主题：【老拙侃股票90】实盘第37周汇报 ——市场在担忧中筑底 -- 老拙

昨天，在深圳召开的第六届中国证券投资基金国际论坛上，中国证监会副主席桂敏杰作了《用科学发展观指导我国基金业持续协调规范发展》的主题演讲。

桂敏杰提出了推动行业发展的几项重点措施，其中包括：

建立包括员工持股在内的适合基金行业特点的激励约束机制；

研究探索基金公司进行发行上市的试点。

显而易见，这说明证监会已经将基金公司发行上市提上议事日程，并初步确定了开展试点的决定，否则不可能公开宣布。

这条消息，首先对于基金行业员工属于重大利好。因为可以“员工持股”，非常有利于好基金公司吸引人才和稳定队伍。

其次有利于基金行业的规范发展。因为只有开通了正道，才能真正堵住歪道。这里值得一提的就是金信信托。这个“江南第一猛庄”，前几年募集资金，坐庄炒股，最后赔了40亿。现在它持有的博时基金48%的股权拍卖价格可能就在40亿以上。真是早知今日，何必当初啊。

第三，首家试点基金花落谁家？从目前的业绩排名看，博时、华夏靠前。但是，博时48%股权拍卖年底才能落锤，而且已经两年没有召开股东大会。等拍卖完毕，大股东确定，更换董事会，内部调整，有一系列的工作要做。中信证券如果够精明的话，现在就应该上报意向，展开工作了。

第四，如果中信证券能够争到华夏基金首家发行上市试点，我觉得也必须先转让部分华夏股权，因为单一股东的公司发行上市，恐怕还是有法律障碍，但是持股比例可能可以大大高于49%。不过，在首家试点的背景下，其转让价格就要充分考虑发行上市的因素。

第五，关于发行价问题，现在分析可能太早，但不妨随便聊聊。2007年上半年，华夏基金公司资产管理规模1500亿，净利润近4亿。下半年到10月中旬达到3000亿，全年收入应在20亿以上，净利润12亿左右，每股盈利9元左右。通常发行上市按上一年度的净利润和每股盈利作为基本依据，目前的发行市盈率大多在20倍以上，发行价就是180元/股。这是国内市场从来没有的高价，如果按静态PE10倍发行，是90元左右，也是国内市场没有过的高价。上市后如果上涨到静态PE30倍，就是270元。目前华夏基金公司总股本1.38亿，如果按原股本的30%发行，就是4000万股，在当今的A股市场上属于小盘。考虑到国家大力发展机构投资者重点是基金行业的既定方针，以及直接融资比例仅占16%的现状，首家上市的基金公司未来具有很好的发展前景和空间，必定吸引大批机构投资者，很多基金都需要适量配置，其股价基本不可能仅仅上涨到PE30倍的水平。不过最后这条属于瞎聊，离实现还有相当的距离。