主题：中国经济增长的可持续性分析：（六）资金之河与信贷扩张 -- 陈经

先把第六节的方程修正为考虑通胀因素的：

E = （C+D）+（m * V1/V2–1）* (A+D)

这个方程说，新增贷款E由三部分组成，一个网络资金因居民净储蓄等因素的损失量C，一个是经济增长需要的增量D，一个是是经济失速带来的额外增量（m * V1/V2–1）* (A+D)。和原始形式相比，多了一项m通胀调整。可以这样理解：通胀越高，同一笔钱做的事就越少，所以通胀会导致经济失速更厉害。这个等式对短期、中期、长期都是成立的，在一段时间内为了取得目标经济增长D，就得根据期内储蓄以及货币流通速率、通胀率的变化，安排相应的新增贷款。C的含义也需要调整，居民净储蓄会减少网络资金，增加C的数值，但央行增发基础货币购入外汇储备，会净增加网络资金，减小C的数值。

注意我们虽然说通胀，但和统计局报告的CPI/PPI不是一回事。这里的m，大致相当于实体经济运行的成本，生产资料涨价、员工工资福利增加、税收上涨、店铺租金上涨，做生意成本就上去了。

第七节的通胀方程m = V2/V1 * n说的是短期GDP不变的情况。在中长期，GDP会有显著增长，需要修正。假设GDP扩大为原来的d倍，方程修正为:

m = (n/d) * (V2/V1)

这个d的修正，相当于说，货币体系变为n倍有通胀压力，但相应的实体经济也扩大了d倍，可供交易的物资与服务变多了，通胀压力就可以除以d。我们这里的m、n、d都是根据网络体系定义的，与实际报出的经济数据有些关系，但不一样。例如d的数值，并不是拿前后两个GDP数值除一下。我们要观察的是系统内新增的物资与服务，如钢铁粮食的产量，汽车房产的产量，街头小姐的数量，股票IPO、解禁流通的数量，都包括在内。

经过调整以后，可以把通胀方程 m = (n/d) * (V2/V1)代入贷款方程中。我们很高兴地把V2/V1消去了，得到：

E = （C+D）+（n/d–1）* (A+D)

我们来看这个贷款方程的含义。C是网络资金净损失，D是为了经济增长需要的增量，增发一些贷款解决C与D的需求是合理的。网络内资金变大了n倍，物资与服务产出变为d倍。如果d大于n，说明搞生产厉害，新增贷款需求就可以减少。如果n大于d，说明可能是在搞金融忽悠，新增贷款E会比合理需要的还多。

考虑几种情形。美欧等发达国家，经济基本不增长了，d为1。人借钱消费、国家也大发国债，信贷扩张很厉害。时间一长，n就会比1大不少，E的数值很大。贷款增多，是要还的，真实经济却不增长，上哪找钱还？没钱还，用东西抵押也成。用于抵押的实物股权的真实价值也没有增长，但可以先炒上来，“报表”就仍然可以做出利润。还可以打白条找中国借实物商品，假装体系内物资增加。显然时间越长，越是不可持续，终于2008年爆掉了。解决办法就是让C变成一个大大的负数，这样E因为银行不放贷不得不降下去，方程也平衡了。可能还不够平衡的，就得让D也变成大大的负数，不得不接受经济负增长的现实。C变大负数，就是国家疯狂增发基础货币。

再考虑发达国家的通胀m = (n/d) * (V2/V1)。d没有增长，维持住就不错了，m = n*(V2/V1)。危机之初，V2急降，n变化不大，是一个急剧紧缩的效果，油价30多美元，股市大跌。之后V2回升，n也回升，股市与商品期货大涨。根本矛盾问题没有解决，市场情绪不稳，V2、E、m，会经常急剧变化。

我感觉这类似于《工程控制论》（钱学森、宋健1983年版）第一章里说的控制系统:

dm/dt + k(t) = 0

t是时间，m是系统通胀（也可以换成其它需要调控的东西），dm/dt是m的变动趋势。弹簧系数k相当于人们的心理，随着时间在变化。如果k一直为负表明“市场群众情绪稳定”，行为正常，价格高群众卖，价格低群众买，系统就趋于稳定。但有时群众会出来疯狂折腾，追涨杀跌，弹簧系数k有那么一段较长时间内为正，持续高涨或者低沉，通胀或者通缩达到系统不可容忍的程度，就导致系统崩溃，不可持续硬着陆。欧美的k(t)我可以肯定会经常为正，崩溃死机会是常事。因为欧美是分散式的经济系统，各自独立决策，心理共振，k很容易单边为正。

中国的情况和欧美不同，主要是长时段看来d远大于1，实在的东西多生产了很多。E = （C+D）+（n/d–1）* (A+D) 这一项上，d是中国的强项。我们可以模糊地感觉到，如果d弄得好，新增贷款E就可以控制住。

在dm/dt + k(t) = 0这一项，中国对k(t)也有控制的办法。因为中国有政府直接控制的强大经济体系，也是市场的一部分。如果群众过分热情或者过分悲观，k(t)看上去为正了，如果不管，时间一长，系统就会崩溃。政府这时可以调动资源加以平衡，又把k(t)扭成负数，系统就继续稳定。《工程控制论》第一章中说，控制的时候，要“快速通过”k(t)为正的时间段。这就要求中央尽早发现市场情绪，反向调控。我确信这才是中国宏观调控的正确模型，而不是什么“数量型”调控。2008年，k(t)持续为正，群众情绪持续低迷，实体经济资本市场都不好过。中央却持续打压，k(t)长时间为正值。直到2008年四季度，才醒悟过来，实体经济资本市场一齐出手，一举把k(t)扭回负值，系统才稳定下来了。

（这一节有加减乘除的方程，甚至有微分方程，但其实就是一些朴素的东西，并不是不可理解的，希望不要吓跑读者。另外请达雅同学放下对《工程控制论》的偏见，不要以为和经济无关。）

（待续）