主题：【编辑】美国经济周报2010年8月第1期 -- 南方有嘉木

要点： 美国经济复苏尚有阻力 金融业面临二次危机风险

联储主席伯南克8月2日表示，虽然美国经济继续以温和的速度增长，但复苏进程仍面临重大阻力。伯南克呼吁，随着美国经济持续复苏，决策者必须谨慎从事，切勿过早解除刺激举措。

　　伯南克在演说中称，美国经济距离全面复苏仍有相当一段距离，许多美国人仍然受到失业，房屋丧失止赎权和储蓄流失等问题的困扰。

　　在回答美国政府应从经济大萧条中吸取何种教训这一问题时，伯南克表示，美联储必须保持谨慎以避免过早采取加息措施，而且美国政府应在削减支出和上调税率方面谨慎从事。伯南克表示，短期内应继续实施经济支持措施，并持续保持宽松货币政策，直至就业人数持续增长。伯南克还表示，美国政府在继续采取经济支持举措的同时，必须从现在开始着手制定削减预算赤字这一长期问题的方案。

　　最近立法通过的金融改革法案将是美国经济的下一个重要挑战，再加上国际货币基金组织(IMF)近日公布了针对美国金融体系的评估报告显示中小型银行生存艰难，不少分析认为，美国银行业正面临着遭遇二次金融危机的巨大挑战。

　　国际货币基金组织(IMF)近日首次公布了针对美国金融体系的评估报告，该报告认为，新法案对于解决全球金融危机暴露出的弱点迈出了重要一步，但却错失优化复杂的银行和其他金融机构监管网络的机会。

　　IMF还指出，本次美国金融体系改革“仍未完工”。美国房地产金融系统的改革仍然悬而未决。IMF毫不留情地评价美国政府对房地产市场的支持昂贵、低效和复杂，相关补贴也没有使住房拥有率上升。

　　IMF的报告中对美国53家银行的压力测试结果显示，虽然美国银行业资本金状况有所改善，大部分美国银行的资本现状可以承受高失业率和贷款亏损所带来的冲击，但是美国金融系统仍然脆弱，一旦受到大量负面宏观经济因素的影响，部分银行的资金总缺口可能高达760亿美元。

　　另外，美国中小银行倒闭为美国联邦储蓄保险公司(FDIC)带来沉重负担。据悉，随着美国银行业倒闭潮的持续，未来4年FDIC用于倒闭银行的成本总计将高达600亿美元。此外，中小银行接连破产，将对寻求融资的中小企业带来重大冲击，对寄希望于私人部门的经济复苏产生不利影响。

　　在经济增长放缓以及失业率居高不下的背景下，很大一部分美国银行控股公司，尤其是中小型银行和区域性银行，都将需要获得额外资本金。IMF指出，在美国经济今明两年分别增长3.1%和2.6%的基本假设下，53家银行中有12家将需总共筹资142亿美元，才能满足2010年-2014年一级资本在资产中所占比例达到6%的要求。而如果形势进一步恶化，美国银行业所需的额外资本将可能升至763亿美元。

　　金融界以“有毒资产”来形容不良资产。银行的有毒资产则被称为“遗留资产”(legacy assets)。有分析称，美国目前存在着数目庞大的“有毒资产”，这些资产制约了整个借贷市场，假如这些资产无法得到及时拯救，美国银行的倒闭将在出借方和贷款者之间制造恐慌，也将为金融业经历二次危机埋下隐患。

　　根据美联储7月8日公布的最新数据，其资产负债表规模已经达到2.3万亿美元左右，仅对“两房”的担保证券持有量就超过了1.1万亿美元。据美国的行业分析师们估计，美国的银行系统内目前还存在大约2万亿至3.6 万亿美元的“有毒资产”，其中主要是住房和商业房地产抵押贷款资产。这些资产何时会到偿付期，到时如何处置还属未知数。

　　有悲观的分析甚至认为，美国直到目前也没有找到处理庞大有毒资产的合理方法，资产泡沫破灭后庞大的有毒资产其实并没有得到处理，只是通过修改会计规则和冻结债务清偿的方式，暂时将金融机构的坏账掩盖起来，当这些坏账藏不住时，美国必然会再经历一次金融危机的爆发过程。危机或将会在明年重来，到2012 年-2013年将进一步恶化。

一、 宏观分析　

奥巴马称美经济复苏

美国总统奥巴马于8月2日称，美国正处于经济复苏之中，这一切都归功于自己的经济计划，包括保证新的就业机会和产业没有被中国和印度“抢去”。

　　奥巴马称，自己入主白宫之后推行了一项“新的经济计划，用于奖励勤奋工作而非贪心不足之辈，奖励勇于承担责任而非冒失之人”。奥巴马称其经济计划 “集中于确保中产阶层更有安全感，确保美国从长远看都能够保持竞争力，同时保证了新的就业机会和产业未中国和印度‘抢去’，而是正在造福于美利坚合众国”。

　　报道称，奥巴马还说道：“过去10年的政策给我们挖了一个大坑，因而我们需要时间才能填上这个大坑，”“我们肯定不会重蹈覆辙。但是，我希望大家能够明白，18个月后，我将会满怀信心地告诉大家，我们正行进在正确的道路上。”

美联储很可能继续提供更多刺激性措施

美联储理事暗示，在一系列报告显示住房行业仍旧面临困境和失业率仍处于较高水平以后，如果经济增长速度因此放缓，他们将很可能在8月10日召开的下次货币政策制定会议上同意继续提供更多的刺激性措施，其选择包括增强将基准利率维持在接近于零的承诺、下调银行超额准备金利率、或收购更多国债或抵押贷款债券等，并继续观察经济增长走软的迹象是否将持续下去。

伯南克：私人需求将助美国经济复苏

美国联邦储备委员会主席伯南克2日说，随着政府大规模经济刺激计划效用逐步衰减，私人部门的消费和投资需求将帮助美国经济持续复苏。

　　伯南克在南卡罗来纳州查尔斯顿举行的一个会议上说，刺激性财政政策和企业重新恢复库存对经济活动的支持作用将逐步减退，而来自家庭和企业的消费和投资需求将帮助经济持续增长。

　　奥巴马政府出台的8620亿美元经济刺激计划为美国经济复苏提供了重要支持。同时，企业补充在危机期间大幅削减的库存，也成为此轮经济复苏初期的重要动力。但另一方面，占美国经济总量约70%的个人消费开支却增长乏力，今年头两个季度增幅分别仅为1.9%和1.6%。

　　伯南克认为，随着个人可支配收入的增加以及信贷环境的改善，未来几个季度个人消费开支有望呈现加速上升态势。同时，由于企业在危机期间延迟资本支出以及不少企业存在设备汰旧换新需求，美国经济步入复苏通道以来，企业设备和软件投资增长迅猛，并将在未来继续对经济复苏提供支撑。

美联储前主席格林斯潘：楼市弱，美国陷入“准衰退”

　　美国联邦储备委员会前主席格林斯潘1日说，如果房地产市场出现恶化，美国经济可能再次陷入衰退。

　　作为引发本轮全球性金融危机的一个源头，美国房地产市场的不振给正在缓慢复苏的美国经济带来很大不确定性。

格老说，如果未来房价下跌，美国经济存在二次衰退的可能。目前美国存在大量所谓“负资产”房屋，即购房贷款额超过房屋本身价值，这可能导致未来房屋止赎率大幅增加，对房价产生进一步下行压力。目前美国经济复苏出现停滞，考虑到复苏步伐本身相对缓慢，这一停滞“感觉就像是准衰退状态”。

　　风险一 房价趋势不明

　　国际货币基金组织日前表示，尽管目前看美国经济出现“双底衰退”的可能性不大，但房地产市场却存在二次探底风险。而格林斯潘的看法更为消极，他认为如果未来房价下跌，美国经济存在二次衰退的可能。

　　此前发布的凯斯－席勒房价指数显示，今年5月份美国20个大城市房价连续第二个月回升，但不少行业人士认为，4、5月的房价上涨存在季节性因素。此外，政府扶助房市政策的后续效应仍在。因此，房价回升趋势未必能延续。

　　其他一些房价指标已经显出端倪。美国全国房地产经纪人协会公布，占整个住房市场销量约85％的旧房销售6月份环比大幅下跌5.1％。美国商务部的数据也显示，6月份美国新房销量虽较前一个月增长，但仍为历史第二低水平。6月份新房销售中间价为每套21.34万美元，比5月份下降1.4％，比去年同期下跌0.6％。

　　风险二 止赎率大幅增加

　　高止赎率是美国房地产市场面临的头号难题。据统计，今年前5个月，美国新增房屋止赎案160万件，全年数字很可能超过2009年创纪录的280万件。止赎房屋大量入市，对房价产生显著下行压力。今年4月份，止赎房屋销售占到旧房销售总量的三分之一。

　　根据国际货币基金组织数据，目前，全美约250万套房屋进入止赎程序，另有约170万套房屋虽未进入止赎程序，但处于严重违约状态。一旦这些“准止赎”房屋最终进入拍卖市场，房价压力可想而知。

　　另外，大量“负资产”房屋的存在进一步阻碍房市复苏步伐。截至今年3月底，全美超过1120万套住房处于“负资产”状态。格林斯潘认为其可能导致未来房屋止赎率大幅增加，对房价产生进一步下行压力。

盖特纳：美失业率先高后低

8月3日,美国财长盖特纳接受采访时表示,未来数月美国失业率可能继续上升,此后才会有所下降,他同时指出美国经济正在“逐步康复”,只是复苏进程还不够快,政府将竭尽所能来推动经济复苏的进程。

　　盖特纳认为,原本放弃找工作的人开始重回劳动力市场,可能导致美国失业率在未来几个月时间短暂上升,此后才会开始下降。此前在6月,美国失业率曾出现小幅下降,但多数分析人士认为这主要是由于部分美国居民放弃寻找工作,因而不再被计入劳动力人口。

不过盖特纳认为,虽然经济要完全恢复还有很长的路要走,但最新数据显示美国经济已经重返增长之路。他在3日出版的《纽约时报》上撰文称:“新发表的经济报告不断带来一波又一波的焦虑,这些不确定性是可以理解的。但目前的经济形势仍有值得注意的诸多好消息,比如出口出现扩张,企业财务状况更加稳健,汽车业出现好转,银行业也趋于稳健,政府出资救助银行的措施已经取得具体收益。”

美近一周就业、制造、消费及其他数据

经济增长率

美国商务部30日公布的初步统计数据显示，今年第二季度美国经济按年率计算增长2.4%，增速低于此前两个季度，表明经济复苏势头继续减弱。数据显示，美国第二季度经济增速放缓的一个重要原因是个人消费开支增长乏力，当季增幅仅为1.6%，低于前一季度修正后的1.9%。个人消费开支约占美国国内生产总值的三分之二，是美国经济增长的主要推动力。

就业

8月4日美国自动数据处理公司(ADP)发布的一份报告显示，7月份美国私营领域的就业环比增加4.2万，6月就业的环比增量由早先公布的 1.3万上调至1.9万。

服务业

美国供应管理协会４日公布的报告显示，７月份美国服务业连续第七个月扩张，且增速较前一个月有所上升，服务业活动指数７月份为５４．３，高于６月份的５３．８。该指数高于５０表明服务业扩张，低于５０则表明该行业收缩。

房地产、建筑

美国商务部2日公布的报告显示，受政府公共建筑开支增长推动，6月美国建筑开支较前一个月增长0.1%。今年6月份建筑开支上升主要缘于政府公共建筑开支的增加。受奥巴马政府经济刺激计划推动，当月美国政府用于公路、桥梁等公共工程项目的建筑开支比上月增加1.5%，达到3084亿美元。

　　另一方面，私人建筑开支6月下降0.6%，至5276亿美元。

消费

美国商务部周二(8月3日)公布的数据显示，美国6月消费者支出持平，因个人收入并未增长，表明经济复苏势态疲软。

　　美国6月个人收入和个人消费支出月率双双持平，预期分别为增长0.2%和增长0.1%；而实际个人消费支出月率增长0.1%，5月修正后为增长0.2%。

　　与此同时，美国6月个人消费支出(PCE)物价指数月率下滑0.1%，5月为下滑0.1%；年率上升1.4%，5月为上升2.1%。

　　美国6月核心个人消费支出(PCE)物价指数月率持平，5月为上升0.1%；年率上升1.4%，5月为上升1.5%。

生产、制造

美国供应管理协会(ISM)8月2日宣布，7月份全美ISM制造业指数为55.5，高于预期的54.2，较6月的56.2微降0.7。

美财政部：未打算扩大抵押贷款再融资计划

美国联邦官员周四(5日)对有关政府将扩大抵押贷款再融资计划的传言予以回应。市场传言称，政府将通过简化抵押贷款再融资程序或降低抵押贷款余额等措施来达到在中期选举前刺激经济的目的。但财政部的一位发言人打消了出台新政的猜测，他表示，“政府目前没有考虑改变该领域的政策。”

二、 行业走向：　　

奥巴马宣称美国汽车业起死回生

　　在美国规模庞大的汽车救助方案实施一周年之际，美国总统奥巴马上周五高调访问通用和克莱斯勒在底特律的工厂，并且盛赞美国本土汽车业在增加就业和改善营收方面取得的成果。

　　分析人士认为，奥巴马此举是要借宣传汽车业的成功案例，来减少民众对本国经济增长过慢的不满、强调其经济政策已带来正面影响，进而给11月份的国会中期选举造势。但分析也指出，正如美联储主席伯南克所说的那样，政府经济刺激计划的效用将逐步衰减，美国经济前景并不乐观，因此美国汽车业的复苏之路也并非坦途。

　　通用拟上市还政府钱

　　去年接受破产保护的通用汽车，有望在年内通过首次公开募股(IPO)回归资本市场。美国工人联合会也在近期的一份声明中说，通用将在今年8月中旬提出上市申请，所筹资金用于置换美国政府拥有的通用公司股权。金融危机期间，美国政府通过直接注资的方式拥有通用61%的股权，成为通用最大股东。

　　此外，克莱斯勒公司也曾接受美国政府150亿美元的救助资金。作为破产保护的一部分，这家公司目前受到意大利汽车制造商菲亚特的控制，其计划在2011年的某个时间点进行首次公开募股。

　　福特汽车公司是美国汽车三巨头中唯一一家未向政府申请救援资金的公司。今年6月福特公司表示，将偿还超过40亿美元的债务，公司的债务总额将由此从3月底的343亿美元削减至270亿美元。分析人士认为，此举表明福特汽车公司对发展前景抱有信心。

　　奥巴马盛赞救助方案成功

　　得益于新兴市场的增长和美国汽车需求的恢复，美国汽车业今年已开始触底反弹。上半年单是美国市场汽车销量，就比去年同期增长了16.7%。而非本土的汽车企业丰田和戴姆勒，因丑闻而先后被美国政府打击，更令美国三大汽车巨头得以全面收复失地。通用汽车上半年销售业绩增幅达到14.3%，福特为 28.2%，克莱斯勒销量也增长11.9%。

　　奥巴马在底特律参观通用和克莱斯勒的工厂时表示，美国三大汽车公司在今年一季度都已经盈利，这些都是汽车救助计划成功的证明。白宫官员则表示，奥巴马成功拯救美国汽车公司显示其他挽救美国经济的措施也可能产生效果。

　　美国白宫上周发布报告说，今年上半年美国汽车工业新增5.5万个工作岗位。三大汽车制造商将在年内再新增1.1万个工作岗位。报告称，今年美国汽车业新增工作岗位是1999年以来最好的一年。2008年，美国汽车业减少了40万个工作机会。

　　奥巴马此前在接受媒体采访时表示，政府将全部收回去年为救助汽车业所花费纳税人的资金。不过白宫方面解释说，奥巴马提到的全部要收回的救助资金仅限于奥巴马政府时期所耗费的600亿美元，并不包括布什政府时期花费的250亿美元。

美国汽车三巨头7月本土销量上升

根据各厂商3日公布的统计数据，7月美国汽车销量同比增长5％，该国汽车三巨头通用汽车、福特、克莱斯勒销量均出现上涨，而日本丰田和本田销量则同比下滑。

　　美国市场7月汽车总销量为105万辆，同比增长5．1％。本土汽车三巨头的销售表现超过日系厂商。当月，通用销量达19．97万辆，同比上升5．4％，已连续10个月销量同比增长。今年前7个月通用销量达130万辆，同比增长11％。

福特7月销量为17万辆，同比增长3．1％；今年前7个月销量为112万辆，同比增长24％。克莱斯勒7月销量为9．3万辆，同比上升5％；今年前7 个月销量同比上升11％，达62万辆。

受到召回事件影响的日本丰田公司7月美国市场销量为16．92万辆，同比下降3．2％；今年前7个月销量为102万辆，同比增长7．5％。本田公司7月美国市场销量为11．2万辆，同比减少2％；今年前7个月销量70．6万辆，同比增长9．4％。

三、 企业动态：　　

美SEC调查BP内幕交易

　　据报道，美国证交会(ＳＥＣ)目前正在就BP可能存在的内部交易事宜展开调查，以确认是否有英国石油内部人士在墨西哥湾漏油事件期间，通过散播非公开信息牟取利益。调查主要针对的是英国石油股价在４月２０日至６月底之间的异常波动，重点是内幕消息，即是否有第三方因为了解英国石油治理墨西哥湾漏油事件进展情况的内幕消息，而对该股进行交易。对此，英国石油也发布了简单的声明：美证交会和美国司法部已对英国石油的证券相关问题和墨西哥湾漏油相关事件展开“非正式调查”。

　　数据显示，在４月２０日当天英国石油墨西哥湾钻井平台发生事故以来，该公司在纽约证券交易所的股价从６０．４５美元一路降至６月底的２８．８８美元，累计跌幅超过５０％。

高盛拟最早本月剥离自营交易业务

据美国媒体4日报道，高盛集团最快将在本月剥离自营交易业务，以遵守刚刚通过的金融监管法案。

　　按照美国总统奥巴马上月签署的金融监管法案，投资银行将被禁止进行自营交易，且投资私募股权和对冲基金的资金不得超过一级资本的3%。这一原则被称为沃克尔原则，是因倡导人美联储前主席保罗沃克尔而得名。

　　至于剥离自营业务对高盛未来盈利会造成多大影响，目前市场人士看法不一。高盛首席财务官戴维维尼亚数周前曾表示，新法案的影响还无法预期。不过4日纽约股市上，高盛股票全天上涨2.1%。除高盛之外，华尔街众多银行都将开始剥离自营业务。

• 【整理】西河文萃第31期 2010年08月31日