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主题:【周末股市观察】抛开牛熊,看影响股市的因素会如何发展 -- 陈经

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家园 【周末股市观察】抛开牛熊,看影响股市的因素会如何发展

我们在试图当大仙预测股市的时候,常常会发现,完全对立的两个观点,好象都有道理,又好象都不是太全面。

例如现在4300点,往上可以看到有不少机会,往下也有不小风险。说机会,可以把政策底拿出来说事,证监会一到周末就出利好,周五又批了新基,和过去周末利空恐惧症不一样了。还可以说宏观经济增长好,市盈率大幅下降等因素。资金面上,机构普遍空出了不少仓位可用于买股,新基资金会陆续到位,后面还会有新基,老百姓投资意识比过去大幅提升。这些力量会让股市上涨。但要说风险,政策面上,中央要“双防”搞紧缩,信贷有指标,这个显然对股市压力很大。从经济增长与市盈率来看,增长能多高不好说,市盈率比6000点时低不少,但在各历史时期也不能算低。全球经济不好,境外股市大跌也会对A股有实质或者心理影响。资金面上,大小非解禁减持的压力不小,新股与增发融资加印花税会抽走很多钱,也有不少散户明显信心不足在往外退。这些因素显然也可以让股市大跌。

我以前在研究经济问题时,发现有不少人做评价喜欢“二元论”。改革开放好或者坏,毛泽东时代好或者坏,先选一个观点,然后找各种证据,企图用语言与逻辑操纵读者的思维。我认为,这是错误的观察方法。我们首先应该尊重事实与逻辑,要实事求是,至于主观评价,就可以算是各人喜好,不必强求。

那么我们面对股市预测问题,也要注意这点,不要不小心成了“二元论”,牛或者熊挑一个边,然后就一个劲论证。在某些时候,我们是有足够理由坚定地站在一边的。2000点时就可以看多没商量,6000点时,看空应该是有更多理由。但现在4000多点,还真不好断定。也就是说,我主张观察的首先是市场本身的各项因素,利空也好利多也好,都要了解清楚,这是基础。有了这些基础,然后才能做预测,有把握就说得肯定些,没把握就说看不清。我认为看不清应该是常态,不然炒股也太容易了,跟着牛人混就好了。

有个段子是说炒股的几种境界的:1. 不知道自己不知道 2. 知道自己不知道 3. 不知道自己知道 4. 知道自己知道。就是说,人开始啥也不懂就乱炒以为能挣,然后知道股市不简单猜不准,再以后了解够多了有了一定预测能力,最后知道怎么把预测能力发挥出来挣钱。按照这种境界理论,我们在做观察的时候,要说自己有把握的,并且应用这些有把握的观察来投资。比如我07年9月10月说基金会在5000点以上搞“平台推进”,但自己也说了,不是很有把握,只是作为一种有趣的设想,那就不该用来指导投资。

因此,我们进行观察思考的时候,就要注意转换观察角度了。既然牛还是熊、大股还是小股说不清楚,那就可以换个角度观察股市。不要为这些无法定论的东西越想越糊涂,会有几种不好的情绪出来。看这个人文章看多,过会子看另一人的观点又变成看空,一天一个主意,真要买卖的时候又举棋不定,或者临时冒出一个念头瞎做。

比如说,抛开大势,精研个股。这是一个相当值得做的事。真找到一个增长确定性很高的股,那比研究各种政策痛苦衡量要好多了。现在钱很多,钱不进股市,那是因为怕风险,中央怕出事有控制,机构与个人怕风险也不敢大进。这种情况下,确定性就值很多钱。

再比如说,既然现在看不清,那就看远一点,看能不能清楚些。如果说现在利空利多因素各有道理,以致于我们无法论定,就可以研究一下各项因素随着时间的转换,会有什么变化。比如说政策面,证监会还有很多利多没有放出来,新基还能批不少,社保与企业资金可以放进更多,再来股指期货、融资融券、创业板,可以断定证监会是在托市,利多牌估计会打一阵子。央行主导的宏观经济双防,逆全球潮流加息,搞计划经济一样的信贷配额,已经是个既定事实,是有够狠,对股市打击不小。但是时间一长,可以慢慢看出来,各方面对这个紧缩政策并不是那么服气的,有很多不太正面的反应。这么防下去,中美利差倒转,人民币升值加速,地方政府开大会小会表示不满,扔出一堆困难让中央解决。中央开个大会说要双防,开始气势比较盛,说要统一思想推下去。但中国的事就这样,做着做着政策就向现实妥协,而不是现实向政策妥协。所以,我认为在政策层面,过一段时间后,会慢慢转向支持股市上涨。

资金面上,大小非解禁以及众多股票再融资的压力,07年人们不太知道或者不当回事,现在知道了,也吓到了,弄出了大跌。这说明过去人们一味认为钱往股市里冲,是不够平衡的观点。但接下来会如何?3月初,中国平安31亿股解禁以后,2月与3月的解禁高峰就过去了,到底有多少大小非扔出来,过一段时间也就有数了。从中信证券的Topview数据来看,基金一路扔,大小非却一点没减。这说明,中信的大小非认为不缺钱,不想就这么低位扔了。有可能很多大股都是这样,基金先自己吓到了,叮咣乱扔,其实没事。

还有再融资的压力,从各方面反应来看,对巨额再融资是人人喊打,避之不及。从道理上来说,中国股市比别的市场市盈率天生要高,是因为非流通股太多,这是中国特色,并没有对错。但是以这种高市盈率为基础进行再融资,就绝对是一种圈钱行为,因为会一下增加很多流通股,而非只增加一点总股本,绝对是制度性的错误。我认为理论上应该全流通以后再进行市场定价再融资,否则就是恶意圈钱,应该立法禁止,或者对增发价进行大幅折让。目前舆论环境显然是会向这个方向发展。所以,再融资对股市向下的压力,随着政策慢慢清楚,会减小。

还有散户的信心问题。6000点时,散户明显比现在兴奋,开户数不少。到4300点,怎么说也是长线机会更好了,结果明显是很多人往外跑。中国证券登记公司的数据说明,股指到低位了,进行交易的散户反而多了几百万,明显是割肉了。这对股市短期有向下的压力,钱往外跑,怎么都是个可怕的事。但是,这种恐慌情绪,一般情况下是慢慢消退,而不是恐慌造成更大恐慌。这一点应该可以断定,因为散户的恐慌情绪来源不是特别高的市盈率,也不是狂热情绪忽然崩溃,主要是对市场政策面的悲观情绪。如果因为散户的恐慌而造成崩盘,我认为股市调控只能打零分,由于证监会手头还有很多政策资源,这种可能性极低。政府的事就是这样,不会太好,也不会太差。

还有机构的动向。前期机构显然是从6000点一路扔下来,主要是扔大股票,仓位空出不少。但我们可以得出结论,股指越低,机构扔得越多,它做空的能力越差。现在机构的做空能力一段时间以来,显然是在衰减之中。中国的机构其实最终都是死多头,做空是为了做多。所以,它们做空能力衰减,转变的结果就是转而做多。短期机构为了制造恐慌情绪能扔到多低不好估计,但是过一阵子肯定会转而做多,这并不需要太长的时间。机构高位减持,现在跌下来吃散户割肉盘,已经有得赚了,再打低无非是想赚更多。如果我是机构,我认为客观上不太好制定一个打更低再狠吃散户割肉盘的计划。因为前段时间,这种计划好制定,有政策与经济局势配合,世界危机、国家紧缩、解禁、巨额再融资、雪灾,是真的可以让散户恐慌的。现在政策面不会再紧,甚至有可能转暖,硬要打下政策底再狠吃,这种计划是不现实的。所以,我认为机构已经在着手制定做多计划了。

综上所述,我认为随着时间慢慢推移,众多因素会让股市力量平衡向多方转变。这可以说是看多,但不是短期看多。如果论当前影响股市的因素,短期可能是平衡振荡,甚至可能是偏空。所以,我们不要因为中长期偏多了,就以为一切都好。但是,也不要丧失信心被吓倒了。

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