主题：闲话风险之乌龟（上） -- 厚坤

“愤怒的公牛”（借此标题向马丁斯克赛斯致敬）

1987和美国金融市场有关的事件有什么？

黑色星期一！前排抢答。正确，加十分。

迈克道格拉斯的《华尔街》！后排又有人说，很好，也加十分。

《焦点访谈：交易员的故事》，角落里的我插了一句话。主持人一脸茫然，问我，你看过？没有，光天化日之下竟然信口雌黄！关门，放狗。

别介，我没看过，因为我舍不得花钱，又BT不到啊！

一部破记录片的录象带能花多少钱？嘿嘿，不多，300美金。再说了，即便你肯出这个钱，还真不一定搞得到，这部片子基本属于有价无市。因为片子里时而如公牛般怒吼，时而又风度翩翩对着镜头侃侃而谈的，在如今对冲基金界的武功排行榜上（alpha杂志）排名第七－我们这个系列故事里的第二位主人公：保罗都铎琼斯二世。

看了这个名字你就知道他不简单了。从家世上看，保罗都铎琼斯一世是大律师。保罗都铎琼斯一世的老婆的哥哥也就是保罗都铎琼斯二世的舅舅是全球最大的棉花贸易商。得此家传，小保罗从大学开始，就表现出了一些与众不同的特点。

在弗吉尼亚大学读书期间，他捎带着拿了个轻中量级拳击冠军的头衔（知道“愤怒的公牛”的来历了吧）

临近毕业的时候，他正好读到理察丹尼斯的光荣事迹，顿时，景仰之心犹如滔滔江水，但当时离理察老爷子开坛收徒还早，保罗于是只能自己从交易所的最底层做起，希望来个自学成材。可惜正如我在前文里讲的，没有好的老师，再天才也是白搭。基本上是浑浑噩噩了几年，保罗决定要去充电了。也不难猜到，象保罗这样的家世，肯定是非哈佛商学院不去的。

但就在光明大道在自己身前铺就，只等着自己往红地毯上踩的时候，保罗“顿悟”了（可见要成大事者，每天再忙也一定要抽出时间来瞎琢磨，这不，中国的古训说的好：这样不那样则罔，那样不这样则怠），他要追求的，哈佛教不了！！（想到一类似的笑话，NYU Stern有一人讲证券分析号称全美最有名，每学年初，他的课上全满，但该老兄一进门，就会说：我这课是没用的！见众人惊诧，遂补充道，有能耐分析证券的，华尔街就在隔壁！见众人沮丧，又补充道，但不上我这课你是找不到工作的！）

好吧，把哈佛拒了算你狠，但总得干点什么吧？保罗充分利用了家族的优势，去找他舅，他舅说，要不我给你写个荐书，你去跟着交易员当学徒吧！于是保罗打点了一下行装，去了纽约棉交所。保罗的师傅虽然名头也不小，但比之本系列里其他的人物真的是大巫见超巫，这里暂且不表。总之若干年后保罗成功地成为了一名交易员。到了80年代初，他成立了自己的公司：都铎投资。

八十年代的时候，都铎投资没什么太大的名气，所以保罗还挺乐意接受人采访的，甚至还让电视公司拍了《焦点访谈：交易员的故事》，公开在某黄金时间播映（主要目的是为1987年的两朵大红花充当一片小小的绿叶）。我之所以这么说，是因为到了今天，除了极少数的几个，出了名的对冲基金，别说去拍记录片了，连访谈都很难做了。

九十年代的时候，都铎投资大红大紫了，你如果在金融界，特别是对冲基金混，如果不小心冒一句“都铎投资是干什么的？”估计你家老小下个月得喝整整一个月的番茄鸡蛋汤。保罗也就在这个时候，开始回收当年记录片的拷贝，搞得物以稀为贵。我虽然没看过这片子，通过其他途径了解到其实这片子里保罗也就骑骑马啊，滑滑雪啊，在交易所里吼吼啊，在办公室里聊聊啊，等等等等，绝对没有床上或者卫生间里“不雅流出“，搞不懂他为什么和柏芝妹妹，欣桐妹妹一样紧张。。。

到了二十一世纪，都铎投资已经太出名了，这时候如果你还听见有人说“都铎投资是干什么的？”千万不要浪费钱扔番茄，扔鸡蛋，因为这个人摆明了不是一般人了，我强烈建议你默默记下他的名字，回家路上买本alpha杂志，然后在武功排行榜上仔细搜索。为什么呢？五年前有一人冒过一嗓子，这个人如今的名字是－天机老人。

保罗虽然不是乌龟，但他的成功诀窍比之乌龟法则有过之而无不及。

他最出名的，一是在黑色星期一的那个月里获利60%（废话，要不也好意思让人来拍？），第二是他办公室墙上的座右铭。

先说第一条，别忘了，乌龟始祖“死”于黑色星期一。可保罗呢？他透露过，自己每次交易的时候，第一想的，是风险万一来了如何保护自己，而绝不是如何赚钱。所以他一旦有了什么点子，总是慢慢地建仓，通过市场的变化来观察，直到渐渐放开手脚的做大－典型的乌龟！不，他比乌龟更可怕，因为他永远假设在离自己不远的地方，有一只熊在等着自己。从他入行开始，他就如醉入痴地研究世界上每个市场上的每一个熊市，特别是熊市前所有的市场前兆。在1986年中的时候，他的研究团队就告诉他，美国股市的很多迹象都和大萧条非常类似了，从那个时候，他就开始减仓，到危机真正爆发的时候，他要做的就是：第一，兴奋，第二，抄底，第三，将黑色星期三加入案例。

我原先一直很搞不懂这种状况，照说保罗成分良好，一路走来顺顺当当，既没有什么家庭内部矛盾给他幼小的心灵留下创伤，也没有什么惨痛的社会经历让他吃尽苦头（敬请参见乌龟（下）中主人公的经历）。唯一提及的，是给交易员当徒弟的时候，老师傅的脾气比较暴躁，估计可能给他起过类似小兔崽子的绰号，让本是乌龟的他有些不爽（但我可以肯定师傅是不可能对他体罚，更不可能让他走什么少林寺十八铜人之类的，毕竟，人家的老爹和老舅可都是惹不起的）。这种谨小慎微的“小家子气”是从哪儿来的？后来又看了他的一篇访谈，突然明白过来，他在拳台上肯定被人很惨地修理过！为什么这么肯定？因为他说：“先认真防守，等到机会来了，再狠狠进攻！”诸位，这可是用“鲜血，辛劳，眼泪，和汗水”换来的宝贵的金融市场龟战经验啊（棒子们看到此一定又激动不已，俺们发明的！）

再有，乌龟法则里谈论了很多风险管理的技巧，惟独没有探讨心理的问题。但我想搞过投资的人都明白，心理因素在风险来临的时候的重要性。保罗可谓是这方面的专家。他并非百战百胜，也没有预测未来的水晶球。每次出现重大投资损失的时候，他就走出去透透气，回来后“而今迈步从头越”，因为按照他的逻辑，过去发生的损失无法挽回，必须将全部精力投入防止下一次风险。

在聊保罗著名的座右铭之前，请诸位再容忍我回忆一下本人非常之不辉煌的过去：记得我刚进大学的时候，就筹划着搞一个寝室投资基金，于是先买了本薄薄的“股票投资一百问”（痛恨啊，当时不知道乌龟法则！！！）。书一入手，我首先就迅速翻到第N页，“股票被套住了怎么办？”（怎么样，我也很有些世界九大的潜质吧！），上面写道：“

第一：不要慌！（说的多好啊，感觉保罗老师就在身边充满爱心地看着亲爱的读者，可是看到股价直冲跌停板去，我就是慌怎么办？）

第二：介绍一下分步补仓：。。。

后来寝室基金终没有搞起来，我因此也失去了入选世界九大的资格而泛泛于众人。但这个分步补仓的例子却印象深刻，引为明理，直到知道保罗的座右铭“弱者补仓！”

补仓是什么？是在弱市里囤积股票而非现金，这根本违背了乌龟法则！如果你相信市场会反转，那么及时止损，囤满现金，等到底部出现了，立刻全力出击－保罗大部分成功的投资，都是在市场反转的时候完成的。当然，这和乌龟门都是剑宗（技术流）有关，比如保罗就是艾略特波浪理论的极端崇拜者，所以他掐头掐尾，不碰中间。如果换成是气宗（基本流）高手，诸如老巴，那是正好相反（杨百万据说是老巴的追随者，还发明了所谓的“吃鱼”理论，即不吃头尾，只吃中段，本人无意给他做广告，援引此例而已）。

这个教训在今天还适用着。这波次贷风波下来，市场上的好多机会来了，可惜很多人看到了吃不到，没有流动性了！送到眼前的机会你不拿，你还不是弱者吗？保罗是真正理解了“风险”的含义的，市场大跌，带来的不只是消极的影响，更有积极的机遇，所以，一定要防守好，在反弹来临前要紧靠绳栏撑住，机会来了，打出蓄积已久的那一拳吧！