主题：【量化看股】[中信证券]——确定的增长与不确定的估值 -- 老拙

85年广场协议,三年左右日元升值了一半左右,由于当时日本央行宽松的经济政策，且外国资本可较自由出入于日本的股市地产等,到九十年代初国土面积相当于美国加州的日本，其地价市值总额竟相当于整个美国地价总额的倍数.

当时美国洛克非勒中心也被日本财团收入囊中,某些狂妄的日本人甚至号称要买下整个美国,从经济上占领米国.可后期发展呢.

九一年地产股市高位后，国际资本获利逐步退出，外来资本和本国炒做资金联手推动的日本房地产泡沫迅速破灭，价格一日千金暴跌,随后个人破产,中小企业纷纷倒闭,银行坏帐堆积如山,日本陷入了长达十余年的衰退中.

日本在本币升值后的困境,重要的一点是其在政经方面的不独立.这不可能套用在中国,人民币升多少，怎么升,不是由外国人开会一夜之间决定的，这个度中国可以把握,就有了相应的缓冲期.

另外，日本股市及地产的增长是从六十年代就开始的，期间经历了68年奥运会和七十年代的石油危机,一直到九十年代泡沫破灭前.基本都没有影响到其长期牛市的大趋势.这有其经济增长的原因,丰田本田跑遍全球,索尼松下脍炙人手,这些企业创造的财富是日本股市地产可以暴涨乃至疯炒的基础。

即使在广场协议一夜之间升值后，日本地产及股市还在强烈疯狂中持续了数年.

但中国呢,由于历史原因,很多优质企业没有上市与国内,虽然股市从05年低潮期爆涨近六倍,但其中工商银行,中行,中石油等等权重股的指数效应就占了很多,这和日本六十年代纯市场经济的运做起步就不同.用纯指数的暴涨不能说明问题.现在股市短期的疯狂只是人为压抑后的补偿而已.当然,过度的话，市场自有他的调节方式。

本币升值，股市并不是无限制的狂涨，当然要服从客观经济规律的。

但在经历适当的调整后,相信没有完全市场化,国际化的A股,还没有完全让国内外投资者丧失信心.