主题：【文摘】占豪：《近期中美国际肉搏路线图》 -- dolong

题目：非中国经济拉响红色警报，是美国经济撑不住啦————PK美国著名投资公司GMO发表的《中国经济研究报告》

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GMO这篇报告技术含量其实很低。在笔者看来压根就谈不上PK，如此低质量的报告有什么好PK的（这不应该叫报告，应该叫唱片新闻分析，因为里面根本的论据没有数据依托）？要真PK至少需要逻辑严密、结论具有说服力且具有争议性才行。而GMO的报告既没有技术含量，也没有严密逻辑，更没有让人信服的结论。而我，拿出来P它的和K它的都是具有严密逻辑和有说服力的东西，那是能够直接板砖盖倒在地，根本不存在所谓的PK。但之所以还要说是PK，是给所谓的美国著名投资公司一个面子，毕竟是山姆大叔的著名投资公司，华尔街的巨头之一，旗下管理着一千多亿美元的资产。打个不恰当的比喻，比如泰森先生来了，即使能把它一板砖给盖了之前也不能这么说，否则谁还看不是。既然要PK，那么我们就要从它报告的第一节P起，一直K 到最后它的结论。

此报告是三月二十三日发出，4月2日在中国互联网上广泛转载。笔者看到后只有一个感觉：所谓的美国著名投机构的报告怎么如此水平，心中疑虑陡升。但另笔者意外的是此篇如此没有逻辑、缺乏依据的报告被很多中国媒体都快搞到头条了，甚至被广大网友认为真知灼见。这真应了那句话：被别人卖了还替人数钱呢。

在笔者看美国这篇报告的目的很明确，站在大的国家角度目的有三：1、通过舆论，吓止资金向蒸蒸日上的中国经济流入；2、避免资本加速从美国经济体中流出；3、同时引导世界增量资金向美国流入。报告所有内容的核心不过是当下中国发展中的确存在的问题（谁发展中不存在问题、哪个孩子成长过程中不摔跤？）、过去所谓的经验（这种经验也是砍头去脚的）以及试图影响中国政策的迷魂药的罗列。站在GMO公司自己的立场上，目的有二：1、为之前没有在中国开展业务或对之前对中国的错误判断向股东们辩解（2008年GMO主席曾经对中国经济极不看好）；2、频频亮相只是为了要到中国找合作业务的空间，以便不再错下去。

这是不是很搞笑也很矛盾的现实？但这现实前后的逻辑却很清楚，即无论从哪方面说这种报告都对GMO更有利可图。但GMO报告中的这些罗列却是经不起推敲，更经不起揭底。为了让广大战友能够对世界经济形势、中国经济形势以及未来世界格局变化有一个更高层次的认识，笔者不妨就对这个所谓的美国著名投资机构P一下和K一下，简称PK。最近写《黄金游戏》四搞得挺累，就拿这个材料下酒消遣了。

报告第一节是识别投机狂热和金融危机。报给给出了最近三个世纪以来所谓著名泡沫的十大特征。

为了让战友们明白经济危机是怎么产生的，笔者这里必须对经济危机作一个非西方庸俗经济学式的简单描述，此描述与所有西方庸俗经济学教科书都有本质区别，西方庸俗经济学不会把它干坏事的方式写在书里。

投机狂热、金融危机和经济危机产生的机制不同，但根源基本相同，分内生性和外生性两种。

内生性：即由于经济体本身发展过程中金融、经济体现出现问题导致的危机，这种危机一般属于市场惯性以及经济结构调整不及时导致的。比如，经济结构过于单一，一旦出现意外抗风险能力差必然导致经济或金融危机；比如某些领域投资过度导致产能严重过剩，产能无法有效消化导致资本无法健康流动，最终导致经济或金融危机；再比如需要进行产业升级但迟迟无法获得升级（包括技术升级和资本升级），最终憋死在某个经济发展级别，当这个级别的经济发展动力耗尽必然导致金融危机或经济危机（这是美国、日本等成熟经济体发生危机的根源之一）。诸如此类，所有资本主义形势下的内在经济危机一定是资本没有形成有序、健康流动导致的。按照中医的说法就是身体的某个部位出现了血滞导致淤积最终导致病灶爆发。经济、人体同出一理。

外生性：资本主义从诞生那天起就充满掠夺性和膨胀性，这是它的根本性质，这一特性可以追溯到资本主义发展初期的西班牙、葡萄牙王室资助那些航海家远航。所谓新大陆的发现等都是这个过程中的重要阶段性成果，也是资本主义真正的发展启蒙。在这个过程中，资本主义残暴野性掠夺的本质体现得淋漓尽致，即如果所在地是强大的国家就通过合法的贸易，一旦发现对方没有能力抵抗就变成赤裸裸的掠夺，即使对方比较强大也会随着双方能力的此消彼长随时作出可能暴利掠夺的方式来实现。对印第安人那是对毫无抵抗能力族群的掠夺，至今印第安人基本上灭绝了，在美国这个印第安人的聚集地也只是少数民族；对中国则是刚开始通过合法贸易，后通过战争进行掠夺。资本主义发展到当下，这一方式已经进化，比如广场协议时对日本的掠夺，1997年对东南亚的掠夺等已经上升到通过货币进行战争和掠夺。这是外生性危机的根源所在，而外生性危机的主攻方寻找的当然是那些没有防备的或相关系统不完善的经济体系进行攻击，这一特点在资本主义灭亡前本质不会改变，改变的只可能是方式。而资本当下攻击的点一定寻找的是被攻击体的整体经济不平衡的地方。方式也很简单，通过某种方式使得本就资本流动不畅的某部分更流动不畅，并且通过外力将自己手中的资本之血向被攻击方的这些领域快速注入，使得资本血液在某些部位形成巨大的资本血液脓包。之后，血液脓包会急剧膨胀、恶化，而攻击方会在最后阶段抽掉大量资本血液，其原始攻击资本会带着大量利润离开，留下的则是被抽干血液的躯壳。

这就是经济危机、金融危机的根本原理，没有任何教科书上会这么写，会这么说，但这却是血淋淋的现实。有了这样现实的资本化的现实逻辑演绎，那么我们再来看 GMO这篇报告会显得漏洞百出。其第一节：识别投机狂热和金融危机首先在逻辑上先验地给读者套上了一个枷锁，即只要出现这些现象就是投机狂热和金融危机的先验逻辑框住读者。这种逻辑本身其实很可笑，因为这就像发烧就一定是癌症的结论一样荒谬。发烧只是现象，到底什么病跟发烧无关。而报告则是在前半部分就给读者戴上了“发烧就是癌症的逻辑”。为了更好分析，我们不妨逐条逐条P它、K它。

需要读者注意的是，这篇报告的最大迷惑性在于它在前面罗列了一些很具迷惑性的现象，如果不破出这些幻想，可以说不可能见到本质。作为读者的你，就被这篇报告的逻辑所逻辑，人被一种建立在荒谬先验条件的逻辑所逻辑是很悲哀的。下面对报告中内容逐条进行剖析。

报告第一节第一条：巨大的投资灾难往往始于一个令人信服的增长故事。

这一条表面上说得没错，即资本主义游戏规则下的任何投资灾难一定来自于一个故事。这样的表象论述当然没太大毛病，新大陆的频频发现难道不都是因为发现者从新大陆带来大量金银珠宝而驱使更多的人航海冒险？但这里只说了因，却没说它的果。航海冒险带来的是葡萄牙、西班牙、荷兰这些弹丸小国迅速成为大国强国，虽然最后因为过度掠夺而没有生产导致资产泡沫破灭，但这亦然是自作自受。后来的不列颠、法兰西哪一个不是这样故事的重演，包括美利坚不也是如此吗？就拿研究报告中给出的因为革命性新技术带来的“一个令人信服的增长故事”。19世纪美国如果没有铁路大建设、大投资怎么会有美国完善的工业体系？在美国自身进行着工业化、城市化的过程中不同样是产能过剩，同样是投资和出口依赖型经济？但最终这“一个令人信服的增长故事”使得美国完成了工业化的过程，完成了资本积累，完成了国家的城市化。再说最近的互联网泡沫，互联网泡沫使得导致很多投资者大幅亏损，纳斯达克市梦率导致至今纳斯达克指数还没有当初的一半。但市梦率对一些投资者带来的是灾难，但给美国带来的却是互联网技术、标准的垄断，美国经济因此收获了多少收益？这种技术红利至今仍然让美国站在科技的顶峰并享受着这一红利带来的巨大利益。

增长故事并不可怕，可怕的是没有故事可讲，非洲那么发达的资源可至今对当地的百姓来说依然是没有什么故事可讲。因为所有人当下对非洲感兴趣的都是自然资源而非人的资源。这个世界需要故事，但更需要一个能够懂得故事背后的政府对此的监管和控制，免得使得故事变成骗局和笑话，没有这样的控制最终故事要不成为骗人的股市，要不即使是真的其收益大部分将会流入个人的腰包而非大众。这才是问题核心的核心，关键的关键。

所以，GMO在本条只说了一个开始却没说过程和收获，只说了这样可能导致泡沫破裂而风险很大。这就像说：人即使每天上厕所小便后面还要小便，因此干脆就别小便，于是活人被尿憋死；或者说人最终是要死的，因此干脆就别生了，最终人类灭亡。这种荒诞的逻辑能出现在报告中是很荒谬的。

第二条：对当局能力的盲目信任是另一个典型狂热的特征。

其实，从来都不是对当局的盲目自信导致了危机，而是当局盲目自信导致了危机。只有人把自己当成上帝可以指挥一切才会最终导致上帝式的惩罚。至于投资者个人，其实有一个最简单的道理一直被每个人自己人为过滤掉了，那就是：自己的事情只有自己负责。这个世界之所以会产生上帝，是因为有人认为自己是上帝时，结果很多人不认为他是疯子而是当成真的，结果上帝真的就“被存在”了，于是上帝式的悲剧就这么产生了，危机就爆发了。

也正是由于人不是上帝，所以大多数人克服不了上帝式的这种轮回，也因此危机总是爆发。但危机爆发并不可怕，可怕的是当局不能讲出新的故事而让人忘记危机重新看到希望。人，没有希望就只有恐惧，所以当局怎么样找出新的故事才是他们的根本任务，但要找出新的故事不是因为当局找出的，而是故事本身就存在的，这是避免上帝式危机的唯一法门。

第三条：投资的普遍增加。

报告中指出，在盲目的乐观中资本总被浪费。这是没错的，因为资本主义整个发展模式本身就是浪费，这种浪费已经使得地球贫瘠。但事实上，一种发展模式只有到了它无法再浪费的时候才开始节俭，因此这种模式不会停止，直到人类思想、技术能力获得新的突破为止。所以，不要怪这种浪费，怪只能怪这个世界产生了资本主义发展模式。但作为个人，还是要倡导节约。

第四条：腐败激增总是与巨大的繁荣相伴而来。

腐败，是个大问题，大到足以影响一个体系的运营，因为一旦腐败加入那么最终一个事物发展方向就偏离了正常的轨道，最终陷入淤泥也就很自然了。不过，这里笔者必须提出一个新的概念。

当下，地球上几乎所有的人认为越落后的国家越腐败。从表象上看，非常正确。因为越落后权力越集中，权力越集中于少数人，最终必然导致权力寻租从而导致更显性化的腐败。但笔者这里要提出的是，发达国家的腐败实际上早已被法制化、被法律所保护，那这就不再是单纯的腐败了，而是榨取。道理很简单，如果一个法律的体系整个全部保护有产、保护资本，那么阶层越靠下，其可被保护的地方越少，最终必然是“腐败”的合法化。落后国家，只不过是还没能进化到这种程度而已。因此，发达国家大可不必不要五十步笑百步，看看白宫对华尔街资本大鳄的无奈吧，“掠夺”在法律的保护伞下进行是人类多么好的幽默。但一个国家，无疑必须尽量地控制腐败对整个大局的影响程度，否则就可能使得整个国家体系的运行方向偏离，这是很可怕的。其实，美国最终必然演化为成也华尔街败也华尔街，美国普通民众对于华尔街的约束力几乎没有，这必然导致美国整个经济体系的逐渐崩溃，一旦美国这种货币、战争掠夺式的模式因为某种原因不可持续，那结果可想而知。

至于中国，腐败已然非常严重，这也是应该推动制度改革、增加监督机制进化的重要推动力。

第五条：固定汇率。

这一条才是这些现象罗列的根本目标，也才是前面那么多罗列的铺垫，也才是这篇报告的目的之一。报告如此描述固定汇率：“固定汇率国家往往产生不合理的低利率，它虽然能轻易催生繁荣，但最终会以泡沫破裂终结。欧洲货币联盟的创始人就是忽略了这点，他把低利率和繁荣的房地产带给了西班牙和爱尔兰这两个小成员国。固定汇率还造成了1997年亚洲金融危机。大规模的资本流入也是金融不稳定的另一个重要指标。”

首先，如上描述显然是混淆视听。谁是低利率元凶？美元才是，美联储才是。美国政府为了弥补美国资金链可能持续断裂的风险拼命印钞，而拼命印钞如果要释放出去唯一的办法只能是低利率，否则资金成本过高谁敢借呢。因此，美元现在的利率几乎为零。而报告中描述固定汇率的第一句话就产生了巨大问题。相比全世界，美国利率几乎是最低的，但美元的汇率为什么从来都不是固定的？美元汇率为什么总是大幅波动，总是持续贬值？如果固定汇率是产生低利率的前提，那么美国的汇率如此活跃是怎么维持美元低利率的？这种前言不搭后语的逻辑能出现在如此大机构的报告中真是让人吃惊。

后面固定汇率还造成了1997年亚洲金融危机更是荒谬。可以说，正是这些国家的汇率被放开才导致了危机的深化，才导致了自己经济被资本大鳄轻松掠夺。同样是经济危机，1997年和2007年西方开出的药方却是截然相反的，这是为什么？为什么当初西方经济给东南亚经济开出的药方是“紧缩货币政策”，而当 2007年次贷危机引发金融危机并进一步引发全球经济危机的情况下，西方人给自己开出的药方却是大幅注入流动性？用极其宽松的货币政策来应对？

其实，道理很简单。危机本身必然导致一些资金链的断裂，那么如果此时以宽松的货币政策对这些资金链进行修补，虽然说宽松的货币政策本身不会弥补危机，但却可以稀释危机，从而避免资金链断裂继续扩大规模和扩大层次。之后，通过一些手段来弥补这个漏洞经济体系就能再度正常运转，危机也就不再危机下去了。当然，除非这个漏洞过大导致这个国家没有能力去弥补。相反，如果采取紧缩货币政策，其结果就是加速资金链断裂的领域和范畴，最终必然会演化为更过领域、更大面积、更为剧烈的危机。这就是为什么西方在1997年和2007年面对同类状况而开出不同药方的根本原因。

在笔者之前的文章中曾经强调过，在有足够能力让自己的货币在世界贸易中站稳脚跟前，汇率就是主权，就是国家在金融领域的主动权。因此，中国当下是不可以进行完全市场化的自由汇率的，汇率必须是相对固定的，汇率总体管制必须掌握在自己手中。后面，一旦人民币国际化到一定程度，这种人为汇率管制就可以转为通过市场化的手段通过控制供给来实现汇率控制，那时将不再叫汇管而叫汇控。市场化手段下的汇率控制就是西方实际上所谓的自由汇率，当下美国、欧盟、日本这些发达国家通通采取这种手段为主。

中国经济需要资本继续流入，而资本逐利性是它的本质。因此，对于中国来说显然不是阻止什么资本流入，而是应该考虑如何有序的利用这些资本，让这些资本从投机资本变成长期投资资本。要变短期投机资本为长期投资资本从而能够锁住这些资本，其前提条件就是不断有新的经济增长点，即必须有新的故事。从某种意义上说，这也是国家当下应该做的事情，那些盲目地听从西方搞什么自由汇率的不是别有用心就是被洗脑了。汇率主权必须控制在自己手里，否则那些进来的外来资本不但不能为己所用，最终还变成投机资本获得大利后而出逃，那留给中国经济的将是一地鸡毛。

第七条：信贷疯狂增长。

第七条报告如此描述：“危机通常发生在信贷长时间疯狂增长之后。在繁荣经济时期借的债，最终无法偿还。国际清算银行的经济学家研究表明，贷款严重偏离过去的轨道，呈现超乎寻常的增长，有80％的概率导致金融危机。最近对过去一个半世纪的信贷繁荣的研究也表明，“信贷长期超常增长是金融危机的重要预测指标。”

其实所谓的信贷增长也好、其它也好，归根结底是宽松的货币政策。由于中国没有如美国华尔街那么大的资本市场，宽松的货币政策只能通过商业银行的信贷向经济体内释放。而美国则不同，美国的资本输送主要是通过华尔街来完成的。而事实是，在本轮危机中，美联储是印钞最多的国家，华尔街是释放流动性最多的地方。按照这种逻辑，美国可以大量印钞，中国最好不要，因为这样会影响美国的大计。“只准州官放火，不准百姓点灯”的思维方式跃然纸上。

如果要紧缩货币政策，美国、美联储比中国更积极才对，因为美元才是世界货币，美联储对世界货币政策更有控制力。可以预见，美联储只要加息中国肯定跟进，那么为什么美联储放着这么好的可以让中国收缩货币政策的方式不去做非要绕一个大弯子让人民币升值或人民币大幅加息（实际上是一回事）？其实道理很简单，因为如果货币政策大幅紧缩，在美国实际上危机并未解除的情况下这么做（或者说风险还没转嫁出去的情况下），其结果就是美国经济比中国经济崩溃要早得多。这才是关键中的关键，也是为什么美国自己不通过加息来收缩货币流动性而让中国来收缩的根本原因所在。因为一旦中国收缩流动性，这就像两个水池，中国水池水少美联储所释放的大量资本就能轻松进入中国从而使得中国资本市场价格继续走高，最终美国可突然收缩流动性而导致美元汇率走强从而完成对中国这种发展中国家的经济体的掠夺。

中国信贷是该稍微收收，因为现在境外资金正在大幅流入以及储蓄资金也在流向资本市场。在这种背景下虽不能大幅收缩流动性但依然是可以适当稍收一点，然后要加速新兴产业的政策引导，使得进入中国的这些资金向这些新兴产业流动，同时也应该逐渐加大利用资本市场融资的力度。这才是关键的关键，核心的核心。至于说货币政策，那是依然需要控制在自己手中的玩意，顺势而为。

第八条：道德风险。资本有道德吗？资本从来不相信道德，资本的逐利性带着血腥，哪里有半点道德存在？有道德印第安人不会灭绝，有道德八国联军不会进中国。有没有道德关键不在资本，而在于人，但人往往沉迷于贪婪之中，所以资本主义规则下的人鲜有道德。

第九条：金融结构变得不稳定。

这条是如此描述的：“债务的增加并不是惟一需要担心的地方。经济学家Hyman Minsky发现，在繁荣时期，金融结构变得不稳定。用借来的钱进行的投资，回报无法偿付贷款。（Minsky称其为“庞氏骗局”)。结果就是，金融系统会变得越来越脆弱，即使是平时微不足道的小事件，诸如利率小幅上升或者资产价格下降，也会酿成大事。20世纪20年代的高杠杆率投资信托、最近十年来出现的次级债CDOs，都是庞氏骗局的典型例子。”

世界上发债最多的国家并非别人，正是美利坚。按照这种逻辑美利坚的“庞氏骗局”必须首先终止，可这篇报告并非针对美利坚却针对负债率比美国政府低得多的中国。好像用错了地方。不过，这条的现实也的确间接阐明了美国经济的本质——“庞氏骗局”。

第十条：快速上升的房地产价格。

房地产价格泡沫无疑是经济最大的风险，房地产的风险要比股市风险大得多。可以这么说，如果日本经济泡沫不是伴随着楼市泡沫的破灭，日本经济压根不会遭受如此大的打击。美国经济如不是不是遭受了2007年的次贷危机，这个经济漏洞也不会如此之大。因此，楼市泡沫破灭比资本市场泡沫破裂严重得多。资本市场泡沫破裂顶多影响企业的融资能力，影响公司的扩大再生产。但楼市泡沫破灭直接导致的将是很多行业将因此导致产品滞销，企业无法运营，那对经济的伤害之大不可想象。

因此，从某种意义上说中国楼市当下的确是中国经济可持续发展的最大毒瘤。这个行业的健康发展需要国家进行从根本性的调控，这里包括国家增加住房市场供给来进行平衡，因此中国住房政策有必要进行改变。

看看北京、上海这些大城市的房价在今年依然上窜，相对于其它这才是最可怕的事情。而进行二次房改，很可能将涉及体制改革，这是一篇大文章，但这篇大文章已经到了必须作的时候了。

对于这一条，中国必须加大调控力度，加快房地产市场的改革，这恐怕是中国避免在下一轮将出现的货币式经济危机来临前必须解决好的内部问题。否则，中国在下一轮危机中恐怕就没这么从容了。

GMO报告的第二节：“中国梦”其实就是上述十条把中国对号入座。

第二节的第一条：中国梦。

报告中第一条“中国梦”中关键内容有三点：1、中国城市化人口数字可能被低估，因此城市化过程带来的预期可能被高估；2、中国劳动力增长可能被高估，2015年中国新增劳动力将下降；3、中国工资增长会增加中国劳动力的成本，从而影响中国国际竞争力。

首先，此报告中这三条都缺乏最根本的数据支撑，没有数据的报告能称作报告是很荒谬的事情。因此，这则报告其实不能说叫报告，顶多算一篇较长的新闻分析而已，而且是一篇错漏百出的新闻分析。

对于所谓报告中的三个所谓核心点我们逐一来看。

1、中国城市化人口数字可能被低估，因此城市化进程带来的发展预期可能被高估。这是报告的结论。此报告中显然在强化人口的劳动力，可笑的是竟然没有提及技术升级所能产生的人均生产率的提高所带来的总体生产力的大幅增加。中国整体技术的落后使得中国技术升级带来的整体生产效率的提高会增加人均生产效率，换句话说就是中国人均生产率还有很大的提升空间。别说中国新增劳动力还在不断涌入城市，即使这一过程当前停止中国生产力的提升仍然有很大的空间，那就是产业技术升级所带来的。更何况，中国八十年代和九十年代出生的人正在进入劳动力市场。这一批人实际上中国的统计数字都是保守的，因为中国计划生育在城市效果显著，但农村由于“传宗接代”观念的存在导致八九十年代仍然普遍是至少两个孩子，如果一直生不到男孩就会持续生下去，迄今三个孩子以上的家庭依然比比皆是。这可能是所有外国报告都无法呈现的，但现实是只要在农村生活过的中国人都非常清楚。因此，与中国的农民谈中国的人口时，中国农民多半会说：十四亿肯定少统计了，估计得十五亿以上。那是因为他们就生活在现实中，孩子十几岁报户口是经常发生的。中国八九十年代出生的这些劳动力并不少，而且这个阶段的人口基数是在上一代都是兄弟姐妹数人的基数上完成的。中国的新增劳动力短期内仍然不会减少。但必须注意的是，九十年代后期至两千年以后新增劳动力正在减少，这也是为什么近几年计划生育政策是否应该调整被频繁讨论的根本原因。根据当下相关公布的数据估计，中国2025年至2030年将迎来新增劳动力的逆转。

这篇报告为了证明中国劳动力增长的不可持续性掩盖了两个现实：一个是技术革新导致人均效率的大幅提高在中国技术较为落后的经济体内仍有较大空间；另一个是严重低估了中国新增劳动力的增加。

2、 在第一条中已经详细描述，这里不再赘述。

3、中国工资增长会增加中国的劳动成本，从而影响中国的国际竞争力。没错，工资增长会增加成本，但中国经济之前就是太过依赖投资和出口拉动，中国经济最大的宝藏正是巨大人口隐藏的巨大消费潜力，而这才是中国经济未来发展的巨大空间和巨大潜力所在。工资增长会带来巨大基数人口消费能力的大幅提升，经济会继续高速发展，这才是根本所在。如果按照这个逻辑，美国消费占GDP70%以上，早已在崩溃的国家之列，可美国这一过程维持了多久GMO比我们更清楚。而且，更为荒谬的是，即使这一条本身前后都是矛盾的，而矛盾的目的就是为了证明自己的正确，这显然是为了自己的正确而无所不用其极，也正是如此显得这篇报告的水分之大。

第二条：我们相信中国政府。

用这一条来掩盖中国的发展空间显然是有些风马牛不相及的。因为经济发展并非政策说了算，就像人的生命并非人自己说了算一样（除非自杀，但经济自杀的可能性是很低的，除非政策误导）。左右经济最关键的是经济本身所处的发展阶段以及在这个阶段中政府能否制定相应促进这个阶段发展的政策。过分夸大政府的作用就是把自己当成上帝，而事实上压根就不可能有指挥经济的上帝。事物的发展是成、住、坏、灭的轮回，作为政府能做的就是要让这成住坏灭的过程更为合理。

中国经济与崩溃前的日本经济显然不具可比性，无论从市场深度的人口基数上、产业技术上、劳动力的潜力上、各方面资源的丰富程度上压根非日本可比。更何况，八十年代中后期的日本收入增长已经到了顶端，由于工业化和城市化的完成也导致了经济增长空间的停滞。此时，日本又接受了广场协议导致资产价格泡沫的剧升，最终实体经济无法支撑资本市场的泡沫破裂从而导致大量资本的外流。中国则不然，一方面工业化进程并未完成、城市化进程同样还有很长一段距离，人的收入增长空间更是很大，在这种情况下，只要中国政策得当，调整得当，中国经济继续高速发展三十年也不是什么神话。中国经济没有什么模板可模板，因为没有任何经济体曾经有过十四亿的人口，没有任何国家有如此巨大的市场空间。所以，中国经济具有不可类比性。中国经济唯一的风险在于两点：1、毁在自己政策不得当的手里，比如房地产泡沫被吹得过大；2、外在非和平手段打断中国发展。除了这两种力量外，没有任何力量能够打断中国这个有巨大市场空间的国家，连奥巴马把美国制造未来五年翻一番的梦想都寄托在中国身上还有什么话说？

第三条：投资热潮。

任何经济体在发展过程中都伴随着投资热潮，这是必然的过程。美国十八世纪至一战前后难道不是如此吗？美国淘金热使得欧洲大量人口向美国迁移。所以，投资并不可怕，可怕的是没有东西可被投资。当然，过热的投资会造成资本淤积从而造成经济结构的问题。美国自己哪一轮的大发展不是投资热潮，可至今美国也没崩溃。拿最近的互联网投资热潮来说，美国因此而获得了巨大的技术储备（资金却是全世界的），从而在互联网大发展中吃到了巨大的知识产权红利。美国，在十九世纪中期至二十世纪初期投资热难道不是一直主导美国经济吗？美国基础设施的建设不也是那个时候完成的吗？中国基础设施还有巨大的发展空间，当然可以投资，投资空间当然很大。看看中国农村人口的占比以及农村的基础设施，想想还有数亿人要迁移至城市，这巨大的基础设施改造当然有很大的投资空间。这有什么可争议的？

中国经济未来活力巨大就是因为中国拥有巨大基数的人口在等着城市化（那些人口无用论的经济学家可以回家抱孩子了）、中国还有很大人均生产率提高空间、中国人口拥有巨大的消费潜力。这些都决定了中国的投资仍然还有维持、发展的空间，中国的技术升级仍然有很大的空间可以为中国增加巨大的总体生产力，中国的消费空间更是巨大。这些决定了中国经济本身的潜力不可估量，这难道有什么异议？

第四条：腐败。

按照正常思维，与发达国家相比，中国腐败问题当前是很严重的，这毫无疑问。导致这一结果的是权力缺少监督导致的权力寻租，官商勾结。但这些并非不可治理，通过体制改革是可以改变的。比中国更可怕的是美国权力的资本化，然后再法律化，美国总统都不能拿华尔街大鳄怎么样的美国如果不能借助美国政府控制世界，那么美国经济如何为继将成为大问题？这个问题的严重性比中国的腐败问题是更为严重的。

但对中国自己来说，腐败问题的根本解决是体制建设的完善，对权力必须进行有效监督，否则如果继续恶化就会影响发展大局，利益分配不均导致社会不稳，社会都不稳了也就谈不上发展了。在打击腐败的同时应该加强制度建设，治本才是解决之道。

第五条：宽松的货币。

对这一条，首先是美国宽松的货币才导致的世界宽松的货币，找问题要追根溯源，这个问题找中国没用，这个问题GMO应该将报告放在美联储和奥巴马的办公桌上而不是放在中国的面前。可以肯定的是，只要美联储收紧货币政策，中国政府肯定跟进。

第六条：固定汇率和资本流入。

这一条在上面已经谈得很多。国家在经济层面的竞争其实就是对国际资金吸引的竞争。对美国来说，那是世界的经济核心，是可以通过控制汇率、控制美元供给来控制资本输入和输出的。对中国来说，当然有必要用自己的手段来吸引资本的流入，这无可厚非。不能说只能你美国吃肉我就必须吃素，这显然不合理。所以人民币的汇率控制权必须在中国政府手里而不是不受任何控制的所谓投资机构说的“自由浮动”（他们所说的自由浮动与欧美日等国家本身的自由浮动有根本区别，他们是市场化的控制，而让别人却是完全的自由浮动，说白了就是由他们控制）。

第七条：信贷繁荣。

这一条上面也有详细论述，中美之间的差别只是方式和透过的媒介不同，中国当下没有如华尔街那么完善的资本市场只能通过商业银行，而美国则可以通过华尔街，方式不同而已，要攻击也应该先攻击世界准央行美联储。

第八条：道德风险。第九条：冒险信贷行为。可说的余地都不大，在前面内容中已经论述。

第十条：泡沫。谈到泡沫，中国的资本市场去年的上涨还有实体经济的快速恢复，而且中国资本市场之前跌幅巨大，至今距离高点还需要再涨一倍。可美国的资本市场如此大涨又是怎么回事？美国经济复苏程度比中国经济差远了？中国上证迄今总涨幅不过90%，可道指为什么能够上涨70%？它的实体经济支撑又在哪里？中国股市必须再涨一倍才能到前高，而美国股市再涨30%就可突破历史新高，这又是怎么回事？美国实体经济不如中国复苏得快，为什么资本市场涨速比中国还快？如果非要说泡沫，美国的泡沫比A股泡沫大多了。

中国是有一百来倍市盈率的创业板，但也有十来倍的蓝筹股。中国实体经济增长又是美国实体经济的多少倍？那么市盈率又该比美国股市高多少？这是什么样的概念恐怕不用继续说了。更何况，美国金融机构是怎么这么快从如雷曼兄弟倒掉到大幅盈利的？泡沫，谁的泡沫更大不言而喻。

最后，报告的着力点仍然放在了房地产。房地产的确是中国经济的巨大潜在风险，但与89年的日本相比泡沫还是要小不少，更何况中国消费能力还有很大提升空间，如果中国老百姓的收入大幅提高，房地产的风险会大大降低。但这里必须说明的是，要有合理的房价必须有政府增加房地产的供给，即政府必须承担人民的住房责任。因此，二次房改的必要性在这里昭然若揭。

但这里有必要继续阐明的是，中国经济不止是房地产，还有巨大的基础建设投资空间，还有巨大的产业技术升级提高人均劳动生产率的空间，还有巨大人口基数带来的人口红利，还有巨大人口基数带来的潜在消费能力。这些，都是巨大的投资机会。投资中国，为什么非要投资房地产？那么多好的地方不投资选择风险最高的房地产那不是傻子？更何况，资本也没那么傻，资本是逐利的。因此，这再一次清清楚楚的阐明了中国当局工作的重点应该在哪里。

报告最后如此描述中国：“一个评论家把中国与好莱坞的惊悚片《生死时速》联系起来，中国就好像一辆装有炸弹的大巴在路上飞奔，而一旦速度小于每小时50英里，它就会爆炸。这个比喻很贴切。如果中国的经济增长速度低于8%，灾难可能就会发生。大部分新建的基础设施将会毫无用处。过剩的产能将在很多工业存在很多年。房地产泡沫将会破裂，而银行系统将面临大规模坏账。那些正沉浸于中国梦的投资者忽视了这样的场景。当中国这部巨型机器最终停滞，这些投资者们就会从美梦中痛苦的醒来。”

其实，在笔者看来，不是中国经济如一个装了炸弹的大巴飞奔，倒是美国经济如一个已经如接近报废的老爷车，渴望从别的车上卡点油水如果仍然不能使美国经济走出衰退，那么真正应该担心的不应该是中国这个仍然动力十足的上升经济体，而是美国这个年久失修的老爷车。

基础建设无用论更是可笑，有人，基础建设就有用。只是这个基础建设投资应该合理规划，而不是如湖南某飞机场变成养鸡场。应该因用而建，而非为建而建。至于银行的呆坏账，关键是中国政策上不能出问题，只要政策得当继续释放中国的经济潜力，呆坏账就会在可控的范围内。

此篇报告通篇的逻辑是经不起推敲和别有用心的，但即使如此依然是螳臂当车。任何事物都有趋势，总是有人认为自己是上帝试图逆势而为，但逆势而为往往如车轮下的螳臂被碾得粉碎。在笔者看来，中国经济当前问题比较大，但再大仍然是“成长的烦恼”。相比中国，美国如老爷车的经济体更让人担心。

不过，即使如此，中国同样没有休息的时间，因为在世界经济当中美元依然是准世界货币，美国仍是世界经济食物链的最高级别。中国没有资格也没有时间去休息或等待。对中国经济来说，最近几年将是未来三十年的生死关键，甚至决定了未来百年以上的定数。在笔者看来，中国未来数年核心解决的有如下四个问题：

1、社会矛盾必须调和，社会分配机制必须改变。这里包括民生的更大投入，房改、医改、教改问题必须加快解决，减轻人民负担。加快近些年官本位、权力寻租以及官商勾结导致的腐败等一系列问题的解决。

2、高房价问题必须解决。这个问题不但涉及到民生，还涉及到中国经济的可持续发展。高房价吸走了太多的民众财富，这导致了社会分配的严重不合理，导致了后续消费能力的大幅下降，严重透支未来经济发展空间。针对高房价，应该进行二次房改，把住房市场的一半以上供给由政府来承担责任。

3、经济结构调整必须加快。经济结构调整包括三个方面：投资、消费和出口大的结构调整，区域经济调整和产业结构调整。这三个调整应该说都在进行，但速度上仍有待提高，特别是消费有必要加大刺激力度。区域经济结构调整则是要考虑到各个区域的实际条件从国际布局出发进行区域经济结构的调整和重新定位，各个区域要找到自己对内、对外的竞争力所在以及战略定位，这是一盘大棋，是要将国际、国内实际情况、各种条件综合考量的。至于产业结构，则必须进行产业结构、技术的升级以及制造新的产业经济增长点。这一点现在已经有所布局，但有必要在某些领域加大力度形成战略性突破从而由点带动面，形成趋势。

4、站在更高的战略高度上着眼中国的国防、经济安全，将国防、经济发展形成互保。国防保证中国发展的能源安全，经济保障国防继续快速向前迈进。

如上四个问题每一个问题要敞开都是一份战略级的报告，摊开说需要篇幅太大，而且如果不慎还有可能暴露了某种不该暴露的东西，影响了大局。因此，这里对这些更深层次的内容就不再摊开来讲。

不过，对于GMO的《中国报告》，应该说已经基本P了、K了，这是本文的目的，已经足以。GMO，让笔者为此搞几个小时，真是该有所表示和赔偿才对，要不是出这一个烂报告浪费笔者时间，笔者大可以用休息的时间潇洒一下。GMO，赔钱！

• 《非中国经济拉响红色警报，是美国经济撑不住啦》