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主题:【原创】我对价值投资的理解 -- gtssp

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家园 【原创】我对价值投资的理解-续三

只有价值成长是不够的(3)

同样的例子是很多人都持有的中信证券,一些人买了百元以上的中信之后,在本次调整中损失惨重,尤其是一些操作尚不太熟练的新股民,不会在调整中借反弹摊低成本,只能抱着向下,最后在资金和心态的双重压力下割肉了事。

割肉了还觉得很委屈。这中信今年的业绩老拙估算是3.9元,100元的股价对应的也不过是25倍,相对其时60多倍的市场平均市盈率并不高估,怎么还是跌啊。

这一点都不奇怪。

首先,大盘的调整,本质上是估值的调整,25倍的市盈率在市场向好的情况下毫无疑问是不高的,但是在市场向淡,高估值不被接受的情况下,市场就会认为偏高,有调整的必要。

更何况,正如欧大师所说的,“市场上90%以上的股票都会跟随大盘运行”,逆市上涨的牛股和逆市下跌的衰股永远都会有,但是象中信这样的券商股可以肯定不是。轻阳MM以前贴过一个美国券商股走势和大盘走势的比较示意图,该图显示,券商股的走势基本和大盘走势相符,而波动更剧烈。

在这里,我谈一下我对林奇“周期性行业,要在市盈率高时买入,市盈率低时卖出”这句名言的理解。

按我的理解,这里的市盈率应该指的是静态市盈率。还是以中信证券为例,2006年1月4日收盘价为5.24元,05年EPS为0.16元,静态市盈率为5.24/0.16=32.75倍,比现在83.66元时市盈率21.45倍的市盈率还要高。

但是如果按动态市盈率计算,06年EPS为0.8元,5.24元对应的06年动态市盈率为6.55倍。

可见,这句话中的市盈率只能按静态市盈率来理解。

明确了这一点,那么整句话也就顺理成章了。周期性行业在市盈率高的时候往往行业景气度很低,业绩很差,因此即使市盈率很高,股价依然很便宜,前述中信的例子就是明证。而当行业景气度提高,业绩大幅增长之后,股价高涨之后,市盈率反而降低。前述对中信证券的计算也证实了这一点。

以中信证券为例,并不代表我认同券商股是周期性行业这一论断,这点后面会提到。

我要说明的是,判断一只股票是否价值低估,并不是简单的看静态市盈率的高低。实盘在买入中信的时候,静态市盈率大约在50倍左右。但

实盘买入时是按07年每股业绩3元左右,PE已降低到20倍以下考虑的。

在半年前,就能估算出全年的业绩而且误差不大,这是价值投资的功夫。换言之,这是价值投资该做的事情,就是估算公司的业绩,判断业绩的成长性,找出低估的股票。

先写到这儿,土鳖辛苦一下。

关键词(Tags): #价值投资
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