主题：【原创】中信证券业绩跟踪2008/3/14 -- 老拙

按我的理解，这里的市盈率应该指的是静态市盈率。还是以中信证券为例，2006年1月4日收盘价为5.24元，05年EPS为0.16元，静态市盈率为5.24/0.16=32.75倍，比现在83.66元时市盈率21.45倍的市盈率还要高。

但是如果按动态市盈率计算，06年EPS为0.8元，5.24元对应的06年动态市盈率为6.55倍。

可见，这句话中的市盈率只能按静态市盈率来理解。

明确了这一点，那么整句话也就顺理成章了。周期性行业在市盈率高的时候往往行业景气度很低，业绩很差，因此即使市盈率很高，股价依然很便宜，前述中信的例子就是明证。而当行业景气度提高，业绩大幅增长之后，股价高涨之后，市盈率反而降低。前述对中信证券的计算也证实了这一点。

以中信证券为例，并不代表我认同券商股是周期性行业这一论断，这点后面会提到。

我要说明的是，判断一只股票是否价值低估，并不是简单的看静态市盈率的高低。实盘在买入中信的时候，静态市盈率大约在50倍左右。但实盘买入时是按07年每股业绩3元左右，PE已降低到20倍以下考虑的。

在半年前，就能估算出全年的业绩而且误差不大，这是价值投资的功夫。换言之，这是价值投资该做的事情，就是估算公司的业绩，判断业绩的成长性，找出低估的股票。