军（就是讨袁护国运动的发起者蔡锷）的部下，参加过泸州会战。后因蔡锷病死，才不得已落了草。相比电影中的夸张的情节和表演，张麻子简短身世看似稀松无奇。但若深究一下他参加的泸州会战，我们会发现那时情形和当下的宏观格局，竟颇“实有类于是”。

话说袁世凯称帝后，在小凤仙帮助下潜回云南的蔡锷就领了本部兵马，联合贵州的刘显世组成了滇黔联军，起义讨袁，并在四川的纳溪-泸州一线和袁世凯派来的北洋军打上了。格局基本是蔡锷的滇军在泸州和南下的袁军主力死磕，在綦江方面对峙的黔军和川军则属于作陪的。不过没几个月袁（冤）大头就在众叛亲离中病死了。这个突如其来的变故，使得前线也发生了“奇怪”的变化。首先是主战场泸州平静了下来，而在原本相安无事綦江，两支杂牌——黔军和川军，却打的不可开交。原因无非是北洋军已经失去了盼头，滇军也达到了迫使袁氏退位的目的，留给双方只不过是协商如何休兵撤军的事宜。但对綦江的黔军和川军来说，共和还是帝制并不是他们热心的，抢地盘和保地盘才是永恒的主题。另一个“怪相”则是，泸州战场上的交战双方放着泸州不管，都争先恐后的向自贡方向靠拢。个中缘由也不难理解，当时自贡的盐税占四川财政收入的1/3强，北军想借协议撤退的换防便利，抽笔回家的路费；各路护国军琢磨的当然是能接管这下金蛋的鹅，多收三县税，多养一团兵~

所谓彼时彼刻恰如此时此刻。现在的美国就像泸州战役里的北洋军，在袁世凯没退位前的关注点是势力范围，目标是维持全球秩序。而在袁氏退位后的北洋军，却如金融危机后的美国，关注点转为保存实力，目标是提现，在战略收缩的同时，利用“换防”，最大限度提取现实的好处是重点。很多人担心美元汇率每次起伏，都会带来一轮针对新兴市场、非美国家的“剪羊毛”行动，并常拿广场协议后的日本与解体的苏联做例子。但他们没注意到，美国玩弄美元汇率的本质是为了脱困。每轮美元的大幅波动真正有意义的结果是美国所建立的国际秩序会出现缺口。欧洲就在70-80年代的滞胀和美元贬值中，开始全面摆脱美国的控制，自成一脉。所以说，虽然现在美国拳打欧猪，脚踢伊朝，表现出硬朗姿态。根本上还是为了退出，只是由于没有对具体在哪里“换防”，换给谁，发多少路费达成交易，才要继续撑下去。终究不能直接挥挥衣袖，拍拍屁股走人，那就凭白少了棋子损了筹码了。

因此在展望明年市场时，不妨不要用老的思维范式，将美元走势与资源资产价格走势对立起来看待。毕竟在美元指数的构成中，欧元日元合计占据了70%的权重，而欧日经济面临的问题和美国差不多，货币都有很强的贬值冲动，三者完全有可能出现竞争性贬值的态势。那种正常情况下，由美国主观意愿驱动的美元升值依旧遥遥无期，因为这和伯南克进行的量化宽松政策的目的是相背的。在资源资产价格方面，如果见不到美国的通胀数据快速持续的上扬，我们也就不必担心全球资产泡沫出现新的整体系统性风险。因为美国仍存在资产泡沫硬着陆的风险，而通胀就是目前伯南克选择的，用来消化美国国内资产泡沫的健胃消食片。真正需要关注的是美国国债市场走势，一旦美债跌势过凶，势必会导致主权信用危机向美国传导，拉高美国的利率水平。则届时可能出现两种可能，一是白宫与财政部将被迫出面为美元美债喊话鼓劲，但这种行动肯定是治标不治本。二是美联储进一步采取QE3，继续通过人为托市的方式来压低美债收益率。

如果是前一种情况，那么市场就会面临中短期的较大波动；如果是后者，则市场无疑将更为强势。不论哪种情况出现，都不足以改变资源资产价格继续上扬的趋势。原因前文已经阐明，在各方势力目前仍在相持角力的背景下，自雷曼事件后射出的那发子弹，还要再飞一会儿。

PS：建议可以关注2年期和10年期美债，当它们的收益率分别来到1%和4%附近时，应有很大波动发生几率。（引用史料部分主要来自王外马甲）