主题：【老拙侃股票90】实盘第37周汇报 ——市场在担忧中筑底 -- 老拙

基本面中线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

本周操作：

本周无操作。

帐户持仓情况如下：

昨天出去开了一天会，今天早上一看，招商系统又进不去了，关到明天下午。所以没有图看。

起始日期：2007年3月12日

起始金额：300000元

持有现金： 2994元

股票市值 731758元

组合现值 734572元

浮动盈亏：434572元 或 145%（比上周下降了14个百分点）

同期沪指涨幅66%（2937.91-4871.78），沪深300指数涨幅81%（2611.39-4737.41）。

截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高79个百分点或120%，比同期沪深300指数涨幅高64个百分点或79%。

对大势的观察

今日，媒体报道中国证监会日前颁布了《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，规定从2008年1月1日起，经批准的基金公司可以开展5000万元以上的单一客户理财业务。我觉得，这一举措表明了管理层的基本意图，就是通过增大基金占市场的比例和客户投资时限，进一步稳定市场，而非进一步打压市场。

但是，周五的大幅下跌，说明市场仍然存有担忧。担忧的主要问题可能是：明年国内经济可能受美国经济趋缓的影响，使得企业盈利的增长速度减缓，那么如果A股市场上涨，估值较高的问题就会再次显现。其次，据说11月份的经济数据有进一步上升的趋势，市场担心更加严厉的调控措施出台。

对于第一个问题，我个人认为，明年企业盈利的增长速度肯定不会象今年这么高。今年上市公司整体盈利增长50%左右。明年不会保持这样高的速度，但也不会不再增长。上市公司整体盈利明年继续增长的基础，一是减税，二是GDP增长依然会在10%以上。这两点是大多数经济学家认可的因素。有专家预测，明年上市公司整体盈利增长40%。我觉得宁可估低一些，按20-30%比较把握。目前市场平均市盈率大约为36倍，按整体盈利增长20-30%，08年的动态平均市盈率是28-30倍。高低与否，就要见仁见智了。

对于第二个问题，实际上我们一直在关注。目前看，管理层正在调整经济政策，从频繁调整利率，转向提高人民币汇率的弹性。实际上，在美联储降息的预期下，年底前无论央行是否加息，都会促使人民币汇率快速上升。而人民币汇率的持续快速上升，无疑是A股和港股市场的重要支撑。由于港股市场估值较A股为低，所以人民币升值对市场的作用表现得更为明显。

还有一个问题，在弱市中，新股发行不见减缓，也对市场具有压制作用。

然而，新股发行不减对于证券行业却具有利好作用，因为一级市场的收益，可以部分抵消二级市场成交量下降的收入减少。

同样，基金公司特定客户理财的开闸，对于证券、基金行业业绩增长也是大利好。特别是，试点办法规定可以收取不超过20%的业绩提成。对于提高基金公司收益，增大管理规模从而提高内在价值，稳定人才队伍，都具有良好的意义。我估计，年底前就应该会公布试点基金。华夏基金作为业绩良好、管理规范，且已经管理许多社保和企业年金的基金公司，很可能首批入选。等于为中信证券08年1季度转让部分华夏基金股权又增加了一个砝码。从轻阳了解的情况看，中信证券有意留住100%的股权，这当然是个很好的想法。但是，如果这个想法被中国证监会批准，那就只有一种可能：准备以华夏基金公司作为首家基金公司上市试点。否则在法律法规上无法说通。

本周还有一个对于证券行业的中长期利好设想（不是现实）。昨天，《证券时报》刊发上海新望闻达律师事务所合伙人宋一欣的文章《B股市场或可打造成中国股市国际板》。根据上海证券交易所考虑引入在中国发展较好的大型跨国公司的规划，文章提出将这些跨国公司引入B股市场。我个人也觉得这是一个很好的设想。因为，将跨国公司引入B股市场比引入A股市场更容易实现，对A股的影响也相对较小。对于内地投资者来说，等于在家门口做国际投资，资金的监管也比直通车容易，且有助于降低流动性。看来市场对此也比较认可，周五A股大跌，B股却出现大涨。如果此举能够实现，显然将给证券行业带来很多业务量，国际知名的内地证券公司受益最大。

[中信证券]分析

[中信证券]的各种数据如下：

一、经纪业务(亿元)

日期 股债基成交 权证成交 小计 日均 佣金收入

10月份 39126 5041 44167 2208 9.89

11月5-9日 6777 1092 7869 1574 1.76

11月12-16日 6010 1082 7092 1418 1.59

11月19-23日 4965 731 5696 1139 1.27

11月26-30日 4730 1282 6012 1202 1.35

累计 61608 9228 70836 1771 15.86

如果从下周到年底，市场保持目前股债基权日均成交1200亿的情况，还有20个交易日，成交量24000亿，佣金收入约5.38亿。合计4季度股债基权成交9.5万亿，佣金收入为21.23亿。

4季度佣金收入21.23亿，比三季度37.22亿下降16亿元或43%。

二、承销业务

1、首发

名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)

建设银行 300000 6.45 193.50 28500

中国石油 133333 16.70 222.66 16200

方正电机 2000 7.48 1.45

正通电子 2200

小计 437533 417.61 44700

2、再融资

名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)

中国船舶增发 40000 30.00 120.00 5000

鞍钢股份配股 130500 15.40 170.00 3600

东方电机增发 36700 24.17 88.70

小计 207200 378.70 8600

3、债券

深圳高速公司债 15.00 3000

华夏银行金融债 60.00 6000

工行信资产证券 40.00 2000

铁通财务公司债 8.00 1600

中电财务金融债 50.00 5000

中国铁路建设债 450.00 15000

四川煤炭公司债 5.00 500

小计 628.00 33100

合计 1424.31 86400

注:方正电机和正通电子在上市公告中才有承销费收入。

第三季度承销收入58414万元。若之后没有承销收入，则第四季度承销收入比第三季度增加约27486万元。

三、新股认购

以下记录新增250亿资金在第四季度的收益：

1、中国神华，约6亿元；

2、中国石油，约5.5亿元；

3、御银股份、延华智能、中航光电约3000万元；

4、万利达、怡亚通约5000万元。

5、化天科技、全聚德、广百 5000万元

以上合计12.8亿元。预计下周中铁取得1亿，之后中海集运预计1.5亿,太保1亿,其他新股0.5亿，则4季度250亿新增资金新股认购共获收益16.8亿。

3季度250亿新增资金获收益3.3亿，则4季度250亿新增资金认购新股收益比3季度多13.3亿。

综合分析：

按目前情况，4季度预测，营业收入减少8亿元，为79亿元。按营业收入净利润率为45%计算，则4季度净利润预测为35.55亿，4季度每股盈利预测为1.07元，全年每股盈利3.59元。当前股价（84元）的07PE为23.4倍。

下周操作计划

守仓。