主题：【原创】金灿灿的08年---农产品投资前景 -- 罗博

传统上对于农产品的投资是商品期货和股票，这些都是高风险的投资工具，不太适合公募基金和主权基金的投资。在IT泡沫破裂之后的游资大量进入黄金、原油、有色金属等大宗商品市场，随着多样化投资的发展，人们发现，什么东西是最可以对付经济危机的呢？想来想去，还是回到农业，黄金可以天天都没有，股票也可以不用天天炒作，但是，粮食也是要天天吃啊。这么一个需求极其有保证的行业怎么可以忘记呢？

为了降低风险，人们发明了商品指数和投资于指数的基金，人们把一揽子农产品，例如玉米、棉花、大豆、糖的价格纳入一个指数系统，那么买指数就等于买入一大堆的商品，多么的省事啊。

全球的商品指数基金的规模扩张非常的迅速，在02年才是区区的$0.9B,到现在已经是$150B了。主要是一些养老基金和主权基金在里面做多头。这些人的力量多么的强大啊，任何一个对冲基金的规模都不可能超过主权基金，而主权基金天生就是做长期多头的命，这个战争的结果大家可以有一个明确的预期咯。

现在主要的商品指数包括DJAIG、DBLCI、RICI、SPCI、CRB，不过大家使用最多，在期货软件里面一定有的就是CRB了，可惜中国没有这样有大影响和公信力的指数出来。

商品指数基金怎么赚钱呢？啊，这个问题我一开始也没有搞清楚，难道去买指数对应的实物农产品么？No,No,伟大的华尔街没有那么笨，买来几千吨的玉米怎么用啊？。其实指数基金主要购买的就是指数对应的期货。

又有新的问题了，传统的股票ETF可以长期持有，不用频繁的操作，可是期货有到期日，怎么办呢？聪明的华尔街想啊想，决定定期的迁仓(Roll position),如果有期限长达10年的合约，我想商品指数基金的经理们就比较省心了。当年的外汇期货就是参与者觉得FRA的期限太短，不过瘾，每次转换要付出不菲的交易费用，才弄外汇期货这么一个冬冬出来。

商品指数基金怎么赚钱呢？这是一个关键问题，传统的股票ETF依靠标的股票的上涨，实际上商品指数基金的主要收益并不来自合约价格的上涨，而是来自近月合约价格高出远月合约时倒挂的期货市场结构(backwardation)下不断迁仓的稳定收益，或者叫做“期货贴水率”。在目前的原油及此前的有色金属市场上，迁仓收益可能为价格上涨的数倍甚至近十倍。而商品指数基金也有意选择价格倒挂商品占主要成分的商品指数为跟踪目标，如能源比重近75%且其中原油又占30%以上的高盛商品指数，这也是有报告称跟踪该指数的资金已达800亿~900亿美元的原因。另一方面，商品指数基金源源不断地进入能源、金属市场，也进一步维持了这类库存水平长期较低市场的逆价差结构。

例如大豆的0809比0901合约高576元，扣除55元的储存成本之后521元，这个可是无风险的跨期套利空间啊。在商品期货中，近期合约高于远期合约是经常发生的事情，这样情况有着深刻的行为经济学的原理。根据老马丁的介绍链接出处

回到中国市场，我们怎么办？我们只有商品期货，没有商品指数。我们有公募基金，可是《基金法》没有规定基金可以投资于实物和期货市场，这可怎么办？罗博本人也没有办法，只是期望中国的商品指数赶快出来，该指数出台之日就是中国获取大宗商品定价权之时，也可以让QDII门投资与海外的商品指数基金，这种大趋势的研判总比研判海外的个股来得容易吧？