主题：关于黄金三种价值的分析 -- 陈经

现在有不少看多黄金的意见。我看过的就有，宋鸿兵一贯鼓吹要投资黄金，刘军洛说黄金要到2000美元，倥偬飞人也说美元会大贬要做多黄金，子玉好象也看好黄金。

应该说实践中遇到了一些问题，许多人做多黄金赔了不少，张卫星做多黄金爆仓。黄金涨到1000美元，又跌回700美元，这已经足够让做多黄金期货的完蛋了。另一方面，相对于原油、铜价大跌60%，金价又显得跌幅较少。到底黄金的价值如何，值得探讨。

原油、铜，主要是工业用商品的属性，在商品期货市场是投机炒作的良好载体，高涨的时候受投机影响会有泡沫。全球经济衰退了，商品期货价格自然大跌。黄金也是一种工业品，也可以用于大规模投机，当然会受这个趋势的影响。做多黄金到1000美元的时候肯定有投机因素，流动性泛滥时买上去的。因此，回调30%可以解释。

为什么只回调30%？黄金和原油、铜不同的是，还有“避险保值”的功能。一般认为，在金融动荡的时候，持有黄金不会吃亏。长期来看，国家发行的货币一定是大幅贬值的，一顿差不多的饭花的钱会多很多倍，而黄金能买到的东西至少不会吃亏。黄金可以保存，适合长期拿。而原油、铜就不行了。所以，“避险保值”的附加价值，可以解释为何黄金的跌幅比原油铜少很多。铂金等贵金属和黄金类似，也有这种功能，应该说这不是黄金独有的特性。

但是，许多看多黄金的意见，重点是黄金在国际货币体系中特殊的地位。历史上主要有三种“金本位”，国家货币与黄金挂钩，黄金地位崇高到了“货币之王”。宋鸿兵就认为，黄金的根本价值是在这里，银行家阴谋地收集黄金，别的啥也不如黄金可信。乱世的时候要搞国家贸易，还就只黄金是硬通货买得着东西。有一个阴谋论说美国有8000吨黄金储备，欧洲也不少，中国才600吨。如果美欧把金价调高到5000美元，每个国家的货币价值与黄金储备对应，那美欧就大挣了，中国大赔，金融问题解决。

工业用品、避险保值这两个黄金的功能争议不大。如果只有这两种价值，那么它的走势相对好预测。美元升值，黄金在投机过度的情况下，也会跌回来，但比其它期货要好些。美元大贬，黄金就会相应大幅升值，其升值幅度可以战胜通胀，不会偏离太多，再多就是投机过度了。

如果黄金“货币之王”的价值完全发挥出来，建立以黄金为基础的国际货币制度，那就不得了，想象空间完全打开，没有什么能涨过它的。我们主要探讨这个前景的可能性。

从历史上看，在战乱或者古代国家交往不发达的时期，没有什么可信的信用手段，用黄金作为信用载体，是一种“天然”的选择。但是黄金并不是一种方便的货币，是因为国际货币体系落后，才要靠黄金这种不方便的东西。在国际货币体系慢慢发展的过程中，开始必须得借用黄金的信用。因为开始只有黄金可信，要发展到有更多的东西可信，有一个逐渐发展的过程。但趋势是货币体系越来越独立于黄金。

现在的国际货币体系，并不是以黄金为基础的。这有许多证据。比如中国的黄金储备很少，但是币值却坚挺，是因为生产力不错。如果现在全球的黄金忽然不见了，国际货币体系也不会突然崩溃。现在国际主流货币的兑换率、信用评级，基本是与一国的生产力、发钞额、利率高低有关系，与经济体的黄金储备关系不大。这并不是说黄金不可靠了，黄金仍然有很高的信用。一个生产力不行的经济体，如国民党刚到台湾的时候，有一些黄金作底，就可以顺利发行台币，再慢慢把对应的生产力做好，当初的黄金就不需要了，还可以发行更多的货币。

假设地球发生大战，生产力基本毁灭，需要一段时间来恢复。人们找来找去，发现只有黄金可信，那么确实就只有回金本位了。如果要应对这种前景，持有黄金可能是唯一有可行性的保值方法。这种情况下，黄金有确定无疑的极高价值，值多少钱无法估计。

假设世界各国生产力虽然还在，但是货币体系忽然崩溃了，互相没有了基本的信任，那么黄金应该会有很大的作用。比如发行国际主流货币的那几国都胡印钞票赖账，所有国际货币都没有了基本的信用，人们不得不用，但极不信任，纸币到手就想换成固定资产或者黄金。这种情况下黄金也有极高价值。中国决定大幅增加黄金储备，可能就是为了防备这个。应该这样来理解，国家发行的货币可以赖账，但挣到黄金就不怕赖账。

那么，如果生产力还在，但是国际货币体系崩溃了，是黄金可信，还是一国的生产力更可信？比如按前文的阴谋论说法，一国的富有程度按黄金多少来衡量。这个有一定的道理，就是黄金确实是重要的财富，黄金多当然是好的，用黄金可以重建货币体系。但这绝不是唯一的选择。显然，以强大生产力为基础的主权货币，再加上一定的自我约束，就可以建立不错的信用。至少在一国内部，这种实践很多。不靠黄金照样把货币信用建立起来的的国家很多。那么，如果要重建国际货币体系，和以前需要从金本位开始不同，现在可以从主权货币开始了。

实际上二战后建立以美元和黄金为基础的国际货币体系，关键还是美国绝对优势的生产力，虽然美国的黄金也很多。可以推想，即使美国没有这些黄金，也可以把美元做成最可靠的国际货币。如果现在国际货币体系真崩溃了，人民币却老实注意发行量，保证人家可以买到中国造商品，那么一定会有不少国家邀请中国出来主持大局，并且声明愿意加入人民币经济圈，并不要求中国有足够的黄金。

因此，我的结论是，黄金“货币之王”的价值不会起作用，除非发生全球大战生产力大毁灭的情况。只要有靠得住的生产力，人们就不用回到金本位。如果对世界大战的前景没有预期，那么不需要考虑黄金的这种价值。但黄金“货币之王”的价值不会完全消失，只是起作用的机会很小，局势变坏人们会多信一些。所以，看多黄金的人会经常受这种理论的影响。用投机炒作的语言来说，这是一个“题材”，但最好不要真的相信这个题材一定会实现。我的建议是，可以鼓吹让更多的人信。但自己不要信，要保持警惕，要比别人更早意识到这个题材的低可信度。

所以，黄金是一种不错的投资品种，有“工业品”与“避险保值”两种非常可信的投资价值，值得长期持有，能够有效对抗通货膨胀。但是，在通缩的环境中，黄金的价值也会受到考验，并不如持有现金。在通缩的谷底，将现金换成黄金是不错的，但这时也有其它选择。如果有关于黄金是“货币之王”的炒作，形成了黄金高于其它一切投资品种的宣传气氛，那么非常可能这就是一个泡沫，要保持警惕。

（完）