主题：【价值组实盘报告】第79周：等待出现长期上涨趋势 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

15.27买入招商银行900股

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 5000 22.043 25.44(15.41%) 16985 127200

招商银行 2140 11.856 14.8(24.83%) 8949.76 44992

中国南车 100 3.741 4.64(24.03%) 89.9 464

中国铁建 13800 9.834 8.78(-10.72%) -14545.2 121164

潍柴动力 1 10323.11 50.6 (-99.51%) -10272.51 50.6

莱钢股份 1 77119.64 10.23(-99.99%) -77109.41 10.23

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币395，其中陈经可用-42元（将卖股归正），nettman可用437元

股票市值：293881

组合现值：294276

浮动盈亏：-105724或者-26.43%，比上周多亏3.55%。其中陈经浮亏27386元，-13.69%，nettman浮亏78338元，-39.17%。期间上证指数涨幅-33.99%（4300.52-2838.84），沪深300指数涨幅-33.82%（4621.69-3058.53）。

对大势的观察

本周美股与恒指终于开始“跟跌”了，A股一周跌4%，似乎要“二次探底”。周五沪市成交额仅835亿，是半年来的“地量”，一周之中缩量非常明显。

在一个长期上升趋势中，阶段性快速缩量下跌的信号意义相对准确。回头看过去，地量出现时几乎都是底价。目前的K线型态与半年前从2400点见顶跌到2037点，再反弹上2240，又跌到2100点类似，这时出现了629亿的地量成交。如果相信目前是处于上升趋势中的调整，那么从量能来看，阶段性见底的可能性很高。在上升趋势中的调整，一个成交额高点与低点的时间距离约是一周，高点成交额约是低点的一倍多些。也就是说，调整是以快速缩量下跌的方式实现的。

如果是长期下跌趋势，那么缩量下跌并不说明见底，反而是很危险的。当时的“地量”，会因为后面出现更低的“地量”失去信号意义。这时的缩量，往往是温和的，但量能就是一天天少下去，累积到周线、月线来看，缩量很明显，明显感觉到市场里没有钱，月成交只有最高时的四分之一甚至更低。2006年以前，一个月真的就只有现在一天的成交。现在的“地量”800亿，那都是从前不可想象的天量，可以折腾一个月了。所以那个时期真的是“牛短熊长”，没钱只好跌，而且跌得都没声音，一般人根本不注意。

现在无论怎么跌，市场关注度是再也下不去了。成交虽然缩量，打新的资金却几万亿，并没有缺钱的感觉。这时的缩量，不是“没人炒”，而是“不知道怎么炒”。股指说高不高，说低不低，股市政策也是有拉有打说不清。可以认为，缩量是市场舆论茫然的直接体现。由于现在市场各类势力众多，某一笔“大钱”退出，市场关注度并不会减弱。不象从前，几百亿退出市场就不得了。

现在市场要造成显著长期下跌趋势，大致需要几千亿的资金退出。2008年的大跌，确实是有这样的现象，中央搞紧缩，经营环境恶化，需要钱应对乱子，是有需要退出。2009年情况完全不一样。宏观经济，大致是V型复苏的感觉。我年初判断，由于地方上的反弹，GDP增长会到9%，明年会10%，很可能向过热发展。现在来看，经济学家纷纷上调预期，基本可以实现。中央近期一些紧缩的风声，就是此种态势的证明。近期局势，只有趋向过热，才可能有搞紧缩的舆论。

紧缩的问题是，它是不可持续的。在一定时间范围内，只有放松才是可持续的。在中国这种需要大发展、大建设的环境里，放松是大势所趋，紧缩只能是短促突击。我的感觉是，经济学界用西方的经验指标来判断，经常错误搞了紧缩。关键一点是，低估了产能过剩以及国家行政控制，对通货膨胀的抑制作用。中国的基础货币超过了日本与美国的总和，GDP却只有几分之一，物价也要低得多。这只能说明，“通货膨胀是货币现象”在中国要重新解读。可能的替代解读是，“通货膨胀是政治现象，资产价格是货币现象”。中国政府控制了巨大的产能与资源，可以有效地强行扭曲价格曲线，其实西方国国家政府也是如此，农产品价格就有巨大补贴。而资产价格，确实会因为货币的增多而出现长期上涨趋势，除非政府象基础物资一样强行进行调控。现在出现了一个新词：刚投，就是说，富人手里钱越来越多，又不能去囤积萝卜白菜粮食，只好去琢磨买房。最近阳光私募越来越火，一个明星经理甚至可以拉到10亿投资。这都说明了，投资需求是非常旺盛的。

中国的优质地段房地产与股票是资本市场的两大主力，由于货币快速增发，长期都是上涨趋势。可能的回调是两个原因：涨得过高，或者政策调控。我在年初有一个每年股指“慢牛”上涨幅度的估计，2009年收在2800算正常。目前看来，这个指标蒙得差不多。因此，中央高层对股指应该没有“涨太高了要往下调控”的意图。而现在2800点蓝筹股的市盈率也实在不象很可怕的样子，还是在相对低位区间，也不能说涨得过高。

为什么中央要从股市撤出几千亿资金，或者民间“刚投”为什么要撤出几千亿，实在看不出来。我认为A股不会出现长期显著下跌趋势，所以我选择满仓，等待长期显著上涨趋势出现。这也许需要一定时间，但值得等。

对个股的分析

目前来看，我对中信证券的操作分析有所失误，长期持有获利不多，吃亏不小。现在之所以还是亏损，主要不是大势分析吃了亏。今年应该吃亏不大，上涨期持有了，下跌期有所防备。但是持有个股表现的还不如大盘。招行涨得不如大盘，但我波段操作相对好些，也没吃亏。中信证券涨得不如大盘，相对大盘折价3元了，创了折价新低，而波段操作规模较小，且在38元的顶部区域没有卖出。

现在比较为难，由于中信证券已经从顶部下来30%多了，下跌空间应该不大。但是未来如何发展，不确定因素较多。华夏基金与中信建投股权转让如何解决，影响重大。股指期货融资融券等业务，也没个准说法。从稳健操盘的角度而论，应该减少配置，分散风险。但这需要在高点区域进行。