主题：中国经济增长的可持续性分析：（六）资金之河与信贷扩张 -- 陈经

（一）到（五）见：

http://www.ccthere.com/article/2509091

（贴子顶上来的规律很奇怪，有新跟贴也上不来，但似乎有时又上来了）

经济这个事感兴趣的人不少，能讲点身边的事扯几句的更多，却绝大多数人搞不清。连专业人士可能都是糊涂地理解，只不过自以为正确，知道糊涂就不容易了。每个人通过自己的亲身感觉，能摸到一些，但想有个正确的整体理解，就非常困难。专业人士会学宏观理论，但如果模型不对，对应到真实的世界差错会很大。

观察货币资金流动是一个不错的方法，经济确实是用货币的法子驱动的。资金之河在个人与经济实体组成的庞大网络里流来流去，资金流过，物资被加工制造交换，服务发生，产权转换，实体经济与虚拟经济就运转起来。这事的妙处在于，我们有时不用管经济上发生了什么，只看这河水的流动。

河流网络运行能够“可持续”，要点在于“循环”。资金流进又流出节点，有储蓄就是进的多过出的，借贷时出的就多过进的。个人与经济实体想持续有收入，它的上游要有水来。但上游的水也不是凭空产生的，要有来源。理想状态下，每个节点都有出有入，资金在众多通道里循环流动，转圈又再次经过同一地点。必须转圈，否则水流到断头路尽头的沙漠里不再出来，损耗掉了。这种沙漠多了，整个网络的水流会越来越弱，最终干涸。所以“循环”是整个网络持续运行的基础。形象地说，河流网络是由无数互相连接的循环圈组成的。一个沙漠增多，河道干涸的例子，是外贸逆差。持续的外贸逆差，一国经济的麻烦会很大，很多非洲国家就是这样死掉的。

这个网络有时会进入一些特殊状态。许多节点忽然大起胆子借贷，于是整个大地上凭空冒出许多象泉眼一样的“水源”，漫向其它节点。到处都是资金，河水四处乱流，流到哪儿，哪儿就一通忙乱，这时我们说“流动性过剩”。这种泉眼多了，外贸逆差断头路也不怕，有钱时没人在乎这个，美国前几年就是这样。忽然，泉眼干涸了，没有资格再往外喷水，反而要把水吸进去还贷。我们就会看到，整个网络中的水位忽然减少，许多节点不再有水经过，露出干裂的地皮，靠点残水度日，这时我们说“流动性枯竭”。这就是本次世界金融危机的形象描述。

有一些节点喜欢储蓄，河水经过它们，流量会减弱。中国这种节点特别多，也是一种特殊状态。如果任由这种状态持续，网络中所有的水都会被储存起来，经济就完蛋了。当然这没有发生，因为中国的银行象大海一样将储蓄收集在一起，然后听政府的安排放贷，水流蒸发到天上转一圈，又喷回网络中。这样，中国的河流网络才源源不断地运行，水还越来越大。我们理解这个图景时，不要把大海当河流网络的一部分，要把它当一个独立的大水库。

做一个简单的算术题。河流网络中循环流动的总水量为A，在大海的储蓄量B。一年过去，中国热爱储蓄的节点们将净增量为C的水存入了大海。这时，总水量会变为A-C，储蓄量变为B+C。要维持水量不变，银行就得以“新增贷款”的形式，把C又放回网络。但如果流速不变，这只能保持经济不萎缩。如果想经济增长D，就需要把净量为C+D的水贷回去。总水量增加了D，储蓄量增加了C，贷款量增加了C+D。这相当于是说，中国银行体系的“新增贷款”，要考虑储蓄，还要考虑经济增长，要发多些。经济增长8%，对应M2增速却要17%，可以理解就是这么出来了。我查这几年的货币数据，唯一从来没有减少过的，就是贷款。这是因为，经济增长D的部分始终为正，而居民储蓄C的部分，有时虽然会减少但很少，多半也有不小的增长。中国每年都要搞不少新增贷款，从河流网络循环的角度看是必然的。经济要增长，居民储蓄要增长，贷款自然要增加得更多，信贷扩张就是这么来的。

这还是“流速不变”的正常情况。现在我们应该能看出来了，经济总量GDP可以理解为总水量A乘以流速V，流过的水越多，经济活动发生的就越多。2008年底，许多企业忽然就没了生意，流速V1降为V2。还有因储蓄导致的常规损失C。那么，要把这些总量补上，再加上目标经济增长D，我们需要的就不仅是C+D的新增贷款。假设新增贷款为E，列方程：

（A - C + E） * V2 = (A + D) * V1

E = (A+D) * V1/V2 + C - A = (C + D) + (V1/V2-1)*(A+D)

也就是说，我们需要的新增贷款不仅是常规的C+D，还有经济失速（V1/V2–1）*(A+D)带来的增量。失速越多，需要的贷款就越多。2008年底，显然货币流动速率急剧下降，所以2009年M2不是常规17%的增量，而是29%才搞定。我不知道央行年初提出保8和往年一样，又提出17%的常规M2增量的时候，有没有考虑这个道理。显然央行是自相矛盾的，17%是不可能完成目标的。大致估算一下，没有世界经济危机，2009年需要6-7万的新增贷款，有这个危机，就需要10万亿了。

通过这样一个计算，我们似乎可以看出，这个模型还有点道道，搞不好能推出不少东西。我确信这是对中国经济的正确理解，但我是胡想出来的。没读过书，只知道V就是“货币流通速率”，但不知道书上有没有这样的模型推算。管它呢，下面我们继续胡推，想想怎么来调控这个网络，把“可持续增长”玩出来。

（另外，对我的推理、结论、模型有置疑的，可以自己讲自己的道理，但这与我的思考方向无关。如果要直接探讨，需要在我的模型框架里想问题找问题。）

（待续）

• 陈经有重大转变迹象，毛派同志们努力呀！
• （六）以后开了新贴