主题：【原创】新年政治经济展望之四：金融资本（一） -- 井底望天

通过衍生品对冲风险的功能出发，衍生品实质是对实际投资（比如买卖大宗商品、发放信贷诸如此类）的风险对冲；不管对冲双方基于投资还是投机的意图出发，我们知道任何单一主体的风险承受能力是其资本；从整体来看，基础资产的规模及交易主体的资本（风险承受能力）决定了衍生品的总规模。但是，无论是次债危机还是包括这次欧洲的主权信用危机，核心的问题都是CDS的超量规模，也就是说基础资产的多次周转多方主体多次针同一笔基础资产发行CDS，发行的CDS规模远超基础资产；更糟糕的是无论是整体还是个体，发行CDS一方往往过高地估计的收取手续费与低估了违约成本（不管是基于何种原因），这样当主权或个体信用风险爆发，CDS发行方死的体无完肤。这其实也是对衍生品交易的重大启示：对于期权交易，对于大部分投资者而言，宁愿做期权买方承担一时的费用，也不要做卖方当永远的输家。

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