主题：【量化看股】从香港[惠理基金]IPO发现[中信]的重大利好 -- 老拙

昨日，华夏基金管理有限公司副总裁张后奇在第三届中国证券市场年会上发表演讲中公布：“我们管理的资产规模接近三千亿的规模。”

华夏基金总经理范勇宏说的更具体：“截至2007年10月12日，华夏基金资产管理规模已接近3000亿元。”

张后奇演讲中，以下两点特别值得注意：

第一，管理资产的迅速增加，并非大规模新发基金的结果。实际上，“华夏基金管理公司今年新发的的只有一个封闭式，只有一只基金，50亿规模，另外有两只封转开，还有一只在面向海外投资QDII华夏全球精选，真正面向A股发行的只有一只50亿规模的基金”。这说明，华夏基金管理资产的迅速增加，主要是因为业绩良好，使得基民踊跃申购和净值增长。

管理业绩的高低，是决定管理者股权价值的首要因素。因为业绩越好，就会有越多的投资者找上门来，使得管理资产净值快速增长。这种净值增长方式，肯定大大优于在牛市中大规模新发基金要好得多。

第二，越来越多的机构将资产交给华夏管理。“我们有17只共同基金，还有全国社保理事会几个基金组合和中央银行亚债组合，也管理着全国40多家大中型企业企业年金组合”。“相继取得国内首批社保基金管理人、首批企业年金基金管理人及国内首批QDII基金管理人等业务资格，并管理着唯一一只由央行外汇储备资产出资的亚洲债券基金。”

管理的资产性质，是决定管理者股权价值的重要因素。简单地说，如果都是共同基金，当行情不好时，难免被赎回；而大量管理的机构资产，则不会撤走，相反从长期看，将会有越来越多的社保、企业年金需要在优秀基金管理下进入资本市场，这部分机构投资将是稳定增长的。

我们之所以重视以上两点，是因为它决定了华夏基金股权的价值应当高于或者说大大高于其他内地基金管理公司的价值。这种价值体现在哪儿？

体现在市值对管理资产总额(Market Cap/AUM)比率。也就是说，华夏基金股权的Market Cap/AUM应该高于其他内地基金管理公司，也就是高于6%——7%。

作为小股东，我们希望[中信证券]管理层能够充分认识到这一点。