主题：【港股实盘41】港股开始发生变化 -- 老拙

基本面中长线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

本周操作：

本周无操作。

持仓情况：

A股持仓

港股持仓

持股情况:

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 静态PE

中信证券 8800 44.66 24.41(-45.3%) 13.1倍

辽宁成大 100 43.20 26.24(-39.0%) 11.2倍

光大控股 22000 24.82 16.70(-32.7%) 5.3倍

武夷药业 280000 1.31 1.08(-17.6%) 6.2倍

世茂地产 6000 20.42 10.86(-46.8%) 8.0倍

资产情况：

起始日期：2007年10月1日

起始金额：人民币400000元，港币920000元。折合港币1332000元。

持有现金：人民币2692元，港币-103545元。折合港币-100574元

股票市值：人民币217432元，港币734960元。折合港币974135元。

组合现值：折合港币873561元。

浮动盈亏：折合港币-458439元 （比上周上升8个百分点）或-34%。

期间沪深300涨幅-47%（5580.81-2953.50），恒指涨幅-18%（27142.47-22184.55）。

大势观察

本周香港股市开始出现某种变化。

一直以来，香港股市被称为“三明治”。指香港股市的升跌要看美股和A股的脸色。但是本周香港市场的国企股走势开始发生变化。

本周，道指下跌1.6%，标普下跌1.8%，一再创出新低；沪深300上升7.72%；而香港国企指数全周上涨近10%，且成交量明显放大。周四，在前夜道指重搓2%，沪深300盘整时，国企指数依然强势上涨近2%。

截止本周收盘，H股股价超过A股的有：交通银行、招商银行、中国人寿、中国平安、中海发展、中国中铁、鞍钢股份、海螺水泥。工商银行仅差不到1%。而这些股票，恰恰是本周涨幅较大的H股。其中，招商银行H股上涨17.5%,A股上涨13%，致使H股股价超过A股；工行H股上涨10%，A股上涨不到5%，致使H股股价与A股接近到99.66%。

由此可见，香港国企股的独立走势，是看好中国经济和企业发展的主流长期投资资金在进入，而非抄作低价H股和A/H差价的游资所为。从中我们也可以看到，国际市场的主流长期投资资金与国内主流投资机构之间的某种差别。

股市是宏观经济的一面镜子。并不完全是指股市的走势表现宏观经济的走向。某些时候，资金流向表明的是一种对宏观经济博弈局面的预期。

很明显，目前的国际经济以中美两国为代表展开某种博弈。

美国要从过度消费推动发展的经济结构转型，中国要从过度消耗资源推动发展的经济格局转型。但是，中美又都互相成为对方经济结构转型的某种障碍、甚至对手，形成“不是你死、就是我活”的“无药方” 博弈格局。股市的反复下跌，正是对这种经济博弈格局的反映。

在这种博弈格局下，也许“退一步海阔天空”。也就是不急于求成可能更好。类似于中国的“推手”工夫，在向后退一步中积蓄力量。这就是中国政府目前提出的，客观分析国际经济形势，防止经济大起大落的思路。与此同时，采取更为积极和灵活的策略控制通胀。个人认为，中国政府的灵活反映比美国政府的僵化更适当一些。这里面，应该也有在经济危机下，布什政府更多考虑富人集团利益的因素。

此外，在这场博弈中，中国的优势在于两点。其一，经济保持增长，尽管有所趋缓，但这个优势必须也能够保持；其二，拥有大量的资金，表现在财政收入和外汇储备的不断快速增加，所谓“熊市中现金为王”，指的是要用好资金，抄到有长远价值的资产底部。很明显，这两点优势是可以持续、并长期发挥作用的。本周中投公司宣布在全球招标管理人，进行800亿美圆的投资，以及越来越多的中国公司在海外成功收购矿产，反映了这种趋势。

美国的优势在于可以不断增加国际货币——美圆，且无人能够制约。但是，由此引发的高油价照样会打击它赖以生存的消费能力，因此是不可持续、难以长期发挥效应的。

分析下来，中国在这场经济博弈中的嬴面更大一些。也许这就是香港国企股走势对此作出的反映。

操作计划

[光大控股]在21.5元以上减持以透支款19.5元买入的2000股。

[武夷药业]下跌到1元以下买入2万股，上涨到1.35元以上减持2万股。

[世茂房地产]上涨到17.5元以上减持15元透支买入的2000股。

[中信证券]上涨到45元以上开始减持，每上涨0.2元卖出100股；50元以上每上涨0.1元卖出100股。

• 41期港股