西西河

主题:【文摘】芒格:巴菲特的最佳拍档 -- 炎言

共:💬4 🌺8
全看分页树展 · 主题
家园 【文摘】芒格:巴菲特的最佳拍档

芒格:巴菲特的最佳拍档2008年09月05日 10:44新浪财经

在茉莉和紫藤飘香的季节,加利福尼亚理工学院的校园里,宽敞的礼堂里座无虚席、翘首以待。来这里的大部分都是知名资金经理人,他们从世界各地赶来,只为一睹查利-芒格(Charlie Munger)的风采。他可是比伯克希尔哈萨韦拆股都要难见的,这次他著名的合伙人沃伦-巴菲特(Warren Buffett)没有前来。

当然,如何从茫茫大海中选出这些赢家,这时就需要巴菲特或芒格的智慧了。芒格认为这光靠常识可不行,还需要多方面对自己进行全面的教育。芒格说,他和巴菲特与其他投资者不同,他们尽量不高估自己的能力:“如果你不知道自己的优势在哪里,这就是一场灾难。”他们努力避免“愚蠢”的投资,当自己的猜想被证明是错误的时候,“要有放弃原有知识的魄力。”而且他们手中时刻留存足够现金以便快速行动,因为好的投资机会不会经常游过你身旁,“你必须拿着长矛在江边等着,”芒格如是说。如何识别这些机遇呢?这时候就需要你足够广博。他说:“知道自己的短处,然后弥补它。如果你手上有关于一个课题的三本教材然后全部浏览一遍,这是一个好的开始。我就是这么做的。”

遗憾的是,大部分投资者都不这么做,因此芒格在陪伴巴菲特的第5个十年里变得有些厌世也就不足为怪了。芒格叹道:“如果亚里士多德在世,他一定是一个脾气暴躁的老头。”他说,因为这位希腊哲学巨匠将看到人们一遍又一遍地犯同样的错误。

查利之“道”

动荡的市场、低迷的经济,在陪伴巴菲特43年的历史里,查利-芒格全部经历过。下面五条智慧也许对今日市场下的投资者有益。

跟中间人说再见

也许我们应该对我们的券商和共同基金重新审视。芒格说,整个资金管理业业绩平平、手续费又高,并未给客户提供增值。“他们就像赌桌上收钱的人,从整个系统中拿走利润。”

选择常识、放弃数学

再一次打击专业人士?芒格认为热衷于统计分析就像“无聊的沙里筛金”,反而遮蔽了双眼去发现有潜力的公司。“这些人喜欢计算,但是路过大金石却浑然不知。”相反,他和巴菲特“只是做一些显而易见的决定……我们从不跨越7英尺的篱笆”。

像本-富兰克林一样思考

芒格相信人应该自我教育,越深越好,越博越好,这便是“侵入他人的领地”建立一个“理论的智力方格”,并据此作出投资决策。他推崇本-富兰克林。芒格说:“他是一个自我教育者,博采众长、无所不包。他感到自己需要提高数学,于是开始学代数……知道自己的不足,然后弥补它。我就是这么做的。”

尽量长期持有资产

大部分投资者都认为巴菲特和芒格善于找到价格便宜的好股票,芒格指出,品质可以战胜价格。他说:“如果你买进被低估的股票,那么当它接近你计算出的内在价值的时候,你就必须考虑卖掉它。这是很难的。但是如果你买进一些好公司,你就可以一直持有它们。这是好事情。”

为中国让路

芒格说,中国相对美国的竞争优势越来越大,但是他对此满怀希望。他说:“如果哪一天中国人取代了芒格们,我的态度就是‘再见’。”关于美国,他补充道:“我们在经济上的地位曾经高得离谱。现在只是稍微高一截。”

今年84岁芒格一目失明,颤颤巍巍地走上讲台。一位享有声望的物理学教授等着对他进行采访,但是一旦这位干瘦、戴着高度眼镜的客人开始大骂一些焦点人物,那位教授几乎插不上话了。芒格的谈话主题是信贷危机。他讥讽那些银行家,说他们卖给投资者的都是“一些超级复杂的垃圾”。一位会计学教授也放下学者的高傲架子和学术修养,他说:“认为我们需要金融衍生品的看法简直就是胡说八道。”然而尽管这里面充满了愚蠢和诡计,芒格仍认为投资世界是一个凭常识就可胜出的地方——原因就是“它并不太寻常”。

对于那些没听说过芒格的人来讲,他的思想可能让人觉得不是特别重要。但是对于他的追捧者而言,那不啻于耶稣的“登山宝训”。芒格是巴菲特的内布拉斯加同乡,但两人性格迥异:芒格性格暴躁、喜欢独处、悲观厌世。但这并没有阻碍他成为巴菲特40载的伙伴:主要的传声筒、合作战略家、坏警察和缪斯。在他们的合作过程中,巴菲特从一个成功但默默无闻的资金管理人成为世界首富,在全球享有无人可及的影响力。但是在巴菲特的一些崇拜者眼中,如果没有芒格,巴菲特走不到今天。的确,我们很难知道巴菲特和芒格的影响力到底谁大谁小。被巴菲特和芒格收购的保险公司Geico的首席执行官卢-辛普森(Lou Simpson)称:“所有重大投资芒格都参与其中。”“奥马哈先知”巴菲特本人也对芒格帮助伯克希尔哈萨韦42年来取得21%的年均回报率(两倍于标普)颇有赞誉。巴菲特对SmartMoney说:“他是我的榜样。”

同巴菲特的高调不同,芒格一直安居幕后。但是他仍然有一批人数更少但更为狂热的追随者,试图从他的智慧里获取灵感。市值650亿美元的Davis Funds的基金经理克里斯-戴维斯(Chris Davis)说:“有一些人会希望获取终身受用的知识,他是一个榜样。”一位著名对冲基金经理表示:“再过10年,芒格将会发现他在全世界的影响力。”他还认为,如果给巴菲特和芒格的追随者分别进行智力测试,芒格的崇拜者可能要比巴菲特的“高不少分”。

巴菲特和芒格1959年在一个宴会上相识,当时巴菲特管理一家小型对冲基金,而芒格是洛杉矶一名律师。两人可谓一拍即合,直到今天巴菲特还对芒格当时彻底转型做投资赞不绝口。受求学时哥伦比亚大学商业学教授本杰明-格雷厄姆(Benjamin Graham)的影响,巴菲特一直在寻找以便宜价格买进合理企业的机会,而此时芒格的理念是以合理价格买进高质企业。芒格的早期影响可以从伯克希尔哈萨韦对可口可乐、吉列和美国运通等优秀企业的投资看出来。

他们两人共同决策的最重要交易之一是1965年的第一笔买卖:蓝筹印花(Blue Chip Stamps)。蓝筹印花将印花出售给零售商,顾客收集这些印花然后换取烤面包机之类的物品。但是随着消费者不断将钱存进蓝筹印花,公司的钱却浪费地放在银行里赚取利息——直到巴菲特和芒格将其收购。他们开始用“余钱”收购See's Candies、Buffalo News和Wesco Financial等公司的控股股权。然后,这些公司产生的现金又给了巴菲特足够的资本去收购更大的公司——正是这样的策略帮助伯克希尔哈萨韦获得惊人的回报,同时成为年营收超过1000亿美元的超级企业。

从个性来讲,这一对搭档显然符合“异性相吸”的古话。巴菲特喜欢开玩笑地用鸡舍和后宫之类来阐述自己的观点,而芒格动辄引证西塞罗和亚里士多德。大家都争着跟巴菲特共进晚餐,但芒格却有着相反的效应:他的朋友彼得-考夫曼(Peter Kaufman)说:“我们的妻子都不愿挨着他坐。”考夫曼解释道,芒格可能会开始大谈萤火虫之类的事情。他说:“查利更愿意表达,而不是接受。”

接受SmartMoney采访的时候,芒格表现得相对谦卑,他否认自己是巴菲特的幕后智囊这样的说法,只是承认“我并非毫无效用”。如果芒格的悲观看法正确的话,他的效用可能更重要一点。芒格说:“尽管市场下跌了,但所有投资品平均来讲仍大幅高估,”获得高回报的可能性顶多是“一般”。在低迷市场(或者任何市场)中,芒格所开出的成功秘方同寻常智慧大相迳庭:大口吃进少数可能胜出的公司。芒格今年曾对伯克希尔投资者表示:“人们都说投资的全部秘密在于分散投资,”这样的看法“大错特错”。

全看分页树展 · 主题


有趣有益,互惠互利;开阔视野,博采众长。
虚拟的网络,真实的人。天南地北客,相逢皆朋友

Copyright © cchere 西西河