主题：价值组实盘第118周：信心的下跌 -- 陈经

公告说母公司及三个子公司业绩，合起来6月当月就有15亿净利了，顶1-3月全部。和其它券商相比，是个超好的业绩。但和股指大跌相比，很奇怪。

这显然是因为中信6月卖掉了一些获利的股，如南玻A，利润算进来了。看净资产，2季度末633亿，6月末合并报表后约596亿，分红33亿，大约4-6月净资产减少了4亿。这就比较正常了，说明中信持有的股票市值跌了不少，抵不过其它业务挣的钱。（这个净资产估计可能有问题，暂存疑）

这说明，中信证券有相当大平滑业绩的能力。一是有能力择时释放业绩，二是多种业务，经纪业务不行也能补上来。另一方面，市场对此没有正确的认识，小散觉得业绩超好，大资金觉得业绩是做出来的。

2010年，即使大市不行，中信证券的业绩估计也可以做得过得去。这个意义主要是稳定分红，对估值是有帮助的。如果大市很火，中信证券倾向于压业绩，基数也高，就不如其它券商增长高。市场对中信的估值还是偏于传统券商股的理解，在市况不好时容易过分低估。