主题：巴菲特的Berkshire被Barron's挑毛病 -- 张家兄弟

中文原文 英文原文

当听说Barron's本周末的封面文章预警投资者Berkshire Hathaway (BRKA)股票高估时，我惊讶，但又同感。很多出版物即使认为股价太高了，也会避开挑投资Berkshire的毛病。这议论的可是史上最伟大的投资者啊。而另一方面，说BRK高估的理由也确实充足，Barron's指出这点对投资者来说可能是好事。

我没看整个文章，但是新闻说Barron's结论是BRK目前水平大约有10%的高估。我决定很快的对股票做个估值看我同不同意。早就知道Berkshire的PE在20以上，这也是为什么我没有持有该股。但是，肯定有人会说Berkshire的价值不能用PE来衡量。因此我找了一些账面价值的数据来看，而不关心每股盈利。

看账面价值的理由很简单。绝大部分Berkshire净资产来自对上市公司的持股以及直接运营公司（这里大多数净盈利来自保险业务）。我们用价格价值比率（price-to-book ratio）评估保险公司，而对上市公司的投资可以简单得用目前市值来估值。

截止9月30号，Berkshire的账面价值是$120 billion。其中，超过一半（$66 billion）来自股票仓位。那么有$54 billion的账面价值来自运营公司。假设都是保险业务，我可能用1.2X价格价值比率来算。但Berkshire不仅是保险公司。因此，你可能认为Berkshire的运营业务应该用2倍账面价值来算，那么就这么算吧。

很快可以得到$174 billion (2 X $54b + $66b). Berkshire目前的股价$137,000每股看起来有18%高估，比Barron's的计算还多。很明显巴菲特对大多数投资者来说值一些溢价。但至少，最近几个月大涨一番后Berkshire股票很难说值得买进。

声明：作者没有Berkshire Hathaway股票。

• 价值投资中市盈率不是主要衡量