主题：【原创】监管类金融企业报告的另外一部分1 -- wqnsihs

四、对我们的启示

我国资本市场在资源配置方面已经起到了重要作用，但由于目前会计信息质量普遍存在问题，造成理性的投资者对证券市场信心不足，影响了资本市场进一步发展。我国类金融控股企业普遍经过资产重组和关联交易，将亏损变成盈利，玩数字游戏。而且因法律法规和会计规范的不完善而被披上合法的外衣，上市公司利用资产重组和关联交易调节利润，只要充分披露便可逃脱被制裁的命运。以资产重组和关联交易之名，进行财务造假的现象如不能及时被制止，德隆第二、第三出现就不远了。类金融控股企业危机将引起投资决策失误和社会经济资源的无效配置，使交易费用越来越高昂，最终导致交易的停顿，企业由于无法筹资而铤而走险，银行经营困难，甚至导致整个社会将陷入严重经济危机之中。

安然事件是个很好的案例。它告诉我们无论多大的谎言最后总是要被戳穿的。两三年内，中国还会有一批类金融控股企业垮掉。

根据PART1、PART2的分析，类金融控股企业除了急功近利扩张带来的风险外，在社会公众的压力和自身利益的推动下，在业绩不佳时通过作假帐维持形象，获取利益是普遍现象，所以类金融控股企业出现危机是难以避免的，重要的是在这些问题出现后应采取何种行动。

安然事件的出现使我们的监管机构出现了两种心态，一种是华尔街尚且如此，我们的问题不算什么；一种是对规范市场完全失去信心，认为市场永远是赌场。但是安然事件发生以后，美国政府立即进行了一系列纠错措施：不良公司立即破产，一连串索取赔偿的法律诉讼，五大会计师事务所审计和咨询业务强令拆分，对责任的追究从企业界、中介机构一直到政界。这些措施一是着眼于保护投资者的利益，二是着眼于制度的进一步完善。从美国政府对企业危机的处理，我们可以获得如下启示：

1、立即启动危机应急程序

（1）、立即阻断传染

立即对问题企业进行调查，并立即冻结他们及其关联公司、工具公司在所有银行帐户；查封这些单位的财务档案文件；开始派员进驻。

控制动作极快，危机一出来就被控制在一定范围，不给问题企业继续行骗获取新的资金维持的机会，防止危机传染。

而且这种迅速阻断危机传染的方法，可以迅速了解危机深度，搞清事情真相，节省成本和时间，而阻断危机时间比什么都重要。并且在重压下，可以争取企业“坦白从宽”，节省大量的时间和工作成本。

（2）、预防再犯

为防止类似的企业重蹈覆辙，危机影响扩大，在政府监管部门监督下，对类似企业进行审查。

必要时要动用司法部门进行普遍的司法调查工作。

调查的同时警告这些企业不要铤而走险。

（3）、安民告示

类金融控股企业危机爆发后，政府要冷静应对危机，要立即启动了应对危机的应急程序，安抚民众，作出承诺，敦促有关部门迅速展开调查，将舞弊者绳之以法，并完善法律，对欺诈行为加重处罚。并由相关监管部门成立专门调查工作组，从不同的角度进行调查。

（4）、控制舆论

当事件有可能演变成金融危机后，政府必须加强对新闻的控制，不断协调主流媒体的报道立场，每天政府有关部门都要通报工作情况，媒体也要从揭露内幕转为主要报道政府监管部门的声明、工作计划、行动、正在取得的成绩，以及破产重组的进程等等。总之稳定市场信心、稳定人心的报道要成为主流。

（5）、调查

要对涉嫌舞弊的公司进行彻底调查，对违规行为进行严肃处理。同时，在调查处理时要保持实事求是的态度，坚持依法办事的原则，既不要受媒体和民众情绪的左右，脱离法律搞“从严惩处”，也不因为违规公司是具有影响的大企业，就对他们另眼相看，从轻发落。

（6）、找到原因

要认真分析出现违规现象的原因，要通过调查，揭示出金融市场运行中存在的问题，不仅包括企业治理结构的问题、市场运行的问题、中介机构的问题，还包括政府监管存在的问题。

（7）、提出改革措施和完善制度

要通过调查处理，提出进一步的改革措施。金融市场上出现违规问题固然要处理，但比处理更重要的是完善制度，通过完善制度，防止类似事件的再度发生，这才是解决问题的治本之策。

（8）、反思

安然事件发生之后，美国证监会也在反省自己的运作。第一点，近几年来，对特大型上市公司和特大型中介机构的监管有所放松，使这一领域蕴积了风险；第二点，对经济衰退或繁荣，证券市场萧条或活跃的不同情况下，上市公司和证券机构的行为心理变化规律，缺乏系统分析并用于证券监管之中。一家上市公司在面临经济衰退和股票大幅下跌的压力时，信息披露方面就可能造假。

2、美国的传统是以特别立法应对特殊情形

（1）、30年代大萧条特别立法的功勋

1929年10月24日，美国金融界崩溃了，当一家银行倒闭时，恐慌便传播开来，储户纷纷赶到其他银行去提取存款，从而引起了一个逐渐破坏整个金融结构的连锁反应。由于1929年投机热渗透经济，使得一些商号和银行放弃正常的预防措施，去从事投机性质的冒险活动，因此，金融业风险会传染的这一弱点变得更为严重。

86000家企业破产，5500家银行倒闭，GNP由危机爆发时的1044亿美元急降至1933年的742亿美元，失业人数由不足150万猛升到1700万以上，占整个劳动力的四分之一还多，整体经济水平倒退至1913年。

1932年，是美国经济史上最寒冷的冬季，当时空气中也弥漫着腐败、萧条和不信任的气味。在国会的一系列深入调查中，华尔街成了千夫所指的对象。国会调查委员会把那些所谓“首先关心顾客福利、并在公平交易的模范机构里从事经营活动”的投资银行家的形象彻底粉碎，证券交易所“实际上恰恰是一个美化了的赌场，热望发财的局外人在那里成功的机会极少”，华尔街一些最有声望的人合伙行骗，人为抬高债券价格以牟取暴利。调查发现大通国民银行董事长艾伯特·威金甚至利用自家银行股票卖空盘。在调查和舆论的压力下，火柴大王克罗伊格自杀，公用事业巨头英萨尔公司倒闭，一个个昔日的经济英雄一夜之间成了无耻的骗子。

富兰克林·罗斯福就是在这种情况当选为美国第32届总统。他针对当时的实际，实施了一系列旨在克服危机的政策措施，在被称为“百日新政”(1933年3月9日至6月16日)期间制订的15项重要立法中,有关金融的法律占1/3。

罗斯福于1933年3月4日宣誓就任总统时，全国几乎没有一家银行营业，支票在华盛顿已无法兑现。在罗斯福的要求下，３月９日，国会通过了《紧急银行法》，决定对银行实行个别审查颁发许可证制度，对有偿付能力的银行，允许尽快复业。根据这一法令，罗斯福获得了管制信贷、通货、黄金、白银和外汇交易的紧急权力。接着，在罗斯福的倡议下，国会陆续通过了《“证券真实”法案》、《住宅贷款法案》。

从3月13日至15日，已经有14771家银行领到执照重新开业，与1929年危机爆发前的25568家相比，淘汰了10797家。罗斯福在整顿银行的同时，还采取了加强美国对外经济地位的行动。

6月国会通过格拉斯—斯特高尔法，即《1933年银行法》，该法规定，联邦储蓄银行管理银行投资，使投资银行和商业银行分开，限制银行的投机活动。同时成立联邦储蓄保险公司，对5000元以下的小额存款实行保险，以保护储户。

1934年又通过证券交易法，即《1934年证券法》。成立证券交易委员会，管理证券交易，制止证券交易中的欺诈行为，要求银行在发行新证券时，必须将有关资料公布于众。这些法案初步稳定了国内金融秩序。

为了加强美国经济地位，从1933年3月10日宣布停止黄金出口； 4月5日，宣布禁止私人储存黄金和黄金证券,美钞停止兑换黄金；4月19日，宣布放弃金本位；6月5日，公私债务废除以黄金偿付；1934年1月10日，宣布发行以国家有价证券为担保的30亿美元纸币,并使美元贬值40.94%。通过美元贬值，加强了美国商品对外的竞争能力。这些措施,对稳定局势,疏导经济生活的血液循环，产生了重要的作用。　　

　　从1935年开始，美国几乎所有的经济指标都稳步回升，国民生产总值从1933年的742亿美元又增至1939年的2049亿美元，失业人数从1700万下降至800万,恢复了国民对国家制度的信心，摆脱了法西斯主义对民主制度的威胁，使危机中的美国避免出现激烈的社会动荡。

（2）、SOX法案是美国历史上以特别立法应对特殊情形传统的最新延续

SOX法案赋予了SEC更大和更多的权力。美国采取的是以行政监管为主、自律管理为辅的证券监管体制。SEC对证券市场的监管负有较重的责任，同时也享有较大的权力。此次公司改革法案进一步加强了SEC的地位和权限。如授予SEC有权发布对上市公司董事和经理的解职令，这项权力过去只有法院才享有；责成SEC制定一系列规则，确保上市公司信息披露的真实、准确和及时；要求SEC或者全美证券商协会在1年内采纳关于防止证券分析师利益冲突的规则。

加重了违反证券法的法律责任。规定了公司的CEO和CFO对年报和季报的个人认证制度并规定了较为严厉的刑事责任。

保护举报者。法案要求，保护向上级管理者、证券监管部门乃至国会举报公司欺诈行为的举报者。如果雇员因举报而受到解雇、降职、停职、威胁、骚扰或者其他形式的不利益，他可以提起民事诉讼并获得相应的赔偿。

　　SOX法案反映了监管当局在美国上市公司爆发一系列财务丑闻后整顿资本市场的决心。完善以强制性信息披露为核心的证券监管法律法规体系，提高市场信息的真实性，严厉打击造假帐、发布虚假信息、操纵市场和内幕交易等违法违规行为，增强证券市场的透明度和公信力。建立强有力的法律和司法程序、完善的监管程序、构筑稳健的金融体系。对信息披露实行动态监控，加强对信息披露违法违规的稽查和惩罚，通过改革会计制度的制定和加强公司总裁的个人责任来保证信息披露的质量。

3、用立法引导市场手段解决经济问题

（1）、强化市场力量监管作用

美国证监会和法庭对安然难以进行直接监管，这不仅仅因为这些行政与执法机构没有直接利益关系(因此没有足够的激励与动机)，而且也因为政府行政部门不可能有足够多的人力物力去一一实现事前核查。在美国，证监会和法庭的作用更侧重于间接监管，它们的责任是设置并维护有利于市场运作、实现“公开、公平、公正”的市场规则与机制，通过市场机制让市场和媒体自己去“纠错”，去监管公司行为。

证监会间接监管效果的好坏取决于是否有促进市场自律的机制存在。要想让市场自律，就得给市场参与者相应的激励。安然案例清楚地显示，一个存在多种利益主体的市场，正是一个有自我澄清机制的市场。以做空为生的对冲基金的分析师、研究员们追查安然的内幕细节，为最终揭开内幕发挥了重大作用。可以说没有做空的市场机制，就不会及时发现安然危机。

所以市场力量和媒体对公司的监管通常更直接，甚至在事态刚刚发生或正在发生时就可产生效果。但这两种渠道(尤其是市场渠道)需要相应的市场机制配合，比如市场做空机制、信息披露机制。

政府行政监管的直接责任应以设立并维护合理的市场机制为中心，把对公司的直接监管留给董事会、市场和媒体。 在安然整个事态的发展中，媒体与买方分析师不断地分析、质疑安然公司，迫使安然公司面对现实，调整不当行为。没有他们对安然的积极监管，安然可能不会破产，可能还在继续使用金融手法、会计手法和多重关联企业欺骗股东。

同样，中国的金融监管机构也没有足够人力，同时也不应该细管到不会有任何违规发生的程度。政府金融监管机构应更多从市场机制上去设计和调整。有了更好的市场机制并且给予市场参与者相应的激励，媒体和市场就可在相当程度上对上市公司发挥监管作用。这就是安然案对监管问题的启示。

（2）、用市场手段解决市场问题

安然事件暴露了现行会计制度与公司治理方面的缺陷，但美国政府并没有用纳税人的钱去挽救它，而是选择了不偏不倚、袖手旁观的立场，任凭市场的无情力量决定安然的命运。破产对于安然的股东、雇员和债权人来说固然是一种不幸的结局，但对于整个经济来说，却是最优的解决方案。不因为股市出现下跌和波动，就去救市。实际上，拯救一两个大企业远不如拯救一个市场重要，拯救市场最好的办法是维护一个好的制度，创造一个公平竞争的环境。剔除一两个资本市场中“坏孩子”，维护市场竞争的公平，对于保证资本市场的正常运行是必要的。市场经济中没有破产，就好比基督教没有地狱。自由竞争的结果必有胜有负，优胜劣败，这是市场经济的铁律，也是其生命力与效率的源泉。

安然和世通丑闻的曝光迫使美国国会提前通过了《反商业欺诈法》、《2002萨班斯-奥克斯利法》等一系列加强企业监督的法案，让美国监察机构加强了对商业犯罪的重视，更让企业领导意识到了说谎的严重后果。

挽救一个岌岌可危的巨型企业虽然美国政府的主要责任之一，但美国政府向来奉行对经济的最少干预。即使在对美国经济产生破坏性影响的企业危机上，政府也只是用法律手段诱导市场力量进行拯救。例如20世纪70年代末，美国三大汽车公司之一的克莱斯勒公司濒临破产的困境，政府只是提供了强有力的担保，克莱斯勒还是依靠市场力量摆脱了困境。而世通公司的破产重组成功，也是市场力量的结果，使美国的电信行业，世通的债权银行、投资者、债券持有者、供应商、公司员工、消费者，乃至到华盛顿的政治家们的利益都会受到了保护。

4、政府仅仅是市场秩序的维护者

（1）、美国政府行政权力限制很多，不能滥用

安然事件曝光后，国会加大了调查布什政府的能源政策是否受到大公司的过分影响力度。但是，白宫一直加以抵制。1月30日，国会审计总署表示，如果副总统切尼拒绝交出有关安然公司老板和布什政府能源小组接触谈话的相关文件，审计总署将向华盛顿地区联邦法院提出起诉，和白宫对簿公堂。这在国会审计总署80多年的历史上是头一次。

尽管安然与布什政府关系密切，安然危机不但影响美国经济、金融市场稳定，也影响美国能源供应和国家安全，同时也影响布什政治前途，但布什政府并未用行政力量去干预、救援。因为美国政府的行政权力严格受到制约。

（2）、立法时考虑长远，不朝令夕改，例如《1937银行法案》1998年才废止，使用60年，但法律制度的完善不是一劳永逸的

从安达信替安然会计造假事件可以看出，蓄意欺骗利益相关者这是国内外普遍存在的问题。在美国这样一个所谓法制完善、市场成熟的国家，发生安然这样的大骗局，被称为诚信楷模的安达信会计师事务所作出如此不诚信的事情。

所以法律制度的完善不是一蹴而就，也不是一劳永逸的，需要在实践中不断发展和完善。可以说，美国资本市场的法律和制度是比较完善的。但是，这些法律和制度正是美国市场监管部门与监管对象长期不断博弈的结果，是多年来不断试错和纠错的结果。只要经济在发展，只要市场存在，这种博弈就不会终结，法律和制度也就不断得到发展和完善。所以必须根据出现的问题及时修改或制定新法律。

（3）、追究犯罪责任不是政府的任务，政府的职责是恢复市场信心，保持经济稳定，挽救有战略意义的企业

（4）、对预防、预警极为重视

（5）、迅速恢复危机企业的正常运营