主题：【原创】也说次贷危机（一） -- 小马帅哥

美国的贸易从八十年代开始就没有平衡过。从上世纪七十年代开始，美国的净出口转为负值，在九十年代的开始贸易赤字虽然有转为盈余的趋向，但是在九十年代的中后期，贸易赤字急转直下，表现为净出口从1991年的负的27.5亿美元滑落到1999年的负的260.5。

与此形成鲜明对比的是美国在90年代的名义GDP年平均增长率为5.4%。我们知道GDP的构成分为三部分：投资、消费和出口。在整个九十年代，出口对美国GDP的贡献为负，投资对GDP的贡献约为GDP的1/4，消费成为美国经济增长的主要动力。以2000年为例，2000年美国的GDP为98170亿美元，其中个人消费占了68.7%，非政府投资占了27.7%，政府购买占了17.5%，净出口占了负的3.9%。美国的经济增长显然有些失衡了。

这种失衡的原因是众多的。比如，由于劳动力成本的原因，很多产业转移到其他国家。又如美国经常拿中国开刀的汇率问题。但是我觉得这两个都不是本质原因。针对第一个原因，GDP总量世界第二的日本为什么贸易还有盈余呢？针对第二个，美国不单单是对中国存在着贸易逆差，对日本、家拿大、德国等等都存在着贸易逆差。如，2005年美国货物贸易逆差最大来源地的前5位国家是：中国（2017亿美元）、日本（827亿美元）、加拿大（765亿美元）、德国（507亿美元）和墨西哥（501亿美元）。难道这些市场经济国家也操纵汇率吗？既然是操纵，美国作为金融强国，难道还玩不过中国，甚至墨西哥？

实际上，贸易赤字的根源是以美元为中心的国际货币制度。既然美元是国际通货，那么无论是哪一个国家都想持有美元，因而美元的需求是巨大的，美国只需要印制美元，美元总是有人要的。在这种制度下，美国存在“印”的激励，因为美国只要把废纸印成美元就可以从国外买东西，而且由于潜在的美元需求，美元的价值还不会跌。只要这种制度存在，其他国家必然持有大量美元，美国的贸易就很难达到平衡。90伊始的赤字降低只不过是美国产业兴起的回光返照，这无法改变这种制度的最终走向。

于是美国印的美元越来越多，这些美元都被其他国家当成宝堆在那里。美国欠的债也越来越多。欠的债多了以后，负债率高了，风险高了，降低风险的最好的办法是让大家都全民分担一点负债（可以的话把其他国家的也弄些进来）和担保。降低风险就搞金融创新，把大家都绕进来，这就是次贷链条，把风险挪匀的同时，却带来了更高的系统风险。