主题：【原创】什么是价值投资 -- 大众河蟹

误区

任何事情都脱不了“天时，地利，人和”，价值投资也一样。老拙的“四项基本原则”实在是太简单化了，如果奉为教条，难免有时过境迁,物是人非的感觉,若一味死守不变，没准就变成刻舟求剑,缘木求鱼了。举个例子，上次大熊市里的大牛股--中集，牛市里蔫了，大多数人也是很长时间后，才发现是成长性没有了。连我们最优秀的企业家都预料不到的，有几个小散能洞察其基本面的细微变化，但市场确实提前反应了，你敢说是市场错了？国内更早的深发展，川长虹了，美国这边的ebay，yahoo都是很好的例子。

何谓价值？白菜到中国卖美国的价钱，肯定没人要，但要在美国买猪肘，羊头，在中国人看那是steal。所以讨论价值要先看

1，市场

a,宏观经济；任何市场说白了都是供求游戏,社会资金的总供给情况(比如宏观紧缩),股市整个筹码的增减(比如现在的大小非)

b,来自外部的竞争；债市,房地产,原材料,实体经济，利率是个影响所有市场的重要指标。

c,股市内部结构；美国资本市场的历史长，本人也更熟悉一些。上世纪80年代初，石油类股占标普500的份额超过25%，2000年科技类股占标普500的份额超过25%，2007年金融类股占标普500的份额超过25%，其后都无一例外crash，多少有点物极必反的道理。

2，行业

朝阳产业,夕阳产业，资本推动类，高负债类，保障就业类，服务行业，高科技类，国防类，执照类（国家市场准入）...,每个行业都有自己的历史和特点，周期长度和顶点也不一样,不具体分析，象2007年中国基金经理们一样，一味忽悠PE，也就搭着中国新股民“傻”，但美国有句话：Fool me once, shame on me; fool me twice, shame on you。

3，上市公司；管理,人才,技术,市场规模,利润率,成长性,稀缺性,市场位置,负债水平,历史包袱,法律诉讼...,一句话看竞争力。这点每个人的感知程度不一样，但有句老话，不熟不做，大概最能影响散户长期投资的成功率。

我们来分析一个老拙同志港股实盘投资组合里的武夷药业：（老拙莫怪）

市场方面，买入点在恒生指数parabolic spike后的高点，又恰逢中国美国经济同时减速，亏了天时；中国一家不气眼的小公司在香港上市，缺了地利；人和我是不太清楚，据说有北大掺和其中。

行业方面，医药应该是不错的，但其主打是中药治疗高胆固醇，虽然国内现今肥胖症日益增多，但胆固醇，抑郁症，过敏反应等是上世纪90年代，欧美大药厂10年磨一剑的主要成果，好也说不上，但没听说便宜的西药不能治，这里市场是关键，看不出武夷药业有何优势；如果它要是主打抗癌方面西药无能为力的病症，倒没准还有点希望。

具体到公司方面，大陆这样的医药公司，上市没上市的有上千家，香港股市类似的小公司（包括其他行业），也不计其数，不知武夷药业何以能够杀出重围，吸引哪怕是眼球？

再提一下巴菲特，

首先老人家绝对不会认为2007年6000点的A股应该买入，相反还卖了中石油。他的选股是抗周期行业的龙头，而且持股分量足以影响到公司管理层（中石油是个例外），他是真正的大爷，经理不行能不能换呀！巴菲特也有不走运的时候，例如上个世纪90年代，nasdaq狂涨，他的股票几年不动窝。但他的投资理念绝非buy and hold那么简单，别忘了巴菲特是做保险的出身，保险公司靠什么？并不是trade保单，而是靠每月保单产生的保险费。股市里也一样，老巴只需要卖自己所持股票的call,以他的资金量，可以保证每月的call单都清零，这就是他老人家在股市里收的保费。每个月1%，一年下来是多少？光是buy and hold，老巴不会有超额利润，也就不会有他的今天。这也难怪他从不买科技公司，一下涨跌过头，都没的玩了。

另外，股市投资成功的标志是输小钱，赢大钱，最后看你剩多少。刚刚过去的牛市怎么也10年一遇，一个人从25岁开始有点“闲钱”，到60岁退休（不该挣钱， 该花钱了），也就35年的投资时间，平均大牛也就碰上3，4回，一下子腰斩，涨回去要翻倍才行，即使涨回去估计股市人生至少一回的机遇也就过去了。价值投资谁说选时就不重要呢？