主题：【编辑】美国经济周报2010年8月第1期 -- 南方有嘉木

要点： 美国经济可能二次探底 美联储重启量化宽松

　　三季度以来，全球经济风险焦点再次发生转移，近期美国经济数据的恶化引发了外界对美国经济是否出现“二次探底”的普遍担忧。在大规模财政及货币政策刺激下，美国经济仍显疲态，由于美国经济中原有的隐患并未消除，而不确定性和新的潜在风险正在积聚，美国经济二次下行的几率正在上升。因此，美联储重启“量化宽松”政策，即购买美国国债标志着美国正在启动新一轮的“自我救赎”。

今年二季度，美国GDP增长2.4%。分析人士认为2010年下半年和2011年上半年，经济增长的数字甚至会更加惨淡。首先需求增长速度缓慢；其次，刺激经济的力度不断减弱。

房产市场仍将是可能影响经济增长的最大因素。今年二季度，由于购房者抵税法案到期在即，房屋销售如疾风骤雨，大家纷纷在法案到期前抢购住房。二季度房市销售上扬，为GDP贡献0.5个百分点的增长。三季度，房市销售下滑，将至少冲销原先贡献的GDP增长。

　　更重要的是，房价正再次回落，并可能继续加速下跌。许多显要政客试图削减社会保险及医疗保障(针对退休人员的公共医疗计划)的支出，可能也将导致消费更加萎靡不振，因为这些举措使人们增加储蓄，以备退休之需。

　　有分析人士预计今年下半年GDP增长率将为1.5%左右。受若干因素影响，增速可能更低。在此背景下，经济增长增加的就业数量极小。几乎可以断定，新增就业尚不足以拉低失业率。

　　若想促使经济加速增长，政府必须实施新一轮刺激政策。二季度GDP数据可以极大地说服众人：经济尚未走上健康发展之路，经济二次探底仍很有可能。

　　疲弱的经济走势令美联储开始重新审视自己的经济政策。8月10日，美联储公开市场委员会(FOMC)发布声明称，未来不仅将继续维持当前 0-0.25%的利率水平，还会将因机构债和抵押贷款支持证券(MBS)到期回流的现金重新投资于美国国债。这一声明，意味着今年3月到期的“量化宽松” 政策重返舞台。

　　美联储选择的背后，更多是无奈。在8月10日的声明中，美联储表示，“6月会议以来的信息显示，产出和就业复苏步伐在最近几个月放缓。”而在6月22日-23日议息会议上，美联储给出的判断则是“经济复苏继续、劳动力市场缓慢好转”。

虽然仅仅时隔一个半月，但复杂的经济形势，已经令美联储不得不重新审视货币政策的松紧程度。在通胀无忧，经济又显现疲态的场景中，提供低廉的资金价格是美联储的政策首选。但在“零利率”的环境下，美联储只能无奈地选择“量化宽松”，通过投放更多货币，为市场注入活力。

8月17日，美联储大举买入25.51亿美元美国国债，兑现了在议息会议上的承诺，预示着美联储“量化宽松”政策迈出了重要一步。根据美国银行提供的数据，未来一年将会有624亿美元美国国债、469亿美元机构债和2300亿美元有抵押贷款担保的证券(MBS)到期,三者相加总量为3400亿美元。如果美联储的这一政策持续一年,这意味着其至少将购买3400亿美元美国国债,相当于平均每月向金融市场注入300亿美元资金，大量释放流动性。

　　但从另一个方面来看，第一季度美国经济增长率从2.7%大幅上调至3.7%，第二季度美国经济增长2.4%。至此，美国经济已实现四个季度连续增长。同时，产出水平、个人消费、私人投资、出口和政府支出增长率等其他数据亦有显示复苏迹象，因此总的说来分析人士对美国经济是否会真正出现二次探底，意见各异。

一、 宏观分析　　

美联储购入25.51亿美元国债

纽约联邦储备银行8月17日宣布，已经在当日稍早时购买了价值约25.51亿美元的长期国债。这是美联储上周议息会议宣布重购国债后的首次再投资，也是一年以来美联储首次刺激经济的尝试。

　　根据纽约联储在其网站上的声明，此次购买了25种可供选择的证券中的14种，这些债券到期日从2014年8月至2016年2月。纽约联储的此次公开市场操作是执行美联储上周宣布的货币政策。

　　上周二美联储官员在利率会议后发表的声明中称，用超过1500亿美元即将到期的抵押贷款支持证券(MBS)和房地产机构债的收益重新购买2年期至10 年期的美国国债，而其公开市场操作账户(System Open Market Account，SOMA)将维持在8月4日的2.054万亿美元水平左右。美联储还宣布将在今年9月13日前通过九次收购操作购买约180亿美元国债。

　　尽管这一公开市场操作的信息已经被投资者作为意料之中的因素，但市场仍然有所反应：纽约联储发布上述消息后，美国债市的跌幅较大，主要国债的价格下跌,收益率上涨。

美联储出台住房抵押贷款新规

　　美联储16日公布了一系列针对抵押贷款的规则和建议，旨在保护消费者免受不规范抵押贷款操作而蒙受损失。

　　这些新规定要求放贷人向消费者更清楚地披露其贷款成本，其中包括浮动利率贷款首个五年内的最高利率、本息支付情况一览表以及贷款周期内可能出现的最高利率和相关本息支付情况的“最坏情景”等。

　　另一方面，美联储还表示，反向抵押贷款(reverse mortgages)给贷款发放者已经带来了合规风险与声誉风险，并就金融机构如何规避这类陷阱提供了相关指引。

　　当天的声明称：“反向抵押贷款给机构和消费者构成了重大风险。与任何依靠消费者房屋抵押而获取的贷款一样，重要的是让消费者明白贷款产品的条款以及他们自身的义务。”

盖特纳呼吁彻底改革住房融资市场 两房命运引人关注

美国财政部长盖特纳17日呼吁对住房融资市场进行彻底改革。他认为，政府应继续对住房融资市场提供支持，但同时应审慎规划政府参与方式，避免使纳税人蒙受损失。

　　盖特纳在当天举行的住房融资市场改革研讨会上说，改革住房融资市场是美国面临的最重要、最复杂的经济政策难题之一。金融危机期间，房利美和房地美(合称“两房”)为追求股东和高管的短期回报最大化，为大量高风险抵押贷款提供担保，并购入大量抵押贷款支持证券而没有为潜在损失预留足够资金。这些行为尽管不是危机发生的唯一原因，但导致金融危机进一步恶化。

　　目前，住房融资市场改革一个最具争议的问题就是，政府是否应继续对该行业提供担保。对此，盖特纳认为，政府应继续对住房融资市场提供支持，以确保住房抵押贷款利率的合理与稳定。与此同时，应对政府参与方式进行审慎规划，将可能发生的损失纳入考量因素，尽可能降低纳税人的风险敞口。 美国房地产泡沫破裂引发了本轮金融危机和经济衰退，而“两房”因投机过度也陷入全面危机。为避免房市出现彻底崩溃，美国政府2008年9月全面接管“两房”。目前政府注入“两房”的救助资金已达到约1480亿美元。美国国会预算办公室预计，按照目前方式运作下去，2009至2019年，“两房”将总共花费纳税人近4000亿美元。

　　奥巴马政府计划在2011年1月之前向国会提交一份全面的住房融资市场改革提案，其中如何解决“两房”问题将是提案的一项核心内容。

美近一周就业、制造、消费及其他数据

就业

美国劳工部19日公布的数据显示，最近一周的初请失业金人数飙升至50万，为11月以来的最高水平。7月份美国非农业部门就业岗位减少13.1万个，连续第二个月负增长。

房地产、建筑

美国行业研究机构12号公布的调查报告显示，今年7月份美国新增住房止赎案例达到32.5万件，比6月增加近4%，月度新增住房止赎案例已连续17个月超过30万件。显示房地产市场健康状况仍不容乐观。　　

美国商务部17日公布的数据显示，美国7月新屋开工年化月率增幅略低于预期，意味着未来建筑业表现可能表现黯淡。新屋开工年化月率上升1.7%，至54.6万户。美国7月营建许可月率下降3.1%，至56.5万户。

消费

美国劳工部１３日公布的报告显示，７月美国消费价格指数(CPI)在连续３个月下降后转而增长０．３％，为近一年来最大月度环比增幅。CPI上涨的主要原因是能源价格走高，而除去能源和食品之后的核心CPI环比仅上涨0.1%。

　　美国商务部同日发布的报告显示，美国7月零售销售额环比增长0.4%，为3个月来首次出现上涨，涨幅略低于预期。其中，汽油零售额环比增长2.3%，增幅创2009年11月以来新高，汽车零售额增长1.6%，为今年4月以来首次出现环比上涨。

生产、制造

美国劳工部周二(8月17日)公布的数据显示，美国7月生产者物价指数(PPI) 经过季节性调整，月升0.2%，为4个月中首次上扬。7月原材料价格月升2.7%，6月为下降2.4%。

美银行业四年来首次放宽信贷标准

美国联邦储备委员会１６日公布的调查报告显示，今年第二季度美国银行业信贷状况开始好转，银行业四年来首次放宽了对小企业的信贷标准。

　　报告说，放宽信贷标准的主要是最大型的美国银行。整体而言，各大银行对所有规模公司的贷款条件都有所放宽。一段时间以来，银行已经放宽了对大企业的信贷标准，但这是自２００６年年底以来首次放宽对年销售额低于５０００美元的小企业的信贷标准。

二、 行业走向：　　

美炼油厂担忧期货“低谷” 或削减原油加工量

　　根据彭博社8月11日的一项调查显示，随着8月初炼油利润率已下跌到5个月以来的最低点，美国炼油厂将可能削减原油加工量。

　　综合参与调查的17位分析师的说法，美国国内炼油厂的加工率目前为90.7%，比8月初下降了0.5%。纽交所期货价格显示，汽油价格在8月10日跌到了每桶7.505美元，是自今年2月17日以来的最低价。

　　因经济复苏前景看好以及夏季假日汽油需求旺盛，上个月，炼油厂的原油加工率提高到了91.5%，是近34个月的最高水平。虽然原油加工量提高，但原油价格较5月底上涨了10%，而同期汽油价格只上涨了5%，因此炼油厂盈利状况并不乐观。休斯顿石油分析公司——Oil Outlooks Opinions LLC总裁卡尔拉利说：“利润空间越来越小，很难指望炼油厂的营利状况在短期内能有起色。“

　　据美国能源部8月初公布的一份报告显示，美国燃油需求在截至7月30日的四周内平均日产量941万桶，与截至7月23日的四周平均日产量940万桶差别不大。但调查显示，汽油库存可能增加25万桶，达到2.23亿桶，是4月底以来的最高水平。

　　7月底，汽油库存量较近5年来的平均水平高6.9%。圣路易市汇合投资管理公司市场战略总监比尔格兰迪说：“以往每年这个时候，即使不考虑夏季用油因素，汽油库存一般都会出现大幅下降。但今年却不同，到现在也没见有下降趋势。”他表示，希望炼油厂能够据此适当减少产量，以使汽油库存数量保持在一个合理的水平。

　　卡尔拉利称，人们普遍担心市场会重蹈2008年覆辙，所以对汽油期货持看跌态度。而且，夏季用油高峰期将要结束，人们担心汽油需求将步入下行通道。

　　原油库存在8月6日结束的一周为3.56亿桶，比该周早些时候的3.58亿桶下降了200万桶。这是连续第二次下跌。根据8月初的报告，在7月最后一周，原油供给达到20年来的最高水平，比近五年平均水平高出8.9%。根据美国能源部的数据显示，纽交所原油期货交货地俄克拉荷马州库欣的原油库存量截至 7月30日之前的四周上扬了5.7%，为3780万桶，与持续高位的5月份相比仅少了不到1%。　　

美当局重罚油价破百第一单

　　因为在两年前涉嫌人为“制造”第一笔以三位数价格成交的原油期货交易，美国一家商品交易机构被罚重金，凸显监管部门对于规范油市交易的决心。

　　负责期货市场监管的美国商品期货交易委员会(CFTC)16日晚些时候宣布，对一家名为ConAgra交易集团(CTG)的商品交易公司罚款1200万美元，因为后者涉嫌以不当手段在2008年初推高油价第一次突破100美元。

　　2007年初，国际油价发动了一波强劲涨势，从60美元左右一直涨到当年年底的96美元。在2008年伊始，油价一举突破100美元，此后更是一发不可收拾，并在当年7月中旬触及147美元的历史新高。

　　油价的暴涨促使CFTC在2007年年底启动针对原油期货市场的全面调查，以搞清油价是否存在被操纵的现象，调查涉及原油运输、储存一直到期货交易的各个层面。最新的处罚案例也可算是调查的成果之一。

　　根据CFTC周一发布的声明，CTG公司的一位交易员在2008年第一个交易日进行了一宗“不当”交易，并由此导致纽约商交所(NYMEX)的原油期货合约在一个“不真实”的价格水平、即100美元成交。

　　对于当局的指控，CTG未置可否，但也接受了相关的处罚决定。CTG现已被另一家名为Gavilon的商品交易商收购。

　　在2008年登上“巅峰”之后，原油市场最近几年的“热度”下降不少。在金融危机最盛时期，油价一度在2009年年初跌至30多美元。自那以后，油价逐步回升，并在今年5月重新达到87美元附近的高位。

　　不少分析师都认为，考虑到全球经济增长在金融危机之后普遍“降档”，发达经济体又受到巨额财政赤字困扰，近期原油需求可能相对疲软。

　　一些机构认为，在全球经济下半年增长放缓的大背景下，油价可能很难持续站在80美元以上的相对高位。摩根大通前不久发布报告，将NYMEX原油期货今年的均价预测下调5.5%，从81.75美元降至77.25美元，主要考虑到全球经济增长放缓将抑制原油价格的上涨。对于2011年的原油均价预测则从每桶90美元降至79.25美元。

　　但一些专注于中长期基本面的分析人士则更为乐观，认为来自中国、印度、中东和拉美等新兴市场的需求将推动油价持续高企。

　　不过，即便是在最近并不景气的大环境下，一些大型机构仍在大肆炒作油价。CFTC本月6日发布的数据显示，在截至8月3日的一周时间里，对冲基金等大型投机资金将其在原油期货上的多头仓位增加24%，达到135833份合约，为三个月来最高水平。这也是对冲基金连续第四周增加原油期货的净多头仓位，创下自今年3月份以来的最长连续看多纪录。。

三、 企业动态：　　

通用汽车拟美加两地上市

　　美国汽车业巨头通用汽车公司8月18日提交首次公开募股(IPO)申请，明确表示计划在美国纽交所和加拿大多伦多证交所两地上市。该申请没有显示通用汽车预计发行的股票数量和价格区间，但通用汽车表示将把其优先股转换为普通股，但未决定具体的转换比例。

　　美国财政部18日表示，将在通用汽车IPO中出售部分普通股，但不会出售优先股。目前美国财政部拥有通用汽车61%的普通股和21亿美元的优先股，是该公司的最大股东。

　　目前外界普遍预计，通用汽车此次IPO筹资规模可能达到200亿美元，成为自2008年3月维萨公司(Visa)上市以来美国市场上规模最大的 IPO。不过一些业内人士对通用的IPO前景并不乐观，认为目前全球经济复苏仍然疲弱，汽车业可能再次陷入低迷，而通用汽车刚刚经历重组，投资者的投资意向犹未可知，公开募股能取得多大成效尚难预料。

埃克森美孚获取加纳油田股权协议被终止

总部设在美国达拉斯的科斯莫斯能源公司１８日宣布，终止其与埃克森美孚达成的加纳朱比利油田股权转让协议，加纳政府当天对该公司此举表示欢迎。

　　科斯莫斯能源是一家小型油气公司，主要从事在西非油气勘探业务，２００７年在加纳近海发现朱比利油气田，并在其中占有３０．８７５％的股权。２００９年，由于融资困难，科斯莫斯能源表示愿出售在该油田２３．４９％的权益，并于当年１０月与埃克森美孚达成排他性协议，把其股权以约４０亿美元出售给后者。朱比利是近年来在西非发现的最大油田之一，其储量可能高达１２亿桶。

　　科斯莫斯能源和埃克森美孚私下达成的这笔交易引起加纳政府的不满。加纳政府指责科斯莫斯能源不让加纳国家石油公司参与关于油田开发的讨论，随后又未经加纳政府允许与其潜在收购者共享油田信息，加纳政府有权取消这一协议。