主题：价值组实盘第117周: “自信”与“他信” -- 陈经

对大势的观察

本周就是一顿猛跌，美股涨势扭过来了，跌破了前期低点，港股强点也有限。A股继续跌得多，2500跌破到2300了。中小盘股近来是跌得比大盘股多多了，应该是转势了。大盘股也跌，不过感觉有些假，不管不顾就是要跌。

为什么A股跌得最猛？从估值来说不好解释，应该是与市场流行的炒作逻辑有关，与经济基本面的关系不太直接。A股上半年全球跌得最多，并非经济就最差，而是市场情绪最差。

最近看了一通市场舆论预测，2300点了，看空的舆论还是占压倒优势，远比3300点时声势大。难道2300点比3300点更危险？A股市场的逻辑是，看“做多”有利还是“做空”有利，不管估值如何。估值高了可以更高，低了可以更低。这就要先定一个“势”，比如最近几个月是“做空”有利。最流行的论证方法是直接看走势，我慢慢也能感觉到，市场的弱势，确实能影响人的心理，现在看空派主要是跟随市场的。估值理论就为这个势提供论证，如产能过剩，经济转型，正说反说都行。趋势性的心理主导，远超过估值的影响。市场资金面前期还能炒小盘股，所以小盘股的高估值理论也出来了，现在跌势明显，也说不下去了。大盘股因为跌，所以就有低估值理论，迟早也会说不下去换一套。

当钱比较紧的时候，“做空”有利，反之则“做多”有利。目前来说，这个相关性最高，超过其它任何解释。钱紧就是央行抽流动性，市场大规模IPO、增发、配股，迹象较为明显。钱多就是大放贷，资金投放。让一个较为平衡的股市转势，最直接的办法就是从资金供给上动手，舆论自然就会出来。

我认为A股的合理估值点位是3000-3500点，目前因为钱紧，趋势性地跌到2300点。我不知道会跌到多低，以前还琢磨顶底，现在感觉这是由事件决定的，不是估计得出来的。比如1664点见底，是因为出台了强力的做多政策。3000点见顶，原因是地产调控。趋势派应该能稍为滞后地判断出来，如反弹破不了前高，判断见大顶。底部走出上升趋势，不破前低。如果对收益看得比较重，应该学习趋势派控制风险。我的思维方式比较“逆反”，不愿意唱空，顶多是不唱多了，不利于逃顶。不跟随趋势，容易吃亏，操作上问题会比较多。不过也不用太在意，涨涨跌跌的时常有。获利亏钱固然是个事，由此观察世事也行。我的股市操作，时常混得不太行，不过仍然不少人支持，可能也是因此。不过如果钱较多，我还是劝要小心，有条件最好把本金退出，至少要保证是闲钱，否则就光看看得了。现在如果是闲钱，应该可以劝人买股了。

我的理想是A股变成估值主导，“自信”多些，趋势跟随估值，不要有啥动静就大跌破位。信心不要太少，也不要涨高了疯狂。现在市场舆论离这个理想很远，基本都在搞“他信”。目前看来，在“他信”的舆论环境里，就得找个主心骨，只有中央能担此重任。而中央政策看来不是太有谱，是市场失去信心的根源。可以认为，A股从2002年开始的暴涨暴跌，根源在于中央不能给人信心。仅对股市而言，中央从未有明确的舆论导向，任由市场趋势性地看多看空，市场波动远大于境外股市。2009年下半年的平衡市，一度我认为政府有这个意图了。但看来还是没有当作一个大事，从股市集资看得更重，虽然有“稳定资本市场”之类的话。

政府得象GDP增长率一样，把股指调控当作一个事。房价控制住，股价控制住，人心才能偏向安定。房价涨上天，熊市跌得惨，谁能对社会有信心？暴涨暴跌，害的人越来越多。房价与股市，也成为众多唱空中国舆论的入手点。象房价与股价这种东西，市场定价是靠不住的。市场总是有失灵的时候，在资本市场上失灵的时候比实体经济多得多。暴涨暴跌，利之所趋，虽然是虚的，但还是容易让人神经不正常，受不了的人会很多，舆论乌烟瘴气。中宣部拼命宣传“平安无事喽”，比不上房价股价暴涨暴跌的影响。

从温总理的某些言论来看，是有这样的意图的，房价股指都想“平安无事”。但由于操作上问题太大，和宏观调控一样，不是太有谱。为啥控制不住？因为感觉各部门其实是分头行事的，谁也不鸟谁，既然没谱，就各自行动。央行要控制流动性防通胀，银监会要达标，就从股市抽资金。证监会可能更想稳定住，但猛发新基金还是抵不过。GDP增长率年年说目标是8%，其实很没谱，但还能靠统计局有意识地缩小偏离值，人不注意的时候又调整。股指的计算方法都是公开的，这就没有办法了。真要想控制股指，办法应该有不少，学习统计局的精神就行了。如果怕涨高，就扔国有股，这容易做到。如果怕跌低，可以把某些核心国家股强行托住就行了，比如宣布股价最低只能以5元成交。这样趋势派的看图技术就会面目全非，想想都好笑。这办法不一定成，我是说，如果琢磨市场的心理，会有不少好玩的办法。

现在对中国经济有一种忧心忡忡的舆论，我觉得吧，这到不是无脑唱衰，而是想得太多了。一些经济学家，就整天琢磨这些事，感觉不对劲就说，材料很多，永远有得说。有时想太多反而不好，就粗粗的感觉一个方向就对了。中国一定会发展得很好，有什么困难，都会被中国人民战胜，这就对了。这也没有啥理由好讲，就是这么认为了。这种“自信”，是一种前进的动力，有时不需要理由，有就有了，没有的就没有，根源不在于具体的理由，而在于内心的坚定。有了“自信”，就不用靠“他信”了，情况好坏都能继续坚定地前进，就有谱了。现在有许多人，从温总理下来，明显看得出“自信”不足，需要“他信”。没有“自信”，开会听再多情况，也不容易找到节奏。