主题：价值组实盘第115周: 故事快讲不下去了 -- 陈经

对大势的观察

本周A股只成交两天，动静却不小。在港股美股持续上扬的情况下，A股却独自跌向2500。不过显出了结构性的变化，创业板指跌10%以上，中小板指跌5%以上，代表大盘股的上证50指数只跌0.6%。这说明本周的下跌动力是中小盘股带来的。

从成交上来看，中小板成交额持续多天达到300多亿，几个月以来，没有缩量的迹象，4月13日的最高成交额也只是589亿。而盘子最大的上证50却只成交140亿左右，和去年成交最多的600-900亿区间相比，缩量十分明显。

可以这么说，资金继续在中小板里折腾，却放弃了在大盘股里的折腾。在这个转向的过程中，就显得大盘股越跌越低，而中小盘股却亮点不断。但是近期虽然资金在中小板里进进出出，大跌套人的风险却不小。中小板指数6177点见顶，跌到5000点，反弹到5600点上不去了，快速下到5200点。这和上证指数6124见顶，跌下5000，反弹到5500点再上不去相当类似。我相信一些中小盘股应该还要跌掉50%以上，正如上证从5500点一直往下。从泡沫的程度、获利盘的多少来看是差不多的。我想起几个月前去打牌，一个私募基金经理说，要是公募基金来接盘，那就最好了。最近好象是不少公募基金“对大盘股绝望”，大买中小板、创业板股票去了。

上证50（上证里盘子最大的50只股）的成交额，已经缩至2008年熊市最低水平了。而估值也差不多到最低水平了。成交低，估值低，下跌动力就很难形成。就再吓人，扔的动力就那么100多亿，随便拿点钱就托住了，人也不会恐慌。虽然市场现在看不上大盘股，但找到100多亿的资金感兴趣，却不是什么大问题。社保基金提高股票配置，险资也要入市，新股票基金要建仓，在这个成交额托住实在不是问题。我猜测，如果大盘股后市下跌中放量了，那就是有资金入市买大盘股，这是“价跌量增”。正如2008年跌下2000点以后，说明要大涨了。最后的看空者都出局了，转折就到了。也可能就不跌了，做个双底也说得过去。

中国经济怪事很多，股市就是大怪事之一。一年以来，明明经济表现最好，股市表现却是最差之一。这需要一个解释，就有“故事”出来。市场需要“故事”，以各种各样的面目出现，而真相只有一个。在一段时间以内，“故事”与市场表现互相加强，不用管真相如何，故事似乎越来越可信。直到相信故事的人再也增加不了，故事再也讲不下去了，真相就显出威力，转折就到了。

经典的故事，是“唱多”与“唱空”。唱多，就从1000点涨到6000点，越唱越动听，人都信了。唱空，就从6000点跌到1600，越唱越吓人。这是已经发生了的事，在故事的末期，回头看都是蒙人。而最近一年的故事，是“大盘股没戏了，中小盘股才有希望”，这是一个新的讲法。讲到后来，确实越来越多人信了，成了市场主流。于是，这个故事也到了结束的时候。

故事，也不是没有合理成分的。唱多，1000点涨上3000点，都是合理的。唱空，6000点跌到3000点，也是价值回归。大盘股增长不如中小盘股，这也是合乎天理的，规模大了增长率当然就下降，不然规模会大得改变整个增长环境。但在股市里，故事总是讲过头，看着有道理的，讲到人信了，就反而过头了，背离了真相。

为什么“故事”讲到最后就会背离“真相”？因为人的天性就是喜欢加油添醋，往极端里走。左就左过头，右也右过头。唱多过头，唱空也过头，二八现象也过头。人性大师孔夫子，琢磨了一辈子，最后说要“中庸”，“过尤不及”，这是大智慧。

最近舆论关于中国经济的观察，我认为已经相当过头了。一个“转型”，引出很多离谱的观察。许多分析者就投机性地进行这种“转型分析”，传统行业就是个死，新兴行业吹得无比美好。说到最后，由于中国是传统行业主导，就好象中国经济即将崩溃一样，等新兴行业救命了。因为传统行业要崩溃，所以银行要完蛋，金融要完蛋。

这些故事已经相当过头了，快讲不下去了。用不了多长时间，我认为故事就会开始反过来讲。人们会发现传统行业仍然会增长，盘大稳健的优点也会被认识到。而新兴行业的高风险特性，随着一些小故事的破灭，也会让市场警醒。Nasdaq网络股泡沫，一个成功者就有十个失败者，A股的中小盘股估计也是差不多的。