主题：【价值组实盘报告】第106周：平衡格局中的博弈投机 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

9.09买入2000股万科A

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 5800 21.011 28.94(37.74%) 45988.2 167852

招商银行 113 -104.901 15.69(--) 13626.78 1772.97

万科A 2500 12.74 9.04(-29.04%) -9250 22600

中国铁建 13800 9.949 8.32(-16.37%) -22480.2 114816

潍柴动力 1 10323.11 68.47 (-99.34%) -10256.14 66.97

莱钢股份 1 77119.64 11.11(-99.98%) -77108.53 11.11

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币3795元，其中陈经可用3358元，nettman可用437元

股票市值：307119

组合现值：310914

浮动盈亏：-89086或者-22.27%，比上周少亏0.69%。其中陈经浮亏4417元，-2.21%，nettman浮亏84669元，-42.33%。期间上证指数涨幅-27.21%（4300.52-3130.3），沪深300指数涨幅-27.38%（4621.69-3356.33）。

对大势的观察

本周美股上摸了11100，但周五开始了调整，港股也跌下22000。感觉上外盘涨势已久，应该有一个调整。美股下跌是因为高盛被查，但这种脱离实体经济背景的上涨，总感觉有问题。A股周二出现大幅震荡走势，成交额近两月最多，但量能并未持续。周五房地产出政策，股指期货正式运行，消息面相当多。大盘蓝筹股出现大幅震荡，创业板大跌有见顶迹象，感觉A股的走势更加复杂化。

从估值来说，现在是正常偏高。可以断定高估的股很多，但也事出有因，低估的股却难以绝对判断就是低估，不涨确实是因为各有问题。总的来说，中小盘成长股需要相当高的成长率来支持，大盘股的正常估值也需要一个过得去的经济增长。所以，现在估值是与宏观经济有“耦合”的感觉。大盘上涨需要宏观经济的支持，大盘下跌，也需要出现一些意外的灾难。现在和2008年3000点时的位置差不多，一旦经济出问题，就会跌下3000点较多。只是目前宏观经济数据不错，所以中远期似乎是一个上升势头。这从股指期货远期合约也可以看出来，升水是增加的。

我相信大局就是如此，市场较为均衡，确实是方向不明显。我最多只能温和地看多，也只敢看到3500点，这不能算唱多，还是平衡的格局。这半年多以来，可能是宏观大势最平静的时期。我感觉平衡格局的打破，如果是上破，那么需要的时间更长。因为人们不太容易回到2006-2007年那种乐观的情绪，看空的还是不少。如果不出现意外情况，下面还是会维持平衡，大涨不可能发生。出现意外，也不排除大跌。

宏观层面上，出现了前所未有的长时间的平衡格局。另一方面，市场的交易却暗潮汹涌。不只股市，房地产市场也是如此，交易规则与心态都有新的变化。A股有了融资融券、股指期货，引入了新的套利机制，盘面因为做空明显有异常的感觉。房地产也不断有调控与群众房产投机热潮的斗争。

上周说，投机狂潮席卷了中国。现在还可以再加一句，市场博弈会越来越剧烈。新任货币政策委员李稻癸直接放话，让房产投机者不要与政府博弈，必输。A股多空转变也极为频繁，各路资金心态较为复杂。现在又能融券与股指做空了，交易动机会更复杂。

平衡与博弈，就是目前的市场格局。博弈不是搏傻，这是有区别的。这包括大盘股与小盘股的转换博弈，有大盘短期多空的博弈，有政策利好利多的博弈。平衡状态下，不是过去那种死气沉沉，一天成交几十亿。现在成交仍然不小，各种资金较为活跃。如果出现了搏傻，那么平衡一定会打破，等最傻的人接盘后玩完。但现在并没有出现大批傻钱，资金又继续在市场里厮混，那么就是互相博弈。输赢不在一两把踏空套牢，而是天长日久，摸着门道的积小胜为大胜，不会炒的积小输为大输。

这个博弈也是投机，并不是什么价值投资。在高点别人接盘你退出，低点别人扔掉你进入，哪怕差价并不太大，也是成功。我慢慢有些感觉，现在许多资金并不基于大涨预期而满仓，也不因为大跌预期而空仓，而是来回地利用市场真真假假的信息博弈。利好未必涨，利空未必跌。中信证券出利好35元直接开涨停，却是套牢大批人。后来说要丢掉华夏基金、中信建股，连融资融券资格也要丢了，跳空大跌至26元，后面却在券商股中表现最好，从低点涨上10%了。房价猛涨，地产股猛跌，跌了半年。周五地产真出利空了，却并未大跌。重组之前进入，真重组了资金就退出了。

因此，我认为需要适应这种博弈投机的市场。一不怕利好踏空，二不怕利空跌光。如果有了判断，就果断行动。出了利空敢入，有利好涨高舍得出。要冷静观察市场资金的真正意图，抛开利好利空，实现小规模的胜利。通过积小胜为大胜，战胜动荡的市场。这种博弈分析方法，不能光看K线图，因此不是K线趋势技术分析。要象下棋一样，盘算对手的目的，各方的应手，意外情况如何处理等等。

我认为可以用一定仓位的资金与股票来进行这种分析，争取通过分析挣钱。前一段试验了机械买卖应对波动，这没有分析，只是被动应对，没有发挥人的分析能力。

现在深刻体会到，即使在大盘长线上涨的过程中，看空博弈卖出也是非常重要的。操作成熟的标志在于，越来越多时候、越来越多资金避开大跌。即使看多，即使没有到大顶，也要学会做空，不然上不了层次。

对个股的分析

目前中信证券、招商银行、万科A这些我的目标股，都是处于相对平衡状态中，大涨大跌都不会出现。我将对这些股进行动态博弈操作。为分散风险，准备资金分成几份，每次用一份进行目的明确的操作。每次操作提出目标与原因，如分析失败就退出，达到获利目标也退出。这并不是因为下跌而止损，而是博弈分析出错了要退出，以便获得资金进行下一次分析。不退出就没钱操作，无法进行下一个分析。我们价值组的原则是“熊市低估状态坚定持股”，现在不是低估，不用坚定持股。

也可以增加目标股，如中石油、中国平安我认为都可以参与，会经常有短线拉大盘的机会出现。获利目标我也不贪多，有利可能随时跑，能挣1%、2%都可以。争取多次成功，积小胜为大胜。由于控制风险的考虑，我选择大盘股，因为有信心不会大跌，所以风险可控。

前期抄底中信证券，部分成功。现在可以考虑退出部分，挪出资金来抄底万科、招行、中石油、中国平安。原则上目标股跌多了进，获利目标可放高一些，如5%、10%。如目标股跌得不多，也可试着进入，目标放成2%、3%。

周四已经对万科进行了一次抄底操作，时机稍有不对，在利空出台前进的，没抄到最低，但还算符合逆利空进入的原则。破8.9元卖出，如不破，则获利目标可放高些，到5-10%卖出。

中信证券周五与下周一停牌，估计是与里昂证券有国际合作，或者华夏基金转让有消息。这些消息都是卖出的好时机。周一观察一下大盘，再制定操作计划。