主题：【编辑】美国经济周报2010年10月第1期 -- 南方有嘉木

中午用一小时粗略地翻了一下。

摘要：关于美联储推行第二轮定量宽松政策（QE2）之利弊的讨论，焦点：第一，目前的失业是结构性的或否？第二，美元贬值的利弊。作者本人不是很支持QE2。今天的新闻，伯南克表示要采取进一步措施提振市场，但仍旧没有明确how and when。 另外，克鲁格曼始终不认为美国的失业是结构性，很有趣。

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美联储打算提振股票和债券市场，贬低美元币值，来点儿通货膨胀。

当然，当伯南克在周五阐述其最新的复苏美国经济计划时，他不会这样措辞。不过，当美联储开动印钞机并买入天量美国债券时，事实就这么回事，所谓的“定量宽松”嘛。

他干啥要这样做呢？一言以蔽之，失业率！相对失业率而言，抑制通胀这一目标相对不那么重要。短期利率都快降到0了，经济还是死沉沉的，美联储只好购入1.75万亿美元国债和抵押债券来减低长期利率。今年春天的时候，美联储消停了会，那会儿它觉得他们的所做所为加上奥巴马的经济刺激计划已经扶经济于将倾。

现在，美联储说，我们消停地太早了点，理由呢：如果政府现在能给经济多打点鸡血，失业率和通缩的风险都会下降。这个诊断很重要。德国央行的Axel Weber曾说，如果失业是“结构性”的----工人所拥有的技能或所在地区和雇主的需要不匹配，或消费者因为担心将来的赋税增加和养老金削减而减少花费----央行其实无能为力也不应作为。但是在华盛顿和各国同僚碰头之后，Weber说，我理解我的美国同僚们的判断是，如果失业率上升强劲，那很大一部分应被视作是周期性的(cyclical)，而不是结构性的。而周期性失业对经济刺激是敏感的。

美联储希望国会和总统能通过一个短期的经济刺激计划，包括改变政府花费和税赋以减少将来的财政赤字。

这里的作用机制是这样的：在任一市场，若有人大量买入，价格上升。如果美联储买入5千亿美元国债，国债价格将上升，那么债券的收益下降（预估：10年期，降0.13-0.2%）。其他债券市场亦将随之而动，意味着大公司可以更低的成本发行债券。问题：这不大可能提振商业部门的花费，因为公司手里现在都攥着大把的现金呢。

这也意味着更低的抵押率。问题：住房建筑不会让我们走出萧条，许多房主不能再融资，他们房屋的价值低于他们的付出。

美联储希望凭此令投资者转向风险更高的证券市场，比如股票。初看起来似乎可行。8月27日伯南克确认美联储在考虑第二轮定量宽松之后，股市涨了10%以上，十年期国债收益率下跌。如果市场认为经济正在好转，股票和债券的收益都将上升。美联储将此现象视作第二轮定量宽松可能如愿作用的证据。更高的股价能令房屋所有人更为富有，令公司的经营层更有荣光。美联储希望，这令他们更多的去消费。

但这并非全貌。美联储发行更多的美元，美元币值下跌----并非联储的首要目标，但这是事实。廉价的美元会令美国的出口更有吸引力，并在美国消费者抑制消费时促进出口。两个问题：第一，没有其他国家，特别是中国，愿意他们的货币相对美元升值；第二，廉价的美元意味着高油价。不过尽管如此，美联储依赖的模式暗示，美元走弱利于美国经济增长。

综合考虑：UBS估计5千亿的债券购入，到2011年底，将提升0.4%GDP。

好吧，若这方案真如此美妙，为啥如许多的犹疑和争论咩？因为没人确信这会起作用，而且每个人都知道会存在不可预测的结果。

可能存在的风险：

第一，美联储买的债券越多，等它卖出的时候就越不可能不对市场和经济产生剧烈影响。

第二，轻钱(easy money）导致赌博性投机。伯南克发誓说要对银行和其他投资者加强监管以避免投机冒险----但这可不容易做到。

第三，美联储----及其关注于失业率和通胀----未警醒其可能给未来的金融不稳定埋下了种子。上一轮的轻钱导致了全球信贷狂潮，在一定程度上，催生了地产泡沫。这一次会带来什么？

第四，美联储不介意来点儿通胀，但别太多。但通胀预期哪有那么容易精确校准。

伯南克和第二轮定量宽松的怀疑论者其实有相同的利弊单，但他们给予不同的权重。伯南克认为相比于数年的滞涨、失业，两害相权取其轻，这险值得冒。