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主题:美国政府接管两房 -- holycow

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家园 两房是垄断企业X无效率和高管自肥的典型例子

两房的超额利润,其实就建立在0.5%-1%的息差之上。由于其实质上的超AAA级信贷评级,他买入AAA级债权(优级房贷+额外保险),然后再打包卖出,赚取息差。两房最有价值的不是靠市场运营能力,而是这个特殊评级,或曰政策。

如果两房严格执行原有策略,次贷风暴并不会影响到其无本生意,但其高管为了发展业务获得高额奖金,尽然偷偷在2005年后进入次贷市场,持有近万亿次贷或A-级债权,损失极为严重。如果清盘的话,两房已经资不抵债。

问题的核心是,由于投资者意识到其超AAA级信贷评级是虚假的,那么其无本生意就已经做到头了。他们无法从超AAA级和AAA级的息差中继续获利,就意味着这类中介公司的存在基础已经没有了。这种结构性变化不能从最近几年的年报或其原有背景反映出来,只能从其股价变化反映出来。

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