主题：【原创】美元末日理论：金融危机之后是超级通胀 -- 子玉

[原创 2008-05-29 16:30:29]

目前美国国内的金融危机经过美联储的救市，有缓解的迹象。这点笔者要在本文中做一点分析。而这个缓解是基于全球货币更进一步地滥发，这个局面长期维持的话，其结果应该是全球性的超级大通胀。这个是美元末日理论的推论。笔者不知道这个推论会不会成为现实，但是鉴于理论本身就是逻辑上这么的推出来，所以只能把它发表出来。日后也许会得到验证。

次按危机引发什么金融危机

次级按揭危机就是因为美国房产价格泡沫破裂之后引起次级按揭还贷困难，造成由次级按揭构筑的债券链条断裂。这个债券链条断裂造成金融机构整个债券链条的破碎，机构之间无法使用手上的各种债券进行行业拆借。大家都无法相信同行手里的债券，只好自保。于是美国的金融市场趋于停滞，而一些金融机构面临业务萎缩，债券到期，于是频临倒闭。

所以有人把这个危机称为Credit Crash，就是信用体系崩溃。

美联储通常针对经济放缓的危机采取降息的对策。可是对于这个信用体系的停滞，降息没有作用。因为信用体系停摆的原因在于债券都几乎被认为都是垃圾了，所以利率再低也没人收这些债券作抵押。没有抵押，拿什么去获取贷款呢？所以实际上金融体系的危机出在抵押物缺失上。

于是美联储采取用国债债券换垃圾债券的办法，把金融机构手里的垃圾债券收来，给这些困难的周转不灵的金融机构以国债债券。这样这些机构就能够用国债债券去贷款。这样一些岌岌可危的金融机构，得以纾缓。

面临盈利模式危机

尽管这样用国债抵押物换垃圾债券的办法，使得一些金融企业得以暂时脱困，但是问题并没有就此了结。

原先的金融机构在次级按揭的资金链上采取不断打包的办法层层收取手续费，形成一连串的盈利点。而这些盈利点最终的实现依赖于房产的不断升值。房产价格下挫以来，这条资金链条的源头不再产生盈利，那么后面所有的盈利点都枯竭了。

而房产的盈利也是靠了美国政府不断扩大的货币发行支撑起来的。归根结底，是一个资金市。

现在这个盈利原点缩水之后，大量金融机构之间原先那种层层获利的模式一去不复返了。尽管美联储发放的国债债券使得它们获得了新的贷款，但是还贷还是要靠新的盈利模式才能实现。

什么盈利模式可以在经济萎缩的过程中帮助金融业度过时艰呢？可能就是在实物经济领域里动脑筋了。

实物领域的资金泡沫正在形成

如果说危机前后美国的货币发行有什么不同的话，笔者认为危机发生后货币发行更快更多了。利息降了，美联储注资，就是一种货币增发。每个星期几百个亿上千亿地注资。但是由于金融界互相拆借的机制停摆了，所以货币流动性下降的很厉害。但是流动性下降并不在物理上减少货币的存在。

一旦流动性开始恢复，那么过量发行的货币就需要回收。美联储会不会回收呢？这个要看经济反弹的幅度。如果反弹并不激烈，温吞水，那么美联储还是要继续比较宽松的货币政策。

就目前来讲，美联储希望停止减息过程，但是否真正能够停下来，还要看美国经济在下一个季度的走势。如果经济低迷，美联储还有最后1%的余地可以再减息。这个1%是美联储留下的最后减息空间。笔者估计这个1%还是要在适当时机用掉。

所以，同样的理由，笔者认为美联储注资的手法要持续相当长一段时期。于是货币增发也不会停止。

一方面增发货币并且增加流动性，另一方面金融业拆借起不来各种创新服务的收入机会不再，那么这些资金就要在其他投资领域突围。

从目前的经济情况看，实物领域是仅存不多的领域，大量资金将在实物领域投机以图获利。

所以金融危机的持续将导致实物领域的期货和现货价格持续高攀。这个现象不是人为可以去除的。关键在于这个过程要持续多久。

因为持续时间较短的话，虽然期货领域的价格上涨很多，但是传导到现货，需要一定时间，而在现货市场保持高价需要更长的时间，最后还要看会不会激发工资领域的上涨。

如果最后导致工资领域上涨，普遍上涨，那么可以说整个价格体系就完成了一次重新估值。

工资领域的上涨已经开始

这个领域是通胀的最关键领域。这将决定实物价格是不是可能回复原位的关键。如果物价上涨工资不上涨，那么一段时间后实物的需求大减，而价格逐渐下降。如果这个时候通胀因素渐渐消失，那么物价就回复。

可是如果物价持续上涨，最后导致工资普遍上涨，那么到了一个阶段，工资就可以承受较高的物价，于是高物价就相对稳定下来，不再回复。这个时候成本也因为工资上涨而提高，价格体系就此改变了。

实际上我们都已经经历过这个过程。原来人民币的物价体系就是5分钱一根棒冰的体系，坐车就是一角钱的票价。经过不到10年的持续的价格和工资上涨循环，现在我们的价格体系已经完全变了。坐车是2元3元的体系了。物价不可能回到过去。而工资体系已经稳定在一个新水平上。

由于美元的全球性泛滥，以及导致各种法币的滥发，整个世界经济已经具备了一轮持久通胀的基础。美国的流动性不恢复则经济停滞，所以美国只有不断注资和采取措施恢复流动性。整个过程只有顺着货币增发-物价上涨-工资上涨这样一个循环前行。