主题：【价值组实盘报告】第60周：流动性超级过剩 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

无

nettman

10.36卖出1000股鞍钢股份

10.49卖出2000股鞍钢股份

10.59卖出1000股鞍钢股份

9.82买入1100股中国铁建

9.83买入2100股中国铁建

9.83买入1100股中国铁建

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 4500 23.734 26.1 (9.97%) 10647 117450

招商银行 1600 15.924 17.17 (7.83%) 1993.6 27472

中国南车 100 4.295 4.61 (22.31%) 84.1 461

鞍钢股份 2000 -1.583 9.82 (--%) 22806 19640

中国铁建 11600 9.953 9.65(-3.04%) -3514.8 111940

潍柴动力 1 10323.22 33.19(-99.68%) -10290.02 33.19

莱钢股份 1 77119.78 9.82(-99.99%) -77110.28 9.82

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币14232，其中陈经可用13859元，nettman可用373元

股票市值：277006

组合现值：291238

浮动盈亏：-108762或者-27.19%，比上周少亏0.16%。其中陈经浮亏40758元，-20.38%，nettman浮亏68004元，-34%。期间上证指数涨幅-38.49%（4300.52-2645.26），沪深300指数涨幅-39.5%（4621.69-2796.12）。

对大势的观察

本周美股港股开始回调，跌了3%，有反弹见顶的迹象。A股小涨，算是缩量盘整。目前行情有些疑虑，有些停滞的感觉，美国与中国经济面的坏数据不断对内外盘有影响。

从资金动向来看，本周是散户扔，机构增持，所以应该还不会大跌。散户目前心态普遍犹豫，说高吧，还在从高处下来50%的地方。说低呢，从底部上来70-80%了，买啥都有点怕。总的来说市场心态比较谨慎，散户不冲动，还没有形成“股市挣钱太容易”了的舆论。我看至少要涨到3500，把高位套牢的解放掉一大半，才能开始摆脱“股市赔钱太害人”的群众心态。目前债券基金与国债很多人买，散户还是心态保守。但已经比最差的时候好了，股票基金申购慢慢回升，群众对股市的信心有所恢复。这样的市场心理，往下大跌是不可能的。

中国股市现在已经成了社会关注焦点，行情发展到这个地步，在犹豫中的方向只会上涨，跌下去也会拉回。只有当社会觉得安心正常了，降低了对股市风险的警觉，才有可能中期见顶。现在经济数据不好，外盘大跌，这都不会造成大跌。本来经济数据和股市价值关系并不直接，只是炒作理由。经济数据差，说明中央要放更多钱出来，其实更有利于上涨。等经济数据好了，央行就要收紧流动性了，说不定反而大跌阴跌。我认为机构现在就是坚持高仓位策略，可以吃到不少好股，等经济数据好转就可以降低仓位顺利出货了。

数据差，股价低，应该买入持有。数据好了，股价高了，应该陆续卖出。大多数股其实就是这样的。有些上市公司曾经业绩不错，绩优变微利，甚至ST、退市，曾经的牛股价再也回不去。还有些上市公司拥有真正的好生意，象可口可乐一样发展到地球上大多数人都喝，象微软windows一样日常生活中都要用，那这是传说中价值投资可以一直持有的超牛股。这两类股，一类害死人，一类美死人或者馋死人。但我们看A股会发现，超牛股没有多少，真把人套得再回不来的也是少数。大多数股就是跟着经济周期来的，社会上挣钱容易，上市公司利润就增加，社会上心态小心了，利润就减少。不同类型股票的利润在经济周期各时段表现不同，有些提前见顶先期复苏，有些推后倒霉。

机构要买各种股票，除了坚决清仓害死人的股，坚定持有超牛股，大多数情况就是玩周期。但周期的玩法也是不断前进的，都等着股票利润见底再去买，等股票利润见顶再卖，可能就买不着或者卖不出高价了。所以，就是这点破事，先预期利润题材如何变化，再看看人家会怎么做找个法子应对，理性再加上博弈。我认为机构大致就是这种想法，水平高低各有不同，但行为框架就是这样。我认为这还算是正常的逻辑，有些博弈成分，但主要还是看每股利润高低发展前景如何，算是理性预期。境外各股市也主要是这种逻辑。

但感觉中国股市不止这点名堂，有自己的中国特色，就是流动性过剩闹出来的怪事。因为中国人喜欢存钱，国家又喜欢挣外汇，所以余钱特别多。拼命上项目，还是花不完，24万亿居民存款在银行里。房价炒成世界最高的收入比，股市就弄成世界最高市盈率。长安汽车A股9元，B股3.1港币不到三分之一的价，我在想为什么会这样。还有认沽，明明肯定变零的，却炒得火热，一天成交几百亿。香港也有这样的认沽认购权证，有些还并不是极度价外了，却整天没有成交，可能想止损都跑不了。这充分说明了，中国股市就是钱多闹的。

既然钱多，那么所谓的股灾，就是信心问题，并不是没钱必须跌成这样。中国是真的有这么多钱托市，把市场信心哄起来了，股价鬼知道能炒成什么样。认沽都能炒到1-2元，绩优股炒到百元完全可以想象。所以，以中国股市主要需要往高里的想象力，和房价一样。可能中国股市就成了让世界惊掉下巴的独一无二的瞎炒市，因为世界上的国家一般没有多少余钱。温家宝说 要有信心，这对中国股市是真的，有信心就能靠钱硬上灭掉所有抛盘。信心对境外就没啥用了，人即使说我有信心，我想借钱买房炒股，可银行不愿意借。中国人真要出来买房买股，所有房子所有股票现款买光还有多，根本不用借钱。

我觉得中国股市跌到1664，以前跌到998，都是鬼扯的事。这是信心的误会，因为对中国没有信心卖成那样的低位，完全是送钱。欧美股市那是涨了几十年，老百姓一点点的现金储蓄对应巨大的浮盈，早晚死球。中国股市根本没啥了不起的浮盈，还熊长牛短，还有大小非吓人，这都是鬼扯。以后回头一看，都和笑话一样，说那时人怎么那么笨啊，居然被那点小非吓死了低位不敢买，被20多的静态市盈率吓住不敢买。M2都54万亿了，人怎么就那么笨呢，钱放着硬看着股票一年年慢牛涨上去了，只有少部分钱买进去了就造出慢牛了。股市舆论整天琢磨什么短中期见顶，关键点位多少，大B浪反弹啥时结束。以后涨到一万点回头一看，这跌到1664、998，不到3000点使劲琢磨见顶，不是鬼扯的笑话么？哪怕以后涨到2万点，又跌回1万点，发生了巨大的股灾，现在这3000点时的恐惧，也是笑话。

这就和买房一样，说中国房价变态啊，买不起啊，上海房价应该跌到5000，我就买得起了。流动性超级过剩，社会是真的有那么多钱去追逐资产，而且不是借的。说中国股票市盈率市净率不够安全，要跌到足够安全的程度才敢买，那只能是中央犯神经病狠抽流动性才闹出这种事。钱多是任何时候都成立的，中央犯神经病不是常态。所以，中国房子与股票正常情况就是会涨高。房子涨高了炒不动，也会不停地建房，年青人买不起房要骂社会。股票涨就容易多了，更加不容易有低价。可以买到低价的经济适用房，股票哪怕巨亏了还值几元。

我不知道中国的流动性超级过剩会造成股市里什么样的怪事。不过它一定非常怪，和境外股市是完全不同的体系。这个超级过剩是货真价实的“通货膨胀”，通货已经放出来了，到居民储蓄里了，收不回的，只能想法“冻住”。国际市场上说的“流动性过剩”，那其实是借钱瞎炒，透支未来，通货并不太多，美国通货还没中国多。一夜之间，国际市场上的流动性过剩就能变成紧缩。中国啥时都是超级过剩，还越来越过剩，越来越超级，基础货币猛翻，货币乘数还要增加。9元的长安汽车A股并不一定就是错，哲学上来说，B股市场估个3元只是说明估值体系不同，并不是价低的就正确。也许以后世界潮流变了，学习中国人这样先存钱消费，央行猛印钱，钱真的过剩，而不是借钱炒出的过剩，股票估值全都会翻几倍。就是中国，流动性超级过剩也只是近几年的事，以前牛短熊长也正常。现在，先弄成个牛长熊短再说。

对实盘个股的分析

从资金进出来看，最近中信招行上涨放大量，回调缩量，数据也说明机构在进入。上涨时肯定不是散户买出来的成交量。

前面一个阶段，我都是用的保守估值，包括机构也是这样，对中信招行估值都是保守的。中信估到30就算高了。但我觉得这个阶段过去了，大势上，现在不是熊市了，而是要进入长期慢牛市的初始阶段。现在，应该用乐观估值，用乐观估值来坚定持有。

乐观地估值，中信招行各种业务多得很，股市与宏观经济上行周期中，好事会不断出来。中信会是最大最优秀的券商，招行是品牌最强的商业银行，它们都会国际化。把2007年的唱多理由拿来再说一通就行了。

当然我们要防备持有的个股是那种机构坚决清仓的害人股。中信招行看来不象是这种。当然也不太可能是超牛股，规模太大了，涨幅不会太大。能混成超过大市，我就满意了。寻找超牛股的事，我不太懂，实际没有啥研究，也许以后开展这项研究。