主题：【价值组实盘报告】第90周：箱体持久战 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

11.5买入1000股万科A

11.05买入500股万科A

10.7买入500股万科A

收到资金余额产生利息21.96元

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 4200 20.706 28.53(37.79%) 32860.8 119826

招商银行 100 -156.314 17.18(--) 17349.4 1718

万科A 3500 11.584 10.59(-8.58%) -3479 37065

中国南车 100 3.741 5.72(52.9%) 197.9 572

中国铁建 15800 9.755 8.93(-8.46%) -13035 141094

潍柴动力 1 10323.11 61.59 (-99.45%) -10266.69 56.42

莱钢股份 1 77119.64 13.07(-99.98%) -77106.57 13.07

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币16379元，其中陈经可用15942元，nettman可用437元

股票市值：300344

组合现值：316723

浮动盈亏：-83277或者-20.82%，比上周多亏3.57%。其中陈经浮亏6580元，-3.29%，nettman浮亏76697元，-38.35%。期间上证指数涨幅-27.59%（4300.52-3113.89），沪深300指数涨幅-26.61%（4621.69-3391.74）。

对大势的观察

本周美股港股A股都是跌。港股的下跌比较明显，钱不再进来，据说美元要退出宽松。美股稍强一些，但也是在10000点以上盘了很久了，上去就下来。A股因为8月大跌过，形态稍有不同，箱体的感觉比较明显。本周跌也属正常，新股发行很多，地产又出调控政策。

我前面对“五个月不创新高新低”这个重要特征有过分析。到12月底，就是5个月不创新高，因为到3478的前期高点，还要涨11.7%，只有10个交易日，肯定不可能了。到明年1月底，就是5个月不创新低，到2639的前期低点，要跌15.2%，我感觉也不太象。

做空总得有筹码，要做低上证，就得大扔大盘蓝筹股。8月已经大扔过一次，前期做空者筹码应该扔差不多了。从9月开始上涨，比较曲折，上涨不太痛快，目前的点位，建仓蓝筹的大资金可能还没脱离成本区，如果扔出新低，一定是亏本的。买蓝筹的一般心态稳健，着眼长线的比较多，蓝筹股市盈率市净率也不高，扔下去想让人割肉不太现实。还有国家队时不时的出来买蓝筹股托市，做空有障碍。所以，我认为不会有什么大资金有疯狂的做空计划，毫无可行性。比较可行的是把获利的蓝筹股筹码兑现了，这应该是主流思想。从8月以来，已经发生过四次了，压力并不大，下跌不易有连续性。因此，大资金对大盘蓝筹，做小波段是可行的。大规模做空，做大波段，太过疯狂，只能由中央来进行，也没有理由。因此我断定，大盘应该跌不了多少了。到明年1月底，应该也在3000点以上，就是5个月不新低。

这标志着从A股开市以来一直有效的定律失效了，A股打起了“箱体持久战”。以前是“刚不可久，柔不可守”，五个月不创新高，说明多方心气散了，这是多方支持的极限，久则人心思退。空方也是，五个月不新低了，说明空方筹码消耗得差不多了，也无力扩大阵营。A股就是永远的泡沫加资金市，多空对决。与基本面关系不大，完全无泡沫靠分红就值的情况极少，成功的长线价值投资目标股不是太多。既然是个泡沫，那就看多空实力谁强。所以，根据基本面长线持有，不如依据多空分析的选时策略成功，除非运气好选中了极少见的价值股。

我以前对价值投资的理解不深，企图选中价值股长线持有，这个实践是失败的。我现在其实是个选时派，分析根基是多空泡沫对决，只有在跌得离谱时，才又变回价值派唱多。现在并不唱多，也不唱空，我认为是箱体，3000-3500，可涨可跌。

为什么会出现较长时期的箱体？箱体能不能成为现实？这是新情况。从政治角度来看，这是一个现实选择。政府需要通过股市发行新股、融资，这是第一目标。加上交易税费，大小非兑现，政府与产业集团从股市获得丰厚的净收入，而且是已经兑现的实盈。这对投资股市的资金非常不利，不合天理。想给股民一些补偿，只能靠“浮盈”来支持，至少表面给股民的感觉不要太差。所以，一个不太凶恶的政府，声称和谐社会，应该支持一定程度的股市泡沫，将股指维持住不要跌得太低。以前由于政府实力不强，要四处找钱，就如朱镕基说的，“不要找我托市”，做不到这一点。所以就是短期的行情，如万里风中虎所说的，每届政府只能发动一个行情，行情之初就已经定下了后来的结局。A股牛短熊长，股民惨不忍睹，股市沦为中国足球式的悲惨世界。

2007年的行情，我认为是政府按常规思路发动的一次行情。不料货币远多于从前，股改解禁股不够多，失控了，各方做到6000点才罢休，其实做到4300点比较正常。跌到1664点，也是一个技术性的失误，宏观经济都乱套，没有想到管股市。那么首先，要有一个恢复性的行情，把技术性失误补回来，我认为是要涨到2800点左右。这个目标先实现了，A股就到了一个奇怪的境地，往上是一倍，6000点，往下还是一倍，1600点。看多看空者各有理由，如果说6000点是过高，1600点就显然是过低。这客观上导致多空较为平衡，政府终于到达一个极佳的调控窗口，可以较为容易地实现目标。因此，除了从股市捞钱的目标，还有余力实现“让股民感觉不要太差”的目标。这两个目标也是相辅相成的，股民感觉差了，各方面就捞不到钱了。放长线钓大鱼，慢牛不停IPO，这是以前做不到的美景。

事实上3000点以上IPO的力度不差，圈钱效果较为满意。中央经济工作会议说，“扩大直接融资”，是对股市工作成绩的肯定，王歧山同志应该有功劳。为了实现这个目标，妙计就是“箱体持久战”，圈大钱，花点小钱托市。另一方面，舆论上也要清除唱空思想，媒体上必须给股民“跌不大”的信心。这也是相辅相成的，股民有信心，就真的能托住。所以，唱多就是托市的一个环节，唱空就是搞破坏，要坚决打击。所以公开媒体根本没有任何跌到2600以下的论调，差不多死光了。我认为这个目标是能实现的，箱体底部牢不可破，政府有这样的计划，其实力也可以托住。

另一方面，箱体的顶部，也是一个很厉害的障碍。现在市值这么大，成交密集区域，又从底部上来这么多，做多光凭嘴是不行的，需要大规模的资金扑上去。政府还在大圈钱，先得把这部分资金对付掉。就算政府不扔国有股，机构也必须先破除波段思维，才能破掉3500点。这需要相当长的时间来说服，底部逐步抬高，人的感觉越来越安全才能上冲，五个月时间是不够的。其实机构仓位并不低，应该是对底部较有信心。但要拉高，总得有什么人出大钱才行。政府不出钱，机构钱不多，只有散户了。散户也还算是有信心的，持有蓝筹心态较稳，但也得等新散户。目前看来，有这个钱的，只有富人集团了。由于通胀恐慌，富人在楼市已经象发了疯一样企图保值，高价乱买，并不是炒房。这是一种瞎搞，迅速弄得中央不得不出台政策，遏制一二线城市上涨过快。可以预见，富人投资楼市的信心迅速减退。而货币宽松继续，通胀恐慌甚至可能在货币紧缩的环境中也存在，因为人人都会认识到货币紧缩只可能是短期的。等富人集团转来转去实在找不到保值办法，可能就会来买指数基金、买蓝筹股。那时就会破掉箱体顶部。时间看不太清楚，短期不可能。

对个股的分析

本周主要是建仓万科。我操盘主要就是三个股，中信、招行、万科。招行今年操作还可以，挣回一些。我认为要在万科上也挣回一些，从哪里失败就从哪爬起，所以退出招行，开始建仓万科。不过建仓有些早，余钱不多了，还是着急了。

从基本面上看，目前的地产打压政策也是防止泡沫过高的手段，并不是要消灭泡沫。而这个打压预期让万科的股价一直大受压制，从前期高点跌30%了，算是一个相当可观的幅度。万科的基本面我认为很好，房地产业务毛利率30-40%。实践证明，无论行业好坏、地价高低，它都有办法混。中国还有好多房地产待建，万科长线应该发展不错。没有任何迹象说明，中央要把房价做低。目前的调控，先打压二手房，再打压小地产商，万科这样卖新房的大地产商，又有快速开发的特点，实际竞争力上升。问题就是行业啥时到底，或者利空出完。可以肯定，股价会早于行业见底见顶。已经跌下30%，等的就是地产利空，利空发作对价值投资来说，就是建仓的机会。

我考虑想办法弄钱不断在利空中建仓万科。如果中信运气不是太坏，应该有股指期货、融资融券之类的利好，上涨的机会总有。要是能顺利出掉一些中信，就全来建仓万科。这个过程中，由于万科可能一直跌，我的收益可能会一直负，但不着急。