主题：【原创】人民币汇率改革与人民币国际结算 -- 典韦

最近很多事情牵扯了许多精力。所以这次汇改的评论姗姗来迟，内容也比较简单。对于人民币是否要升值，取决于屁股坐在哪里。去年曾经表达了类似看法，维持观点不变。下面的评论更多是概念性的思考。

1、决定汇率变动的包括两国物价水平、两国生产率变动、国际收支、短期资本流动等因素。

这是弗里德曼的观点，我完全认同。个人认为可以将国际收支视作两国物价水平、生产率的函数，这三者是长期决定因素，而短期资本流动基于预期可能会与长期决定因素呈相反走势，以致表现出来的是与长期决定因素相反的汇率变动。

根本就不存在一个函数或者公式可以完美展现汇率变动的决定因素，从而将所谓合理的确定的汇率值精确地计算出来。当然，长期决定因素与短期资本流动可以刻画出汇率的合理期间。

现在在所谓人民币低估的所有观点中，都是用个别短期因素去论证各自的利益诉求。

甚至在美国，国际贸易平衡成为决定汇率的观点成为主流，连尊为仙人的弗老兄的金言都可以抛弃。这充分说明了，在现实的世界里，即使是推崇自由的货币主义者也可以是现实主义者。

2、货币之锚

这次汇率改革的主要内容是与之前的单一钉住美元脱钩，而与一篮子货币挂钩；似乎是要照顾各位兄台眼红人民币钉住美元随之贬值占得便宜的敌对情绪。

汇率政策一般两种导向，钉住货币和钉住物品。前者是本币用外币表示的相对价格；后者是本币的购买力，绝对价值。相对价格的变动取决于支撑货币的国际政经格局，外事问井大、本大；绝对价值主要取决于国内的实体经济与货币供给互动呈现的物价水平，所谓内事问忙总、葡萄。

人民币的低估或者贬值，中国能够占便宜吗？关键看屁股坐在哪里，以及国际贸易顺差能给我们带来什么。

3、中央是不是在下大棋

有人把汇率改革与人民币国际结算结合在一起，看出中央在下大棋。

现行的支付结算体系在国际贸易结算上要走的路很远。以此而言，把汇改的中短期后果用人民币结算的长期效应对冲，这个联系够浪漫的。

不过，把规范第三方支付和人行的超级网银联系在一起，如果在账户管理系统和现代化支付系统进行升级，实现超级网银、账户管理系统和现代化支付系统的无缝连接，再开发类似swift的跨国人民币汇兑系统，人民币国际结算基本框架可成。

所以，当前限于眼前利益部分国内资本对央行规范第三方支付欲除之而后快的短视，实在是够愚蠢的。

回到汇改，我们的后撤是战术性的还是战略性的？就汇改政策的出台时机，可以明显看到这是试图转移美国国会的视线，或者试图缓解各国情绪，以试图在G20营造欧元区与美元对决的格局，那么这是如韩信胯下之辱，乃退一进二战术性后撤；但是，对方会把它作为战略性的起点得寸进尺吗？

4、人民币升值是否会引起资产价格泡沫？

我的答案是不会。

一是人民币资产价格上涨的空间有限。

二是试图通过资产泡沫收购资产引起的财富分配并不能解决全球需求不足的问题。

三是以人民币资产泡沫攻击中国经济以后，全球央行的货币政策缺少吸收空间。

所以未来我们会面临贸易争端频现的局面的可能性大大高于人民币资产价格泡沫扩大的局面。