主题：银行股讨论－－招行、民生、建行、浦发，有请陈大 -- 海南之南

目前银行股的估值水平已经下降到低位，值得关注和研究。所以首先多谢[海南之南]河友提供这个报告，以后如发现类似的行业分析报告，请提供大家分享。

最近也在关注银行股，过去了解的不够，试着做点分析，即为提高对银行股的分析能力，也供大家参考。

首先，依据中金报告给出的各行08年EPS预测和昨收盘，列出各行当前股价下的PE：

悲观情况下的 正常预测的

08年EPS（PE）(同比增长) 08年EPS（PE）(同比增长)

工行 0.32(18.7)(33%) 0.35(17.1)(45%)

建行 0.43(16.7)(43%) 0.46(15.6)(53%)

中行 0.25(19.2)(14%) 0.28(17.1)(27%)

交行 0.55(16.4)(31%) 0.63(14.3)(50%)

招行 1.42(21.0)(37%) 1.52(19.6)(46%)

民生 0.47(15.6)(27%) 0.53(13.8)(43%)

浦发 1.19(23.7)(23%) 1.71(16.5)(76%)

华夏 0.60(20.1)(20%) 0.82(14.7)(64%)

中信 0.34(18.8)(48%) 0.37(17.2)(61%)

兴业 2.32(14.9)(33%) 2.58(13.4)(47%)

从上面的比较数据可以看出：

1、中信银行成长性最好

即便按悲观情况下的预测每股盈利增长也接近50%。我们进一步分析中信银行上市后的各季度环比增长如下：

单季净利润 环比增长

07年3季度 204200万元

07年4季度 304300万元 49%

08年1季度 419000万元 38%

每个季度净利润增长10亿，可见环比增长是相当的厉害。显示出公司发行上市融入资金后迅速转化为利润的能力。

1季度每股盈利0.11元，简单乘4全年每股盈利0.44元，当前动态PE14.5倍。但中金乐观情况下的预测为0.39元。所以，中信银行的机会在于2季度能否保持或超过1季度的盈利水平。也就是半年净利润能否达到84亿以上，也就是能否中报同比07年上半年净利润32亿能否增长160%。所以观察中信银行的中期预增公告很重要，如果公告增长在150%以上，就说明2季度环比基本没有下降。

中信银行配售解禁股压力也比较大，股价上行乏力。但是如果股价跌破6元，甚至跌到发行价5.8元附近，在这样好的成长性下，基本上就没有什么风险了。

2、兴业银行当前估值水平最低

且成长性较好，之所以估值水平最低，应该是小非解禁压力的影响。我们也把它的季度环比增长列出如下：

单季净利润 环比增长

07年1季度 140831万元

07年2季度 223439万元 59%

07年3季度 238118万元 7%

07年4季度 256188万元 8%

08年1季度 308779万元 21% 同比07年1季度增长120%

可见增长性不如中信银行，但也是比较好的。简单按1季度每股盈利乘4，08年每股盈利为2.48元，当前动态PE为14倍。而中金公司预测08年EPS为2.32-2.58元，显示中金公司实际并未对其盈利持不乐观态度。

在正常情况下，中金公司预测兴业银行09年每股盈利增长27%，达到3.28元；中信银行09年每股盈利增长24%，达到0.46元。

由中金的报告和上面的分析可见，08年银行股的投资机会，更重要的不是估值水平，而是成长性能否继续保持较好水平。

银行股在4月初发布业绩预告和4月22日降低印花税时，各出现了一波反弹。未来如果再次出现一波行情的机会，应该是在发布上半年预增时，或者CPI水平出现下降时。如果7月初二者均能出现正面的报告，就会产生一波力度较大的行情。从技术角度说，4/22反弹高度高于4月初反弹高度、每次回落低点高于上次低点的个股，再次出现行情时的上升幅度可能较高。

不成熟的意见，供大家参考。也希望大家来讨论银行股的投资问题。